不過一個(gè)新的問題又出現(xiàn)了，那就是這些權(quán)利的價(jià)值如何確定呢？這是一個(gè)技術(shù)性非常強(qiáng)，同時(shí)也是一個(gè)很容易摻進(jìn)主觀色彩的問題，但現(xiàn)有理論是可以解決的(因其專業(yè)性不細(xì)述)。拋開復(fù)雜的理論模型不論，其實(shí)還有另外一種更簡(jiǎn)單、更客觀的方法來進(jìn)行項(xiàng)目決策，那就是讓市場(chǎng)幫你決策。金融市場(chǎng)有個(gè)很重要的功能——反映功能，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，就說明市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)的預(yù)期是下降的，相反，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，則說明市場(chǎng)對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)的前景是看好的。所謂讓市場(chǎng)幫你決策，其實(shí)就是運(yùn)用了市場(chǎng)的這個(gè)功能。

　　比如大飛機(jī)公司成立之前，可以先成立一家專門的飛機(jī)研制及制造公司，先從飛機(jī)的研發(fā)開始，分階段發(fā)行股票或者債券，并標(biāo)以具體的融資目的。比如開始階段先研發(fā)支線客機(jī)，就以這個(gè)項(xiàng)目為融資目標(biāo)增發(fā)股票或債券，如果市場(chǎng)對(duì)公司的融資行為認(rèn)可(如推高股價(jià))，就說明市場(chǎng)對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期是好的，項(xiàng)目是可行的；如果市場(chǎng)對(duì)整個(gè)研發(fā)過程中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)有懷疑都會(huì)做空證券價(jià)格，于是決策者就應(yīng)該認(rèn)真反思，并組織重新設(shè)計(jì)項(xiàng)目?jī)?nèi)容。

　　市場(chǎng)反映不僅是對(duì)當(dāng)下項(xiàng)目的判斷，還包含對(duì)以后相關(guān)項(xiàng)目的預(yù)判，也就是對(duì)擴(kuò)展期權(quán)、轉(zhuǎn)向期權(quán)等權(quán)利價(jià)值的定價(jià)，這對(duì)下一步的決策也可以起到評(píng)判的作用，也就等于在一個(gè)連續(xù)的時(shí)間序列里為公司的未來發(fā)展確立了方向，這是任何傳統(tǒng)項(xiàng)目評(píng)估理論都無法辦到的。

　　與大飛機(jī)項(xiàng)目相比，大火箭項(xiàng)目將來很有可能就是這樣一個(gè)思路。根據(jù)有關(guān)人士的介紹，籌劃中的“大火箭公司”包含了從研發(fā)、制造和試驗(yàn)等一系列資產(chǎn)，如果這些資產(chǎn)能分階段打包上市的話，就可以給整個(gè)大火箭項(xiàng)目的評(píng)估提供最客觀的決策依據(jù)。我以為，這也許才是這些“大”字頭項(xiàng)目組建公司的最大意義所在。但這些“大”公司的初衷是否如此，我有些懷疑，因?yàn)橐呀?jīng)有業(yè)內(nèi)人士表態(tài)了：成立公司將對(duì)市場(chǎng)融資提供方便，若僅是如此，那豈不又回到圈錢融資的老路上去了嗎？年初的平安巨額融資事件可已經(jīng)給過我們一個(gè)鮮活的教訓(xùn)了，希望大飛機(jī)、大火箭不要再步平安的后塵。

　　(作者系哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院副教授）

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