財政赤字需關注

　　財政嚴重入不敷出，這是越南經濟遭遇沖擊的另一個原因。越南的財政連年大幅虧空，財政赤字與GDP的比例高達近10%。惡劣的財政狀況，不僅令政府的運作難以長期維系，也對金融市場的利率、貨幣的供應產生了不利擾動，造成投資環境的不穩定，容易引發外資的撤離。

　　而周邊國家財政健康程度遠勝于越南，赤字占GDP比重目前都處于較為安全的區域。但仍有兩點值得關注。一是，印度的財政狀況自2001年以來存在趨勢性惡化的跡象，從財政略有盈余逐漸轉變為少量赤字。二是，近期面對高漲的原油和糧食價格，不少東南亞國家政府在壓力下，開始對民眾實施補貼，這是否會導致相應國家財政赤字的激增，進而造成財政和金融的不穩定？

　　貨幣供應仍屬可控

　　2007年底以來，越南的通脹出現加速勢頭。今年5月，越南的CPI同比漲幅高達25.2%，與之相對應的是越南飛速增長的貨幣供應量。2005年底以來，越南的M2同比增速一直超過100%，到2007年中更是接近150%，幾乎處于失控。從某種角度來看，正是由于對貨幣供應的失控，導致越南出現物價飛漲，進而使經濟運行出現劇烈波動，并產生貨幣貶值的強烈預期。

　　幸運的是，周邊國家對貨幣供應的控制遠強于越南。不僅貨幣供應增速絕對低于越南，而且泰國、菲律賓的M2增速自2007年以來還有所下降。這在一定程度上令相關國家在全球油糧價格飛漲的時代，沒有出現越南式的物價暴漲，CPI漲幅基本維持在10%以內。然而，在國際原油和農產品價格繼續創出新高的背景下，能否有效控制通脹，進而維護本幣匯率的穩定，這仍是東南亞國家面臨的首要挑戰。

　　總體上，東南亞國家抵御金融風險的能力較十年前有了顯著提高。債務負擔，特別是短期債務負擔的明顯下降，經常賬戶的實質性改善，財政的愈加健全，對貨幣供應和物價的有效控制，使相關國家具備了更強的抗擊金融沖擊的能力。因此，與十年前泰國金融危機向周邊國家的蔓延相比，今天的東南亞國家遭受越南危機感染的可能性有所降低。

　　然而，仍有少數國家和一些問題值得引起重視。首先是，經常項目逆差、財政狀況惡化的印度，是否會遭遇金融危機的沖擊。其次是，在國際大宗商品價格繼續攀升的情況下，東南亞國家如何有效抑制通脹，進而維護匯率的穩定。

　　越南危機值得我們警醒。其中最為關鍵的是，在追求經濟增長速度的同時，政府必須保證貨幣供應的適度，由此穩定物價和匯率的預期。此外，健康的財政狀況、充盈的貿易順差、合理的外債負擔，這些都是保持一國經濟持續繁榮的前提條件。

　　(作者系申銀萬國研究員)

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