程志云

　　雪災、信貸反彈和對全球經濟陷入衰退的預期很可能讓監管部門的宏觀調控政策陷入兩難境地。

　　雪災加速政策松動？

　　信貸增長依然很快。

　　日前，人民銀行發布的1月份金融運行報告顯示，去年底收緊的銀根在年初又出現了反彈。

　　1月末，金融機構本外幣貸款余額28.67萬億元，同比增長17.53%。其中人民幣貸款余額26.97萬億元，同比增長16.74%，增幅比上年末高0.64個百分點。當月，人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元。

　　與此同時，一場突如其來的雪災很可能令情況雪上加霜。

　　根據中金公司統計，截止到2月1日，這場席卷14省市、1億居民的暴風雪已經造成直接經濟損失643.1億元，相當于中國單季 GDP的1%。1-2月份工業生產和出口都將遭受重創，推高通脹水平。

　　一位宏觀經濟分析師預測，盡管雪災為經濟帶來了諸多不良影響，但從另一方面看，雪災的發生反而有可能讓緊縮的宏觀調控政策出現松動。

　　一位中金公司人士告訴記者，面臨大災之下貨幣政策勢必要緊中求活。歷史規律表明，大災之后的數月，固定資產投資必然高企。過度緊縮無疑會增大經濟硬著陸風險，甚至導致嚴重就業問題，政府不會“舍就業而壓通脹”。

　　不少金融機構預期，伴隨著雪災帶來的巨大影響，從去年下半年以來實施的宏觀緊縮政策或許出現了松動的跡象。

　　難以遏制的流動性？

　　但是流動性泛濫依然是揮之不去的煩惱。

　　央行1月份金融運行報告顯示，1月末，廣義貨幣供應量 (M2)余額41.78萬億元，同比增長18.94%，增幅比上年末高2.20個百分點；1月末，人民幣貸款余額26.97萬億元，同比增長16.74%，增幅比上年末高0.64個百分點。信貸反彈很快。

　　與此同時，中國銀監會本月13日公布的統計數據顯示，去年第4季度，國有商業銀行不良貸款率出現反彈。截至2007年末，國有銀行不良率為8.05%，較去年第3季度末的數據上升了0.22個百分點。受此影響，銀行業金融機構整體的不良率中止了持續下降的趨勢，去年4季度末與3季度末的不良率都保持了6.17%，主要商業銀行的不良率則由3季度末的6.63%上升到6.72%。

　　人民幣匯率的加速升值帶來另一重擔憂。

　　中國人民銀行授權中國外匯交易中心的數字顯示，2008年2月15日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價創下再次新高，以1美元對人民幣7.1763元，突破了節前7.18的新高。

　　某券商分析師也指出，從短期來看，流動性泛濫的局面在今年上半年不會有所改變。2008年人民幣升值預期 8%-10% 已經為市場所接受，有的甚至認為升值的幅度會更大，這個預期已經足以使得熱錢產生涌入我國的沖動。

　　來源：經濟觀察報網

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。