越南風波之后，印度被認為是最有可能發(fā)生金融動蕩的國家，更有資格充當亞洲金融危機引爆點的角色，因為印度的經(jīng)濟規(guī)模比較大，國際資本的攻擊收益會比較高

　　本刊特約撰稿/唐學(xué)鵬(發(fā)自廣州) 越南的金融動蕩結(jié)束了長達3年的國際資本對其吹捧的神話。但即使是在神話破滅的現(xiàn)在，國際資本依然表示中長期看好越南的基本面，F(xiàn)DI依然繼續(xù)流入越南。

　　這讓人聯(lián)想到1997年東南亞金融危機之前，泰國也曾經(jīng)有過一次短暫的金融混亂，隨即平息了。但危機并沒有真正地被遏制，一年后，索羅斯對泰國銖和泰國股市的攻擊成了一個“爆發(fā)點”，接著印尼、馬來西亞、韓國等國像多米諾骨牌一樣倒下。

　　與97亞洲金融危機的差異

　　越南股市和房市的慘跌不具備跨國傳染性 與97金融危機時的泰國、韓國不同的是，越南是一個GDP很小的國家，還不及中國的蘇州(越南GDP大約是700億美元)。縱觀歷史上多次熱錢制造的金融動蕩，很難想象熱錢不會考慮一個基本的收益率。

　　除非熱錢以越南為起點，發(fā)動連串型攻擊，但就目前的形勢看，似乎不存在這種可能，因為越南股市和房市的慘跌不具備跨國傳染性。

　　另外，越南同97亞洲金融危機時的諸國不同的是，它的資本賬戶并沒有完全放開，它的金融自由化程度比較低。

　　實際上，越南故事最重要的意義是為新興市場國家央行“嗜好”寬松貨幣政策提供了慘痛的鏡鑒——越南高達26%的嚴重通脹被虛假地陳述為累計400億美元外資流入所產(chǎn)生的(即通脹是“外生”的)，這并非是事實。

　　真實的故事是越南并沒有對本國的強烈信貸沖動實施控制(有點類似于1992年的中國信貸過熱)。 例如，從越南本國銀行信貸的增長率來看，2006年增長率為29%，而2007年則上跳到54%。以M2的增長率來看，2006年的增長為34%，2007年則達到54%，基本上奠定了通脹的走勢，沒有遵守一種合理的貨幣紀律。

　　“師夷長技被夷制”

　　從上個世紀80年代開始，越南幾乎被視為“微型中國” 不久前，國際貨幣基金組織(IMF)在其一次小型研討會上，越南駐地代表Benedict Bingham認為，越南的通脹看上去不像是外生的，而是本國央行發(fā)行貨幣過多導(dǎo)致的。 近幾年來，為了滿足越南的大型國有企業(yè)的要求，越南央行定的利率非常低，便于他們信貸融資，這些大型企業(yè)獲得過多的信用貸款(大約占總信貸的70%以上)，固定資產(chǎn)飛速增長，與之相對應(yīng)的是越南財政赤字的劇烈惡化。

　　同時，由于越南處于亞洲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最低端，它往往成為一個最后的產(chǎn)品組裝地(在確立出口導(dǎo)向之前，是需要一個進口導(dǎo)向階段的)——在這個階段，需要大量進口(上游品)來完成下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這體現(xiàn)在越南的經(jīng)常貿(mào)易赤字上。

　　從某種意義上說，越南的貿(mào)易赤字是有著歷史情境因素的，但是令人不解的是，越南似乎并沒有足夠的緊迫感來解決這個問題。也就是說，越南盡管傳承著中國的發(fā)展路徑，但卻在一些“路徑點”上“離散”了，從而顯現(xiàn)出另外一種氣質(zhì)。

　　這需要還原越南路徑的政治和經(jīng)濟的歷史情境。 從某種意義上說，越南一直是個“學(xué)習型國家”，蘇聯(lián)和中國都曾經(jīng)是它的導(dǎo)師，它也在這兩個導(dǎo)師間徘徊不定。但從上個世紀80年代開始，越南幾乎被視為“微型中國”。 1986年后，越南開始“革新開放”，基本上效仿的是鄧小平的“改革開放”，改革初期也引入“雙軌制”來刺激農(nóng)業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)(這是一項過渡政策)，隨后，越南像中國一樣，以無比的熱情來歡迎外資。同時，越南也向中國學(xué)習，采取聯(lián)邦分權(quán)式的經(jīng)濟模式以及分稅制，越南各省就像中國各省一樣，熱衷于引入資本、加大固定資產(chǎn)投資和GDP數(shù)字考核。

