記者 莫莉

　　2008年的全球經濟似乎開局不利。在次貸危機蔓延和房市持續疲軟的雙重拖累之下，美國經濟前景陰云密布，而這又給全球經濟蒙上揮之不去的陰影。在最近1個月內，全球市場巨幅振蕩，使得數以萬億計的資產瞬間“蒸發”。

　　面對經濟增長前景的不確定性，美聯儲在1月22日慷慨地“解囊相助”：把聯邦基金利率下調75個基點。雖然全球股市暫時止跌企穩，但人們不得不擔憂和深思的是，美聯儲大幅降息這劑“猛藥”的“療效”究竟會有多大？“藥效”會有多久？

　　美國經濟問題解決需要時間

　　“美聯儲75個基點的大幅降息，說明美國貨幣政策決策者們踏上了一條‘反通脹機會主義’的道路”，瑞士信貸在發給本報記者的報告中如是評論美聯儲的大幅降息。此次降息是美聯儲自20世紀80年代以來降息幅度最大的一次，也是自“9·11”事件以來，美聯儲首次在兩次例會之間緊急降息。

　　為了證明此次降息的正確性，美聯儲表示，惡化的金融市場和企業、家庭信貸緊縮，表現為房地產市場走軟和勞動力市場疲弱。瑞信認為，美聯儲大幅降息是建立在如此觀點之上：來源于金融市場振蕩將給美國經濟運行帶來巨大風險，而這意味著，當資產價格泡沫破滅而使得經濟增長帶來下行壓力時，惟一有效的貨幣政策，就是在泡沫破滅后盡可能早的階段放松貨幣政策。由此，瑞士信貸預計，美聯儲將在1月29日至30日的議息會議上再度降息50個基點至3%。至2008年年中，美聯儲至少還有50個基點的降息。美國聯邦基金利率將會低至2.5%左右。

　　面對次貸危機，美聯儲在短時間內已經4度降息。如此大幅降息是否會對美國經濟難題帶來實效？對于這個問題，瑞信認為，無論美聯儲降息多少，美國經濟問題解決需要時間，它有賴于金融市場資本結構取得平衡，以及實際經濟信貸分配的再度平衡。而這不是美聯儲單純降息所能解決的。固然，更低的利率有助于穩定金融環境，但是作為整體“醫療方案”的組成部分，可能還需要多方面的努力。首先，這個問題的解決應當包括與全球其它央行協調。美國當前金融系統所承受的重壓，意味著這個重壓將會非常迅速傳導給海外銀行系統。其次，這個問題的解決還有賴于一些快速的財政刺激措施，尤其是美國政府應當采取多種措施。第三，清債信托公司等公眾資本的介入，也會起到一定的幫助作用。

　　瑞信表示，不管這些措施如何，“我們預計美聯儲把聯邦基金利率保持在較低水平，將會持續較長一段時間”。但值得注意的是，當前美聯儲降息的速度非常快，這意味著一旦經濟局勢好轉，其利率回調的速度也會是同等快速的。

　　歐洲央行身陷兩難

　　美聯儲大幅降息令歐洲央行面臨兩難抉擇。畢竟，2007年12月歐元區通脹率達到3.1%，已持續多月位于歐洲央行的“警戒線”之上。但另外一方面，美聯儲降息75個基點，使得歐美兩地的息差進一步擴大，歐元升值壓力增大，由此將影響歐洲出口，阻礙歐洲經濟恢復。

　　盡管身處兩難，歐洲央行行長特里謝仍然在反通脹問題上態度堅決。他在1月23日暗示，歐洲央行近期不會跟隨美國進行降息。特里謝表示，他的責任就是穩固地控制通貨膨脹，以避免經濟波動。特別是在當前市場動蕩的情況下，歐洲央行會堅決抑制歐元區的通貨膨脹。此外，特里謝還認為，目前對金融市場作出定論還為時過早，歐洲央行會采取必要措施確保貨幣市場正常有序。

　　盡管美聯儲75個基點大幅降息促使1月22日歐洲三大股市回暖，但受特里謝強硬表態的影響，1月23日歐洲三大股市再次出現重挫。有專家表示，面對美聯儲的大幅減息，歐洲央行之所以至今仍然按兵不動，主要是因為歐洲央行在經濟問題上所持的樂觀態度。從特里謝的言論來看，當前歐洲央行仍然認為歐元區經濟能夠抵御美國經濟嚴重放緩帶來的影響。巴克萊資本首席歐洲經濟學家指出，一旦歐元區失業率上升，那么歐洲央行關注的焦點將轉移至經濟方面。

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