財(cái)經(jīng)縱橫新浪首頁 > 財(cái)經(jīng)縱橫 > 經(jīng)濟(jì)時(shí)評(píng) > 正文
 

香港:盯住中國概念


http://whmsebhyy.com 2006年02月09日 15:52 和訊網(wǎng)-《財(cái)經(jīng)》雜志

  “背靠內(nèi)地,面向世界”不是口號(hào),已成現(xiàn)實(shí)

  □ 本刊記者 盧彥錚/文

  在任七年有余的董建華去年3月掛冠,公務(wù)員出身的曾蔭權(quán)隨后接任香港特別行政區(qū)行政長官。特首之變,正是城中輿論焦點(diǎn)所在;但敏感的資本市場(chǎng)幾乎置若罔聞,波瀾不驚。

  對(duì)此,瑞士信貸第一波士頓的經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬一言以蔽之:“(特首之變)只有新聞價(jià)值,卻無政策價(jià)值。”

  董曾交接,可謂適時(shí)且平穩(wěn)。其時(shí),香港經(jīng)濟(jì)正享受著自回歸以來最好的時(shí)光,沒有誰會(huì)相信政策方向?qū)⒛孓D(zhuǎn)。對(duì)于香港資本市場(chǎng)而言,董建華時(shí)代提出的“背靠內(nèi)地,面向世界”已經(jīng)不是一個(gè)期待,而是現(xiàn)實(shí)。

  “中國概念”繼續(xù)創(chuàng)造著市場(chǎng)焦點(diǎn),作為影響市場(chǎng)的因素之一,權(quán)重亦不斷加強(qiáng)。

  內(nèi)地“吸金石”

  盤點(diǎn)2005年香港指數(shù),內(nèi)地因素已隱然成為主流。

  香港恒生指數(shù)全年增長只有4.5%,遠(yuǎn)落后于韓國首爾、日本東京市場(chǎng)的54%和40%。香港主力的藍(lán)籌股表現(xiàn)不佳,其中地產(chǎn)股下跌1.1%,藍(lán)籌銀行股更下挫5.7%;與之形成鮮明對(duì)比,紅籌股和H股仍有相當(dāng)?shù)馁Y金支持,紅籌股指數(shù)上升24.3%,國企H股亦上漲了12.4%。市場(chǎng)資金追捧相繼而來的內(nèi)地大盤新股,被認(rèn)為是導(dǎo)致原有藍(lán)籌股上漲乏力的原因之一。

  內(nèi)地企業(yè)從來沒有像2005年這樣在香港市場(chǎng)大唱主角。這一年,香港

股票市場(chǎng)60%的集資額來自首次公開招股,70家新上市公司兜走1920億港元,創(chuàng)下了2000年以來的新紀(jì)錄;其中,內(nèi)地企業(yè)占集資總額約80%。普華永道在2006年初發(fā)表報(bào)告稱,“香港已經(jīng)成功發(fā)展為中國主要的國際集資平臺(tái)”。

  據(jù)聯(lián)交所數(shù)據(jù),自1992年有內(nèi)地企業(yè)赴港上市集資開始,截至2005年三季度,中國內(nèi)地企業(yè)在香港掛牌的H股、紅籌股和民營企業(yè)股已達(dá)到316家,總市值達(dá)到2.42萬億港元,規(guī)模遠(yuǎn)大于目前A股市場(chǎng)1萬億元左右的流通市值,并占到香港股市總市值約35%;籌集資金也超過1萬億港元。中資企業(yè)股票日益成為香港市場(chǎng)主角,甚至足以扮演內(nèi)地經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的角色。

  與中資股上市成風(fēng)的2000年不同,體量巨大的國有大型企業(yè)取代當(dāng)年的民營和創(chuàng)業(yè)型企業(yè),成為市場(chǎng)主力。隨著內(nèi)地在銀行、煤炭、電力等壟斷行業(yè)推進(jìn)改革,一批資產(chǎn)規(guī)模巨大的企業(yè)輪番上市。決策層希望這一輪改革能為內(nèi)地股市輸送一批優(yōu)質(zhì)企業(yè),以改善長期低迷的內(nèi)地股市。

