其一，從投資領(lǐng)域來看，鑒于國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)，而且將有越來越多的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，那些可能加劇產(chǎn)能過剩的投資肯定是不能繼續(xù)進行的。這就需要我們尋找新的投資領(lǐng)域。社會基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和整個服務(wù)業(yè)，應(yīng)當(dāng)是符合這一新需要的投資領(lǐng)域。這些領(lǐng)域傳統(tǒng)上都是公共投資或者是政策性金融的用武之地，商業(yè)性投資由于受準(zhǔn)入之限和難以在商業(yè)性上維持，很少介入其間。但是，隨著市場經(jīng)濟體制的深入發(fā)展和定價體系的逐漸完善，這些領(lǐng)域已經(jīng)逐漸可以容納商業(yè)性投資了。因此，我們必須大力開發(fā)這些領(lǐng)域。

　　其二，迄今為止，我國的投資主要是由銀行貸款來支持的。這種狀況造成了一系列問題。首先，儲蓄與投資的期限結(jié)構(gòu)嚴(yán)重“錯配”。其次，造成金融風(fēng)險的分擔(dān)機制不對稱。一方面，銀行必須履行其對存款者的全部提款責(zé)任；另一方面，它們還須承擔(dān)貸款違約的所有風(fēng)險。迄今為止我國經(jīng)濟運行的所有風(fēng)險，都以

不良資產(chǎn)的形式累積在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中。再次，從運行機制來看，銀行貸款的擴張和收縮天然是“順周期”的，因而存在著放大經(jīng)濟波動的傾向：當(dāng)經(jīng)濟擴張時，在實體經(jīng)濟領(lǐng)域高利潤的引誘下，銀行貸款可能迅速膨脹，并推動經(jīng)濟迅速走向過熱；而在經(jīng)濟緊縮時期，同樣也是受制于實體經(jīng)濟領(lǐng)域的普遍衰退，銀行貸款也會加速收縮，從而加大經(jīng)濟的緊縮程度。

　　在全球經(jīng)濟失衡總格局中，中國屬于儲蓄大于投資、對外貿(mào)易長期順差、外匯儲備規(guī)模不斷增加的一方。處于這種地位的

中國經(jīng)濟面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。一是在物價水平總體難以大幅度上漲但卻不時發(fā)生局部通脹或通縮問題的背景下如何實施宏觀調(diào)控；二是貨幣政策調(diào)控的空間受到限制；三是必須維持一個較高水平的投資。面對這些挑戰(zhàn)應(yīng)當(dāng)采取的體制對策，是從根本上改變以銀行間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)；機制對策，是建立或完善并嚴(yán)格執(zhí)行已有的防范投資風(fēng)險的金融機制。

　　應(yīng)當(dāng)采取的對策

　　記者：面對上述嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我們應(yīng)當(dāng)采取什么樣的對策？

　　李揚：一是體制對策，即從根本上改變以銀行間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)。顯然，我們需要大力發(fā)展

股票市場、債券市場以及各類基金市場，等等；大力發(fā)展諸如保險、養(yǎng)老基金等契約型金融機構(gòu)以及像國家開發(fā)銀行之類擁有長期資金來源的金融機構(gòu)；大力推行金融創(chuàng)新，支持通過各類證券化方式來解決金融機構(gòu)的流動性不足的問題。

　　二是機制對策，即要建立或完善并嚴(yán)格執(zhí)行已有的防范投資風(fēng)險的金融機制。在這方面，嚴(yán)格執(zhí)行“三率”最為重要，即：詳細規(guī)定并嚴(yán)格執(zhí)行投資項目的資本金率制度，限制投資項目無限制地依賴銀行貸款的不良傾向；嚴(yán)格執(zhí)行銀行的資本充足率制度，從根本上消除銀行只要吸收存款便能發(fā)放貸款的傳統(tǒng)痼疾；逐步提高企業(yè)的自有資本率，從根本上改變企業(yè)高度依賴銀行貸款來發(fā)展的財務(wù)投機行為。

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