□張濤

　　全球股市連續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄地暴跌，表明持續(xù)近60年無(wú)紀(jì)律的美元體系已經(jīng)走到最危急的時(shí)刻，以雷曼破產(chǎn)為界，各國(guó)政府的態(tài)度也由此前各掃門(mén)前雪轉(zhuǎn)為聯(lián)合救市，這一變化一方面說(shuō)明問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，另一方面則再次證明美元體系下各國(guó)一直所面臨的“上船容易下船難”的困境。也許，經(jīng)濟(jì)周期的宿命最終將迫使全球經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過(guò)一段長(zhǎng)期深度調(diào)整，但當(dāng)前以美國(guó)為首的各國(guó)政府“救急不救窮”的注資救市行為，卻有可能為未來(lái)埋下更為嚴(yán)重的通脹引信。

　　國(guó)際貨幣基金組織報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正變得越來(lái)越脆弱（信用等級(jí)差和流動(dòng)性的證券資產(chǎn)比重日漸提高），恐怕在不久的將來(lái)，人們就會(huì)看到聯(lián)儲(chǔ)堂而皇之地印發(fā)美元，由此，當(dāng)危機(jī)走過(guò)最黑暗時(shí)刻后，世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉?lái)一輪新的通脹高潮。

　　保增長(zhǎng)已成為主要目標(biāo)

　　對(duì)于中國(guó)而言，在前期“收、限、調(diào)、補(bǔ)、投”綜合調(diào)控之下（回收資金、管制部分零售價(jià)格、上調(diào)油價(jià)和電價(jià)、補(bǔ)貼生產(chǎn)環(huán)節(jié)和低收入人群、投放國(guó)家儲(chǔ)備糧），國(guó)內(nèi)的通脹壓力明顯緩解，9月份CPI同比增幅更是自去年2月份8.7%的高點(diǎn)回落至4.6%，在隨后的幾個(gè)月內(nèi)，由于翹尾因素的減弱，預(yù)計(jì)CPI仍會(huì)延續(xù)下降趨勢(shì)。然而作為一個(gè)硬幣的兩面，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了由熱轉(zhuǎn)冷的態(tài)勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)也連續(xù)5個(gè)月下降至100.44（該指數(shù)一般領(lǐng)先于GDP增速8個(gè)月）、三季度企業(yè)家信心指數(shù)為123.8（分別比二季度和上年同期回落11.0和19.2點(diǎn)），全球金融風(fēng)暴所導(dǎo)致的外需下降、出口下滑以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整所帶來(lái)的投資減速等等，均預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭正在加速，進(jìn)而可能引發(fā)的就業(yè)問(wèn)題對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行構(gòu)成巨大壓力。

　　而從近期決策層“三穩(wěn)”態(tài)度的轉(zhuǎn)變和一系列貨幣財(cái)政組合拳密集推出的舉動(dòng)來(lái)看，在就業(yè)和收入的巨大壓力之下保增長(zhǎng)已經(jīng)成為我國(guó)當(dāng)前宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，但我們是否真正已從高通脹的語(yǔ)境中走出還是需要認(rèn)真探討的。

　　通脹陰影不容忽視

　　國(guó)際貨幣基金組織在其最新的經(jīng)濟(jì)展望中就警告說(shuō)：“在許多新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)仍然相當(dāng)高，這些國(guó)家繼續(xù)面臨著就商品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的壓力以及核心通貨膨脹受到第二輪效應(yīng)影響的危險(xiǎn)”，同時(shí)亞洲發(fā)展銀行在其最新的經(jīng)濟(jì)展望中，也將今明兩年中國(guó)的CPI由此前的5.5%和5.0%上調(diào)至7.0%和5.5%。

　　實(shí)際上，雖然CPI的連續(xù)回落表明國(guó)內(nèi)通脹正朝著好的方向發(fā)展，但有兩個(gè)問(wèn)題是不可回避的：

　　其一，CPI同比增速的回落只說(shuō)明物價(jià)運(yùn)行的歷史軌跡，如果觀察今年各月CPI的環(huán)比增速，1-9月份平均為0.28%，2001-2007年平均為0.19%，同時(shí)作為此輪物價(jià)上漲的主要因素之一的糧價(jià)，在近幾個(gè)月來(lái)卻在持續(xù)上漲，如果再考慮農(nóng)資、化肥、種子、勞動(dòng)力等成本不斷上升的話，糧食問(wèn)題恐怕并不如CPI的態(tài)勢(shì)來(lái)得好看，“無(wú)糧不穩(wěn)”的壓力仍然較大。

　　其二，CPI并不能完全代表國(guó)內(nèi)通脹情況。由于政府通過(guò)價(jià)格管制在物價(jià)傳導(dǎo)過(guò)程中設(shè)置諸多楔子，使得通脹并不能在最終消費(fèi)環(huán)節(jié)得以完全表現(xiàn)出來(lái)。例如，種種跡象表明在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中生產(chǎn)環(huán)節(jié)承擔(dān)了大量通脹傷害。據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)同比增速已由去年的32.03%大幅下降至1.71%，財(cái)政部指出“成本費(fèi)用上升是導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)減速的重要因素”，一個(gè)直接的后果就是限制了有效供給的增加，造成顯性通脹向隱性通脹的異變。

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