　　越南一直試圖超越中國“導(dǎo)師”。但令他們一直沮喪的是，中國吸引國際產(chǎn)業(yè)資本的綜合能力一直遠在越南之上。

　　越共是“派”系型

　　“派”意味著他們雖然一黨，但卻有不同的思想指導(dǎo)，以至于有裂而為“二”的可能 越南原本被劃分兩塊，但又于1975年統(tǒng)一(北越兼并了南越)。南越勢力一直成為自由化的代表，隨著時間推移，對北越形成了某種政治區(qū)位上的制衡(越南政治四巨頭中，2個來自北方2個來自南方，這非常明顯地作用于黨內(nèi)政治和經(jīng)濟政策的選擇上。 比如總理阮晉勇默許局部私有化和國有資本退出，而黨的總書記農(nóng)德孟則反對這么做。 在意識形態(tài)領(lǐng)域，越共也非常復(fù)雜。越共的早期領(lǐng)袖胡志明自稱自己是個浪漫的馬克思主義者，同時也是美國總統(tǒng)林肯的信徒。這一思想資源也使得越南1992年的修憲中，將“無產(chǎn)階級專政國家”改為“民有、民治、民享的國家”。

　　有趣的是，今年4月15日，越南悉數(shù)高層參拜越南歷史首位君主雄王的國祭，試圖在歷史中尋找道統(tǒng)資源，尋找神的記憶而不是固守唯物主義無神論。 越南的區(qū)位政治以及意識形態(tài)的“非大一統(tǒng)”性決定了越共比其他社會主義國家呈現(xiàn)出更多的政治多樣性。越共是“派”系型。“派”意味著他們雖然一黨，但卻有不同的思想指導(dǎo)，以至于有裂而為“二”的可能。“幫”則指雖然各自有私朋利益，但卻能在一個根本利益下進行自身維系。

　　正是因為越南“派”系型國家的性質(zhì)，使得越南的政治格局顯得非常微妙。總理阮晉勇攬得反腐大權(quán)之后，試圖用反腐為武器，逼迫一些保守勢力就范。例如，阮晉勇最近查處的賭球案——世行援助的巨額資金被挪用成賭球款，新聞記者曝光越共總書記農(nóng)德孟的女婿參與其中。

　　恰恰也因為這種國家政治的差異，使得越南無法完全拷貝中國道路。越南必須在國家戰(zhàn)略上找到另外一個導(dǎo)師，這個新的導(dǎo)師是新加坡，新加坡也是一黨制，李光耀家族管轄的人民行動黨一家獨大。

　　新加坡提供越南的經(jīng)驗是：擴展外資進入的自由度(提高金融開放度)、用反腐保證黨權(quán)的合理性、縱容勞工權(quán)利以及淡馬錫式的國資控制模式。而越南基本上吸納了這些方式。

　　對外資進入一再降低門檻、讓總理阮晉勇負責反腐，阮以反腐為武器來控制省級擴權(quán)、越南此起彼伏綿延不絕的勞工罷工運動讓越南制造業(yè)的外來主體投資者——臺商感到頭疼，也使得在越南最能產(chǎn)生技能積累和人員就業(yè)的制造業(yè)并沒有展現(xiàn)出強大的競爭力鋒芒。淡馬錫式的國資控制模式更容易產(chǎn)生“裙帶融資”和“隱形私有化”。

　　“兩個導(dǎo)師制”既讓越南發(fā)生了省級分權(quán)和財政聯(lián)邦制下的經(jīng)濟過熱，也讓越南無法進行快速的產(chǎn)業(yè)競爭力提升，同時還讓越南熱衷于不切實際的金融開放。

　　越南為外資進入金融領(lǐng)域提供了過度的便利：外資可以在30%的限度內(nèi)很輕松地購買越南銀行的股權(quán)、合資或者開設(shè)分支行(商業(yè)銀行領(lǐng)域幾乎全面開放)、非常寬松地進入越南的房地產(chǎn)以及股市。

　　越南的舉動吸引大量熱錢而不是產(chǎn)業(yè)資本，它們更愿意炒高越南的股市和地產(chǎn)，而不是進入制造業(yè)實體。

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