王勇

　　日前，據(jù)央行研究部門相關人士透露，根據(jù)其目前掌握的數(shù)據(jù)分析，6月份CPI或比5月略有下降，但下半年反彈可能性非常大。因為，幾天前，央行行長周小川在與美國商界領袖會晤之前曾對記者表示：中國近期決定調(diào)高國內(nèi)成品油價格，能源價格上漲會給CPI帶來一定壓力，這可能需要出臺更加強硬的政策措施以抑制通脹。筆者估計，這個更強硬的政策措施就是加息。目前，國內(nèi)經(jīng)濟學界對加息的呼聲日益強烈，而根據(jù)年內(nèi)幾次經(jīng)濟政策的出臺實踐來看，社會輿論與政策出臺就像“閃電”與“雷鳴”的關系一樣。然而，筆者不愿做這個強烈呼吁央行加息的“閃電”，而愿做引導人們對央行加息政策進行深入判斷與思考的思想的“航標”。

　　歐洲央行加息的示范效應

　　歐洲央行和我國央行一樣面臨通貨膨脹的困擾。在連續(xù)10個月超標運行之后，歐洲央行終于邁出了反通脹的第一步。7月3日，歐洲央行宣布將基準利率提高25個基點至4.25%，升至7年來的最高水平。歐洲央行行長特里謝表示，加息是為了防止出現(xiàn)第二輪通脹效應。并且強調(diào)，此次加息將有助于央行達到既定的貨幣政策目標，即將通脹控制在2%以內(nèi)。特里謝再次重申將“密切關注”物價狀況，但他同時也表示，經(jīng)濟增長存在下行風險，對于會否采取進一步舉措“并無傾向”。此番講話削弱了市場人士對歐洲央行將會繼續(xù)加息的預期。分析人士認為，特里謝實際上是在暗示目前加息幅度已足夠。此前一些經(jīng)濟學家認為，歐洲央行仍有進一步加息的可能，銀行間貨幣市場則將未來12個月歐洲央行將會加息3次作為定價因素。

　　自2007年6月以來，歐洲央行一直維持利率在4%不變。在此期間，次貸危機全面爆發(fā)，歐美經(jīng)濟增速相繼放緩；與此同時，美元持續(xù)貶值推動國際商品價格膨脹，迄今糧價、油價漲幅均已接近1倍。在歐洲央行之前，巴西、俄羅斯、越南等長期飽受高通脹煎熬的新興市場國家已先后加息，但以美聯(lián)儲為首的歐美央行一直按兵不動。歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，預期6月份消費者價格指數(shù)同比上升4%，高于5月份的3.7%，為1997年以來最高水平，為歐元區(qū)連續(xù)第10個月高出歐洲央行設置的2%的通脹預期目標。

　　于是，歐洲央行認為，歐元區(qū)面臨著16年來最為嚴峻的通脹形勢。盡管經(jīng)濟增長有放緩的跡象，但在油價、物價和大宗商品價格持續(xù)上漲的背景下，當前的局面會演變?yōu)椤肮べY—物價”螺旋上升的惡性循環(huán)，同時，通脹失控更是歐洲央行所面臨的重大考驗。所以，在此次的利率會議上，歐洲央行的21位理事對于加息決定全部投了贊成票。經(jīng)濟學家認為，歐洲央行的抉擇實際上是“兩害相權取其輕”。

　　那么，在目前反通脹是全球央行的首要任務的情況下，歐洲央行的加息舉動無疑會對我國央行產(chǎn)生極大的示范效應，從加強國際金融政策協(xié)調(diào)角度，我國央行也會積極地響應。

　　央行加息或會陷入加息政策困境

　　不過，基于當前我國的經(jīng)濟和金融形勢，若我國央行仿照歐洲央行采用加息措施，或會陷入加息政策困境而難以自拔。

　　加息難除我國通脹“病根”。目前，我國的通脹無疑是全球通脹的一部分。2007年以來全球糧食、食品、石油等價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲，這既不是簡單的食品價格上漲，也不能僅由能源短缺、發(fā)展替代能源來解釋。它實際上是全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了21世紀初期的黃金增長期后，需求過度膨脹帶來的必然結(jié)果。在全球經(jīng)歷了需求高速增長后，勞動力、資源品等都進入供不應求狀態(tài)，這必然導致農(nóng)產(chǎn)品、高附加值產(chǎn)品出口價格的相應抬高。更重要的是，全球一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條必定導致全球陷入物價上漲的循環(huán)圈中。這種格局決定了我國的通脹由需求拉上型通脹越來越明顯地向需求拉上、成本推動以及國際輸入型這種綜合型通脹轉(zhuǎn)變，并且以后兩者為主。而加息是一種需求管理工具，對解決成本推動型通脹和國際輸入型通脹幾乎無效。

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