鮑迪克

　　根據國家發改委10月10日發布的價格監測顯示，9月份豬肉平均零售價比8月下降5.26%，雞蛋上漲2.08%，15種蔬菜平均零售價格比上月上漲1.52%。與去年同期相比，上述食品類價格漲幅則大多在兩位數以上。

　　與此同時，各大機構紛紛推出9月份CPI的預測，其數值均在6%-7.4%之間。

　　由此可見，即將公布的9月份CPI數據將毫無懸念地具有以下兩大特征：繼續在6%以上的高位運行；食品類商品將繼續成為領漲板塊。按照傳統觀點，這兩大特征帶來的是一憂一喜。

　　一方面，自7月份CPI數據9年來首次破“五”之后，該數據將連續3月超過5%，由于5%是全球公認的判別通脹是否發生的最高“臨界線”(歐洲各國央行為2%、

美聯儲為3%，中等收入國家和主要發展中國家一般將5%作為判斷是否發生通脹的參考值)，因此中國存在通脹已是無需繼續爭論的現實。

　　但另一方面，由于食品類商品的價格波動往往具有明顯的季節性，因此有觀點認為，由食品價格帶動的本輪通脹具有不可持續性，而本輪通脹行情“龍頭股”——豬肉價格的見頂回落，更加增強了關于“通脹洪峰已經過去”的論調。

　　但我們認為，無論是食品價格季節波動性和豬肉價格的回落，都不足以得出通脹形勢即將緩和的結論。因為本次食品價格上漲的原因和趨勢，與以往的季節性上漲具有本質的區別。

　　首先，豬肉價格止漲，更多是由于國儲肉拋售和其他應急措施的短期性效應，但正如打壓權重指標股無助于真正給股市降溫一樣，這些“短線”操作并不能改變豬肉價格的長期走勢。而在豬肉價格回調的同時，其他食品價格漲勢不減，證明了食品價格上漲的趨勢沒有得到真正改變。

　　更重要的是，決定食品類價格波動的，已經不再是季節性因素。

國際油價上漲導致生物燃料種植擴大，從而擠占飼料種植用地，這已被公認為豬肉價格上漲的最重要和根本原因。而禽蛋、蔬菜價格的補漲，意味著同樣的傳導效應已經開始蔓延到整個食品領域。

　　由于全球經濟的持續發展、化石燃料的進一步短缺、對食品需求的增長、種植用地的減少乃至氣候的惡化(最近蔬菜價格的上漲就與氣候異常密切相關)，在可預見的將來都將是不可逆的趨勢，因此，我們同樣可以判斷，全球性和長期性的通脹趨勢，同樣已經是無法逆轉，尤其對于食品價格在CPI體系中占據33%權重的中國來說，更加非人力而可挽回。

　　但從目前各有關部門、學者尤其是央行的表態來看，控制和預防通漲，似乎仍然是事關中國宏觀經濟的第一要務。對此，我們認為，在通脹已是大勢所趨的背景下，與其徒勞地將政策目標考量的重心放在如何遏制和對抗通脹之上，不如換一種思路——將政策目標放在如何適應通脹之上，尤其在通脹加劇背景下如何實現公平性和效率性的考量上。

　　事實上，從目前來看，中國很多的經濟政策確實已經因為通脹而陷入“兩難思維”。以加息為例，相當多的學者反對加息的理由就是改政策無助于控制通脹，但如果換以社會公平性為考量角度，繼續加息以實現正利率，則是順理成章。再以千呼萬喚始終難出的燃油稅為例，其阻力主要也是在于擔心此舉將導致燃油名義價格暴漲從而推高CPI數據(而實際上，由于該政策在整體上并沒有增加消費者的支出，由于養路費取消不涉及CPI，因此燃油價格上漲，僅僅是在數字上增加CPI)。因為擔心CPI上漲而暫緩出臺燃油稅，較之打壓指標股以壓低股市指數更沒有實際意義。同樣主要出于對CPI上漲的擔心，大量公用事業的價格(煤電等)改革也紛紛被擱置。

　　但結果卻是，負利率成為推動資產價格暴漲并間接推動商品價格上漲的重要原因。而燃油稅、電力、天然氣、煤電等價格改革的滯后，導致最能有效(甚至是唯一能有效)促進節能降耗的價格杠桿徹底失靈，最終成為食品價格上漲的巨大助推力。

　　從某種意義上說，宏觀政策更好地適應和順應通脹，本身就是緩解通脹的一個根本之道。

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