  2005年初,準(zhǔn)備上市的神華能源、交通銀行都準(zhǔn)備了A+H方案,準(zhǔn)備在內(nèi)地A股市場(chǎng)和香港同時(shí)上市。但隨后,A股市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)分置改革,新股暫停上市,大盤股只能南下上市。僅最大的三只內(nèi)地新股,包括神華能源(香港交易所代碼:1088)、交通銀行(香港交易所代碼:3328)和創(chuàng)造當(dāng)年全球最大IPO的中國建行(香港交易所代碼:939),在港集資便超過1000億港元。至2006年初,三公司股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上升約14%、45%和24%,可謂“吸金石”。

  在預(yù)期中,四大國有銀行、中煤、中糧等大型國有企業(yè),也將亦步亦趨赴港上市。即便A股市場(chǎng)恢復(fù)融資功能,在可見的未來,更便于吸引國際資本以及市場(chǎng)監(jiān)管更完善的香港,依然不乏入市的新鮮血液。

  普華永道認(rèn)為,2006年,香港新股上市集資額將延續(xù)2005年的上升動(dòng)力,攀上2000億港元的新高峰。

  “窗口效應(yīng)”持續(xù)

  在香港資本市場(chǎng)的中國企業(yè),市值的大部分都屬于國家壟斷型企業(yè),包括以中石油、中石化、中海油為代表的石油化工股;以中國電信、中國移動(dòng)為代表的電信股;以建設(shè)銀行、交通銀行為代表的銀行股;以中國人壽、中國人保、平安保險(xiǎn)為代表的保險(xiǎn)股;以華能國際、華電國際為代表的電力股;以神華集團(tuán)、兗州煤業(yè)為代表的能源股;以馬鋼股份、重慶鋼鐵為代表的鋼鐵股;以中國國際航空、首都機(jī)場(chǎng)為代表的航空股,以及中國鋁業(yè)、中國銅業(yè)、中海發(fā)展、中國遠(yuǎn)洋、中國外運(yùn)等等行業(yè)性企業(yè),已經(jīng)使香港這個(gè)彈丸之地成為中國超級(jí)企業(yè)的俱樂部。

  與內(nèi)地股市同宏觀經(jīng)濟(jì)相背而馳比起來,香港股市的“中國概念”更具代表性,中國經(jīng)濟(jì)的每一步增長,都被這些巨無霸立刻分享。在評(píng)價(jià)獲得接近4000億元申購資金追捧的建設(shè)銀行IPO時(shí),一位資深的投資銀行家對(duì)《財(cái)經(jīng)》說:“國際投資者并不是真的相信上市的中國銀行已經(jīng)脫胎換骨,(他們)只是看好中國經(jīng)濟(jì)的高增長。”

  市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期,也直接推動(dòng)了紅籌股和H股的高漲。在2005年5月之前,國際游資持續(xù)涌入香港,大量買入港元現(xiàn)貨及期貨,希望未來在人民幣升值時(shí)一舉獲利。當(dāng)月,為了避免港元被當(dāng)做投機(jī)人民幣升值的工具,保證香港聯(lián)系匯率制度(聯(lián)匯制)的穩(wěn)定,香港金管局退出了三項(xiàng)優(yōu)化聯(lián)匯制運(yùn)作的措施,包括推出強(qiáng)方兌換保證、更改弱方兌換保證和在波動(dòng)范圍內(nèi)金管局的市場(chǎng)操作。

  消息公布后,在短短五分鐘內(nèi),香港金融管理局即買入31.2億港元,拋出近4億美元,意味著有31.2億港元的資金流出了香港,足見市場(chǎng)投機(jī)資金之巨。

  中國資本項(xiàng)目未完全開放,通過香港的自由市場(chǎng)投資中資企業(yè)股份,以間接持有人民幣資產(chǎn),正是國際資本的選擇之一。進(jìn)入2006年之初,由于長線基金及對(duì)沖基金等持續(xù)把資金投入香港,使得港元匯價(jià)逼近金管局7.75的強(qiáng)方兌換保證匯價(jià),已為2003年11月以來的高位。

  QDII猜想

  謀求中央對(duì)香港的支持,一直是1997年以后香港政府為復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)、繁榮市場(chǎng)選定的一條政策主線。其中一個(gè)經(jīng)久不衰的話題,便是QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的引入。

  對(duì)此,香港特區(qū)政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)鼓吹已久,希望能借此將內(nèi)地充裕的資金“北水南調(diào)”,投資于香港的H股、紅籌股和藍(lán)籌股。顯然,隨著內(nèi)地外匯儲(chǔ)備的居高不下,2006年,QDII仍將成為市場(chǎng)人士魂?duì)繅?mèng)縈的主題之一。

