旺盛的投資需求的推動。2003年以來我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持10%以上的高速增長，投資需求旺盛推動國內(nèi)投資品價(jià)格和土地、勞動力等要素價(jià)格上漲，并逐步傳導(dǎo)到CPI。今年3月以來，工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅都在8%以上。

　　這些因素決定了我國CPI近期仍將保持在較高水平。由于去年CPI上半年低下半年高，受翹尾因素影響，預(yù)計(jì)今年CPI走勢將是上半年走高、下半年走低。

　　物價(jià)上漲與我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的關(guān)系

　　這一輪物價(jià)上漲的深層原因還在于，我國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)5年10%以上的高速增長中積累了一些結(jié)構(gòu)性矛盾，其突出表現(xiàn)是兩個(gè)失衡，即國內(nèi)儲蓄、投資與消費(fèi)失衡以及內(nèi)需與外需失衡，經(jīng)濟(jì)增長在需求上過多地依賴投資和出口，在產(chǎn)業(yè)上過多地依賴工業(yè)尤其是重化工業(yè)。2003年至2007年，全社會固定資產(chǎn)投資一直保持高位增長，5年累計(jì)增長2.12倍。2007年投資率上升到42.1%，而消費(fèi)率降到49%，為1978年以來最低。投資過度擴(kuò)張?jiān)斐梢恍┬袠I(yè)產(chǎn)能過剩，必須依賴出口擴(kuò)張消化，從而使外貿(mào)順差占GDP的比重從2003年的1.5%上升到2007年的8%。從三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，2003年至2007年第二產(chǎn)業(yè)的比重由46%上升到49.2%，而第三產(chǎn)業(yè)的比重由40.4%下降到39.1%。在輕重工業(yè)結(jié)構(gòu)上，重工業(yè)比重持續(xù)上升，2007年達(dá)到69.9%，輕工業(yè)比重則降到30.1%。三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡和輕重工業(yè)發(fā)展不均衡，同投資與消費(fèi)失衡有密切關(guān)系，兩者互為因果。

　　在投資增長很快、投資率持續(xù)上升的情況下，儲蓄仍然大于投資，表現(xiàn)為凈出口和資本凈流出。這說明投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿(mào)順差過大，其根源在于儲蓄率過高，而這又與國民收入分配格局的不合理變化密切相關(guān)。2003年至2007年，財(cái)政收入和企業(yè)利潤年均增長分別超過22%和35%，而城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均純收入年均增長分別為9.8%和6.8%。據(jù)測算，我國總儲蓄率上世紀(jì)90年代平均為39.8%，2006年上升到49%，這主要是由于企業(yè)儲蓄和政府儲蓄大幅增長。2006年，居民儲蓄、企業(yè)儲蓄、政府儲蓄占國民總儲蓄的比重分別為38.5%、42.2%和19.3%，其中居民儲蓄的比重比上世紀(jì)90年代平均水平下降11.9個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)儲蓄和政府儲蓄的比重分別上升6個(gè)百分點(diǎn)和5.9個(gè)百分點(diǎn)。國民收入分配格局的這種變化，是投資與消費(fèi)失衡的重要原因。

　　這種內(nèi)部失衡和內(nèi)外失衡，在貨幣上表現(xiàn)為銀行體系流動性過剩。一般來說，貨幣供應(yīng)量增長率等于GDP增長率加物價(jià)上漲率(以CPI表示)。2003年至2007年廣義貨幣M2累計(jì)增長率為117.6%，超過GDP增長率和CPI增長率之和80.0%達(dá)37.6個(gè)百分點(diǎn)。從理論上講，超過經(jīng)濟(jì)增長正常需要的貨幣供應(yīng)量都會表現(xiàn)為物價(jià)上漲。只是由于金融機(jī)構(gòu)的存差不斷擴(kuò)大，這些超量貨幣供應(yīng)才沒有完全轉(zhuǎn)化為物價(jià)上漲。近年來消費(fèi)價(jià)格上漲和資產(chǎn)價(jià)格上漲，其根源是流動性過剩。

　　為什么會出現(xiàn)流動性過剩呢？問題又回到了前面所說的兩個(gè)失衡上。國內(nèi)儲蓄與消費(fèi)失衡，儲蓄率過高，直接表現(xiàn)為銀行體系資金過剩，引起貨幣信貸投放過多、投資增長過快、一些行業(yè)產(chǎn)能過剩，從而導(dǎo)致出口快速增長、外貿(mào)順差不斷擴(kuò)大，加上資本項(xiàng)目順差以及從其他渠道進(jìn)入的境外資金，造成國家外匯儲備超常增長，使中央銀行不得不吐出大量的基礎(chǔ)貨幣用于購匯�；�礎(chǔ)貨幣是高能量貨幣，到了商業(yè)銀行就可以產(chǎn)生幾倍的乘數(shù)效應(yīng)。中央銀行雖然采取多種措施對沖、凍結(jié)商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣，但流動性過剩問題仍然存在。因此，從根本上治理通貨膨脹，必須解決銀行體系流動性過剩問題，而這又必須解決國內(nèi)儲蓄與消費(fèi)失衡以及內(nèi)外需失衡問題。

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