Shibor影響未來中國經濟

　　本報評論員 商灝

　　1.市場對Shibor地位充滿期待

　　央行副行長易綱年初罕見地公開宣稱，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)必須要成為一個公認、權威的利率基準，來替代央行設定的存貸款利率。

　　易綱說：“什么是利率市場化？我原來的理解就是放松管制。但如果放松了央行對存款利率上限和貸款利率下限的管制，又沒有其他可靠的替代基準，結果可能更壞。什么時候才能放松管制呢？就是新的基準基本成熟的時候，而Shibor就是一個重要的基準。在利率市場化的進程中，我對Shibor寄予厚望。”

　　幾乎與此同時，國家發展改革委財金司副司長曹文煉也指出，在加息之外，政府可考慮抓住機遇，繼續推動利率市場化改革。曹文煉說，中國經濟一路高奔，但風險也正在積累，導致宏觀經濟正在陷入通脹邊緣的危險境地。在此背景下，國家可考慮適時擴大存款利率的適當上浮和貸款利率的適當下浮，縮小存貸利差的方式來抑制信貸擴張沖動，而當前則正是推動利率市場化的好時機。

　　這兩位官員的講話，可能是一個明確的信號。預示著2008年從緊的貨幣政策的核心將從市場價格機制入手。也標志著在中國的宏觀調控中，利率市場化將邁出更為重要的一步。

　　而Shibor受到推崇，實在具有非同尋常的意義。這表明決策層已經意識到，如果管制利率不能夠準確反映資金市場的供求關系，而可能是偏向某個行業、某些利益階層，那么要通過其他工具來調整金融市場的利益關系以及達到價格及金融市場的穩定將是十分艱難的。而這正是多年來宏觀調控的實際效果與預期目標相差太遠的根結所在。

　　由于實行利率管制，中國的利率水平一直由央行所規定，而非由市場上的供求關系所決定。商業銀行無權決定存貸款利率，只能在央行規定的范圍內上下浮動。這既不利于資本市場發展，也增加了金融業風險。

　　可以預見，為了形成市場化的利率機制，央行將全面重新厘定目前銀行利率體系，并調整不同期限利率，增加利率品種。

　　眾所周知，Shibor是一個由市場確定出的基礎利率。人們普遍認為，Shibor對未來的深遠影響在于，它有助于培育中國的貨幣市場基準利率體系，指導貨幣市場產品定價，完善貨幣政策傳導機制。完全由市場決定的Shibor將成為中國的基準利率，即其他利率都以該利率作為導向來定價，這甚至包括今后的存貸款利率。

　　在資本市場上，許多金融產品，從內部公積金、公益金、內部信托，到理財、住房公積金、券商存管等，都會與Shibor掛鉤。

　　目前Shibor的地位正在確立，但它的效用似乎仍須進一步觀察。其市場容量和流動性表現如何，都將影響到Shibor在利率市場上的代表性。

　　而Shibor的確立，意味著未來中國央行有望像美聯儲一樣，主要依靠利率這一價格工具進行更加市場化的調控。

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