鈕建軍

　　在本周舉行的非洲開發(fā)銀行集團(tuán)理事會(huì)年會(huì)上，中國總理溫家寶再次向外界表示，中國將繼續(xù)推動(dòng)人民幣匯率改革，增強(qiáng)匯率體系彈性。

　　這番表述，完全可以解釋近期以來人民幣匯率走勢(shì)。五月份以來，人民幣的升值幅度明顯加快，一個(gè)月來，人民幣升值幅度超過了1%；但這種加速升值的趨勢(shì)從5月15日開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。5月15日，人民幣一天貶值206個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下人民幣匯改以來單日波幅的最高值。值得注意的是，這次行情的反轉(zhuǎn)并沒有實(shí)質(zhì)的負(fù)面消息出臺(tái)，而且這段時(shí)間美元對(duì)其它非美貨幣的匯率基本處于穩(wěn)定甚至略有上升。

　　一種合理的解釋是，中國央行正在測(cè)試市場(chǎng)對(duì)于

人民幣匯率浮動(dòng)空間的容忍度，為進(jìn)一步放寬匯率浮動(dòng)空間做準(zhǔn)備。

　　而央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也有類似的暗示。在該報(bào)告談到今后貨幣政策的走向時(shí)，央行提出了“加強(qiáng)人民幣利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合”的說法。盡管利率政策和匯率政策是一個(gè)問題的兩個(gè)方面，但強(qiáng)調(diào)利率和匯率政策的配合，在中國央行貨幣政策報(bào)告中，還是第一次。

　　而央行此前也一直強(qiáng)調(diào)，中國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)過熱的一個(gè)根本性原因是，中國的流動(dòng)性過剩，而流動(dòng)性過剩的關(guān)鍵源于中國的“雙順差”。盡管中國采取了多種措施來平衡國際收支，但這些措施的效果都不顯著。

　　但央行這次首次提出“加強(qiáng)人民幣利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合”則表明，中國已經(jīng)有意通過適度加快

人民幣升值來抑制中國的流動(dòng)性泛濫。貨幣政策委員會(huì)委員、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱日前也撰文，指出了加快人民幣升值的重要性。

　　無論從中國的通脹壓力、過快增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，還是從目前中國迅速增長(zhǎng)的資產(chǎn)價(jià)格來看，中國無疑已經(jīng)進(jìn)入到加息通道，但如果沒有匯率政策配合，加息只能從需求上抑制中國的信貸增長(zhǎng)；同時(shí)由于中國資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)完全可以通過直接融資市場(chǎng)(股權(quán)或債權(quán))來進(jìn)行融資，

中國經(jīng)濟(jì)過熱或者說流動(dòng)性過剩的問題根本不能得到改變。

　　同時(shí)，中國政府一再強(qiáng)調(diào)，中國不會(huì)再通過行政手段對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)整，因此中國調(diào)控匯率的唯一也是高級(jí)的做法是，利用利率平價(jià)理論，通過加息引導(dǎo)人民幣逐步有效升值。

　　這里插一句，人民幣升值對(duì)于中國來說并不那么可怕：首先，人民幣適度升值有助于中國貿(mào)易順差的減少，將有助于中國抑制過剩的流動(dòng)性；其次，由加息所引發(fā)的人民幣升值，將是得到控制的，也就是符合中國政府“有管理的、漸進(jìn)式”匯率改革。

　　在匯改以來，中國也進(jìn)行了幾次加息，但效果都不明顯，一個(gè)重要的原因是，匯率浮動(dòng)空間沒有打開，也就是說，加息對(duì)升值的影響被抑制了，其結(jié)果就是中國的貿(mào)易順差并沒有減少，而流動(dòng)性繼續(xù)過剩，并進(jìn)而抵消了加息的降溫作用。(作者為中國金融網(wǎng)總編助理)

　　跟帖>>>“陰謀論”者認(rèn)為，美國壓人民幣升值和金融開放是一個(gè)陰謀，目的在于阻礙中國的發(fā)展和強(qiáng)大。

　　其實(shí)，資本的本性就是逐利，哪里有高額利潤，資本就要在哪里下注。索羅斯等其所以沖擊泰國等東亞國家，就是因?yàn)檫@些國家嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)失衡和重大的政策失誤，諸如本幣高估和固定或者盯住匯率制度，金融自由化過度和金融監(jiān)管失誤等。

　　就像當(dāng)年沖擊英鎊一樣，也是由于英國經(jīng)濟(jì)本身存在問題，既不是對(duì)英國的陰謀，也不因英國是資本主義國家而罷手。

　　(未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載)

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