在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款�？墒俏覀円仓�道，在這里失業和再就業是很常見的現象。這些收入并不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

　　大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱里塞滿誘人的傳單：

　　“你想過中產階級的生活嗎？買房吧！”

　　“積蓄不夠嗎？貸款吧！”

　　“沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！”

　　“首付也付不起？我們提供零首付！”

　　“擔心利息太高？頭兩年我們提供3%的優惠利率！”

　　“每個月還是付不起？沒關系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！”

　　“擔心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？”

　　在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。(你替他們擔心兩年后的債務？向來自我感覺良好的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年后說不定我還能競選總統呢。)

　　阿牛貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長——阿牛先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合伙人分擔風險才行。于是阿牛找到美國經濟界的帶頭大哥——投行。這些家伙可都是名字響當當的主兒(美林、高盛、摩根)，他們每天做什么呢？就是吃飽了閑著也是閑著，于是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，用上最新的經濟數據模型，一番鼓搗之后，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，一群在風險評估市場里面騙吃騙喝的主兒，你說他們看到這里面有風險沒？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什么，接手搞吧！于是經濟學家、大學教授以數據模型、老三樣評估之后，重新包裝一下，就弄出了新產品——CDO(注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券)，說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

　　光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是6，屬于中等偏高。于是投行把它分成高級和普通CDO兩個部分，發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了4和8，總風險不變，但是前者就屬于中低風險債券了，憑投行三寸不爛“金”舌，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級8的高風險債券怎么辦呢？

　　于是投行找到了對沖基金，對沖基金又是什么人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險小意思！于是憑借著老關系，在世界范圍內找利率最低的銀行借來錢，然后大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5%；普通CDO利率可能達到12%，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿缽滿了。

　　這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，這樣一來就如同阿牛貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司，到各大投行，到各個銀行，到對沖基金人人都賺錢，但是投行卻不太高興了！當初是覺得普通CDO風險太高，才扔給對沖基金的，沒想到這幫家伙比自己賺的還多，凈值一個勁地漲，早知道自己留著玩了，于是投行也開始買入對沖基金，打算分一杯羹了。這就好像“老黑”家里有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，“老黑”這下可蒙了，難道餿了的飯菜營養更好，于是自己也開始吃了！

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