流動性面臨嚴峻形勢

　　我們很難指望2008年出現2007年那樣的“流動性過剩”。加息和資本市場的劇烈波動，開始形成“反脫媒”力量(我們強調，整體金融脫媒趨勢沒有改變)；在所謂“牛市”預期越來越存在爭議的情況下，巨量解凍的非流通股減持意愿顯著上升；大型股IPO、紅籌股海歸步伐雖然放緩，但是不會停止；創業板、股指期貨，存在資金分流預期，盡管也許分流并不顯著。新發基金能夠緩解階段性流動性“不足”，但是2007年的樂觀局面已經不可能重現了。

　　2008年A股市場上，投資者在繼續對盈利保持樂觀外，需要對估值持更加謹慎的態度。除了個別高成長和盈利增長異常穩定的公司，對于大多數股票而言，35倍以上2008年市盈率或許就是禁區，而不像2007年那樣，熱烈的資金推動當年市盈率上升到50倍以上。

　　對于投資者而言，適當的松動政策也許醞釀著反彈。特別是金融、地產行業，我們建議投資者一方面繼續持有“穩定性溢價”醫藥(醫療改革的步伐已經越來越近)、零售、白電，另一方面逐漸增持保險、銀行、地產、建材、鋼鐵。當然，在流動性方面的謹慎，讓我們對未來反彈的高度持謹慎態度。