中國(guó)目前的情況和越南有很多類(lèi)似的地方，比如都面臨著比較大的通脹壓力，都有大量熱錢(qián)流入，都維持低利率和實(shí)際的負(fù)利率，兩國(guó)的股市都經(jīng)歷了暴漲和暴跌。更大的相似是兩國(guó)政府都致力于維持經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。兩國(guó)通貨膨脹的原因也極為相似，都是國(guó)內(nèi)的總需求過(guò)大，以及進(jìn)口成本的上升等等。因此，中國(guó)應(yīng)該以越南金融危機(jī)為鏡，未雨綢繆。

　　⊙王福重

　　2008年5月28日，摩根斯坦利公司在一份報(bào)告中，首次認(rèn)定越南發(fā)生了金融危機(jī)。這是時(shí)隔10年后，金融危機(jī)的陰影再次籠罩亞洲，激起紛紛議論。因?yàn)橹袊?guó)與越南的近鄰關(guān)系，越南的危機(jī)引起國(guó)內(nèi)特別的關(guān)注。

　　最近幾年，越南的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度僅次于中國(guó)。越南政府一直把追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度作為中心工作。投資一直處于過(guò)熱的狀態(tài)，再加上擴(kuò)張性的財(cái)政政策，信貸過(guò)快增長(zhǎng)，外國(guó)直接投資快速進(jìn)入，國(guó)際糧食、能源和原材料價(jià)格不斷飆升，幾個(gè)因素疊加在一起，導(dǎo)致總需求拉動(dòng)的通貨膨脹。今年5月份，越南的通貨膨脹率已經(jīng)高達(dá)25.2%。這是整個(gè)貨幣貶值的基礎(chǔ)。

　　越南實(shí)行盯住美元的匯率制度。在越南這樣一個(gè)資本可以自由流動(dòng)的環(huán)境中，為了維持固定匯率，需要有足夠的外匯儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)短期游資對(duì)匯率的沖擊。越南的情況是，出口由于美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)不振而下降，而追求高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)又需要大量進(jìn)口原材料和產(chǎn)成品，進(jìn)口有增無(wú)減，所以，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，今年還呈現(xiàn)迅速增加的趨勢(shì)，前5個(gè)月已經(jīng)累計(jì)了144億美元的逆差。當(dāng)外貿(mào)逆差和高通貨膨脹率同時(shí)存在，市場(chǎng)認(rèn)為越南盾的官方匯率被嚴(yán)重高估的情況下，人們開(kāi)始拋售越南盾而買(mǎi)入美元。

　　國(guó)際游資的沖擊不可小覷。很難準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)游資的規(guī)模，但是游資偏好進(jìn)入增長(zhǎng)迅速的小經(jīng)濟(jì)體尋求短期暴利卻是事實(shí)。當(dāng)大量熱錢(qián)涌入后，越南的央行不得不買(mǎi)進(jìn)美元，從而向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，進(jìn)一步加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)。由于監(jiān)管水平跟不上，熱錢(qián)沒(méi)有障礙地流入了最容易炒作的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　越南的股票市場(chǎng)只有80多只股票，對(duì)于巨額游資來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直是小菜一碟，因此，越南的股市從2003年10月到2007年3月，漲幅高達(dá)780%，在全球首屈一指，房?jī)r(jià)也瘋漲。但是一旦獲利豐厚，游資達(dá)到目的，資本外逃的老戲就會(huì)開(kāi)始上演。胡志明股票指數(shù)從去年10月到今年6月初下跌了近60%，跌幅世界第一。房地產(chǎn)的情況與股市如出一轍，胡志明市的房?jī)r(jià)已經(jīng)下跌了近一半。

　　在經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，越南沒(méi)能建立起一個(gè)穩(wěn)固的公共財(cái)政體系，當(dāng)惡性通貨膨脹困擾了百姓的生活，人們需要政府提供補(bǔ)貼時(shí)，財(cái)政無(wú)力提供；當(dāng)進(jìn)口原材料價(jià)格不斷攀升，進(jìn)口成本不斷抬高的時(shí)候，越南盾本應(yīng)該升值，但是政府卻實(shí)行了貶值的政策，又正好趕上美國(guó)的次債危機(jī)，外部需求下降，貶值沒(méi)能導(dǎo)致出口增加，反而使進(jìn)口成本更高，貿(mào)易收支進(jìn)一步惡化；當(dāng)危機(jī)已經(jīng)初現(xiàn)，外匯市場(chǎng)大量拋售越南盾，貶值已經(jīng)不可避免的情況下，越南央行卻用自己不多的外匯儲(chǔ)備苦苦支撐固定匯率。但是回天乏力，危機(jī)已然形成。

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