南方周末記者 舒眉 發自上海

　　一月份新增創記錄的8036億元貸款，物價指數亦升至11年來的新高，這使得“防通脹、防過熱”的雙防難題更為棘手。在內憂外患之下，中國經濟是向上行還是向下行？目前，銀行已經開始研究經濟放緩會給銀行帶來多少不良貸款

　　宏觀經濟狀況再度撲朔迷離，剛剛公布的經濟數據著實讓人心驚肉跳：1月份新增創歷史天量的8036億元貸款，而消費價格指數(CPI)則同比上漲7.1%，創下11年來的新高。

　　這幾個“刷新記錄”似乎再次警告了“雙防”的任務艱巨。去年12月3日至5日召開的中央經濟工作會議，提出2008年的經濟要務是“雙防”：防通脹、防過熱。

　　為實現這一目標，十年來貨幣政策首次強調“從緊”，要義是全力收縮中國市場上的流動性。從2007年至今，央行已11次調高存款準備金率，6次加息，另外還直接采取了強硬的“窗口指導”。

　　但眼下看來，在國內通脹的勢頭和經濟過熱并未被及時馴服，而與此同時，全球經濟卻似乎陷入衰退的泥潭，內憂外患之下，2008年中國經濟正以一種不確定的音調拉開全年的帷幕。

　　短期難解通脹難題

　　國家統計局2月19日公布，1月物價指數中，城市上漲6.8%，農村上漲7.7%；食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲1.5%；消費品價格上漲8.5%，服務項目價格上漲2.6%。

　　逾7%的通脹成為迫在眉睫的問題。

　　不少經濟學家認為雪災是罪魁禍首。1月10日起國內較大范圍發生雨雪冰凍災害，電力短缺、交通運輸受阻，這直接影響到部分地區的物價水平，尤其是食品價格。

　　自2007年開始的這輪通貨膨脹由糧油肉蛋等食品價格的大幅上漲引發，但這種態勢在今年初并沒有好轉的跡象，主要原因是供應不足、農業生產資料價格上揚、勞動力成本上升，以及國際糧價飆升推高糧食進口成本并進而導致國內糧價的上漲。

　　更為不利的是，漲價的趨勢目前也擴散到非貿易行業包括水電燃料、租金、裝修、文娛、旅游、家庭服務、中藥、車輛維修、交通費用等，更多的其他行業則準備提價。

　　最惡劣的災情已經過去，而通脹卻似乎僅僅是個開始。美國進入新一輪降息周期，導致美元持續貶值，美元指數屢創新低。美元是國際貨幣體系的中心貨幣，美國通過貿易逆差向全球輸出大量美元，造成世界范圍內的貨幣供應過多、流動性過剩，資本流動性大幅提高。另外，國際大宗商品主要以美元標價，不斷貶值的美元使得大宗商品的身價相對上升，進一步促使石油、農產品、有色金屬等能源和基礎產品價格暴漲。

　　事實上，由于國際市場上能源產品和農產品價格大幅上漲，2007年前10個月全球通貨膨脹普遍呈上升趨勢。

　　與此對應，1月中國的PPI(工業品出廠價格指數)同比上漲6.1%(去年12月為5.4%)，創三年以來新高，其中原材料、燃料、動力購進價格同比上漲8.9%。進口原材料價格的上漲也加劇了我們治理通脹的難度。

　　因此，即便是央行不斷地以提高準備金和管住信貸、發行央行票據等方式抹干流動性，但效果并不明顯。“中國經濟今年的最大難題就是通貨膨脹，”瑞士信貸第一波士頓經濟學家陶冬指出，“食品通脹居高不下，已經改變了人們的通脹預期，相信今年的工資、租金上漲會明顯加速，同時服務業和能源價格進一步上升，非食品通脹升溫。中國的CPI今年至少為6%，甚至到8%。”

　　如何治理通貨膨脹，眼下從緊的貨幣政策似乎難以奏效，人民幣加速升值作為一個藥方的呼聲日高。

　　最近，國際貨幣基金組織總裁多米尼克·斯特勞斯-卡恩訪華，也對國務院總理溫家寶和周小川強調這個觀點。

　　贊成者認為，匯率的快速升值，將有效降低輸入型通貨膨脹。人民幣升值對資源類產品——特別是大宗能源原材料——的價格上漲有一定的遏制作用。

　　中金公司的首席經濟學家哈繼銘認為政府需要選擇，是“小幅升值加大幅通脹”還是“大幅升值加小幅通脹”？他認為后者的益處更加明顯。“當然，中國的通貨膨脹同匯率有關，但并非全是匯率之過。即便不存在外部失衡問題，11.4%的經濟增長速度、全球范圍內石油、礦產品和糧食價格的上漲等因素的存在也足以導致通貨膨脹的出現。”著名經濟學家余永定此前在接受媒體采訪時表示。

　　而即便人民幣大幅升值，在幾個季度內也難以看到通脹明顯下降，等經濟增長放慢，一輪經濟周期從高漲趨向平緩后，通脹才會下來，這需要很長時間。

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