  可能最先透過QDII機(jī)制“出海”的社保基金,一直是香港在2005年的企盼。2005年1月中,全國社保基金理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠訪問香港,已著意于考察市場(chǎng)。當(dāng)時(shí),隨項(xiàng)出行者包括社保基金理事會(huì)負(fù)責(zé)投資的官員,一行人更在香港證監(jiān)會(huì)聽取了香港基金投資狀況的匯報(bào)。在與香港媒介見面時(shí),項(xiàng)懷誠不諱言社保基金境外投資將以香港為首選。然而直至年底,依然是“只聞樓梯響,不見人下來”。

  其實(shí),由于中國持有巨額的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致人民幣升值的壓力,實(shí)施QDII,被認(rèn)為是疏緩人民幣升值壓力的一個(gè)重要途徑。而在2005年5月,國家外匯管理局的官員即通過媒體透露,QDII已基本完成方案論證和制度設(shè)計(jì),QDII的推出僅是一個(gè)時(shí)機(jī)問題。

  2006年1月1日,香港與內(nèi)地達(dá)成的CEPA第三階段的開放措施(簡稱CEPA3)正式實(shí)施,其中即包括允許符合條件的內(nèi)地期貨公司到香港經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)。同時(shí),符合條件的內(nèi)地創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司,也可以在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu),這或是QDII正式推出的又一項(xiàng)政策鋪墊。

  根據(jù)匯豐證券預(yù)測(cè),如果中國批準(zhǔn)QDII,第一階段流到香港市場(chǎng)的資金預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到100億美元左右,而H股也將直接得益于QDII引來的資金。

  發(fā)展與監(jiān)管

  對(duì)于欲力保亞洲國際金融中心地位的香港而言,未來所需要解決的,決不只是“背靠內(nèi)地,面向世界”獲得上市資源和資金。面對(duì)來自新加坡等地的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻,香港必須改變投資市場(chǎng)不夠全面的現(xiàn)狀,并改革監(jiān)管措施。

  對(duì)于受內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)緊密影響的香港市場(chǎng),其衍生工具的發(fā)展已顯得跟不上形勢(shì)。以期貨交易為例,中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然形成對(duì)能源與原材料的巨大需求,也因此使中國迅速成為石油、煤、鋁、鋼、銅等商品期貨市場(chǎng)主要的參與者,并日漸成為影響定價(jià)的重要因素。

  香港本有條件成為區(qū)域內(nèi)最重要的期貨交易平臺(tái)和結(jié)算中心。但現(xiàn)實(shí)情況是,盡管香港相繼推出個(gè)別金融類期貨,如地產(chǎn)股股票期貨、紅籌股票指數(shù)期貨、日轉(zhuǎn)期匯、利率期貨、期權(quán)、國企指數(shù)期貨和小型恒生指數(shù)期貨等等,但一直只有恒生指數(shù)期貨成交活躍。

  目前,在亞洲銷售的13種衍生工具中,香港聯(lián)交所提供六類,主要是指數(shù)、股票、利率和債券的期貨以及指數(shù)和股票期權(quán),香港現(xiàn)在并沒有任何貨幣和商品的衍生產(chǎn)品。而在所有的衍生工具中,指數(shù)期貨、股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)三類的交易量,已占到了全部交易量的99%以上。這使香港市場(chǎng)相對(duì)于其它主要市場(chǎng),投資和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的選擇并不豐富。

  相形之下,新加坡交易所已明確提出要成為亞洲的“風(fēng)險(xiǎn)管理中心”,其開發(fā)衍生品的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過香港。

  過度集中的衍生品市場(chǎng)的弊端在2005年亦反映出來。據(jù)香港聯(lián)交所統(tǒng)計(jì),香港目前已經(jīng)是全球最活躍的權(quán)證(Warrant,香港俗稱窩輪)市場(chǎng),2005年,香港市場(chǎng)上權(quán)證成交額達(dá)到了港股成交量10%至15%。8月18日,由于市場(chǎng)炒作籃籌股匯豐控股(香港交易所代碼:0005)權(quán)證,壓抑匯豐股票,使恒生指數(shù)單日急跌300點(diǎn)。這被稱為“818輪災(zāi)”。

  此次“輪災(zāi)”后,香港證監(jiān)會(huì)便在2005年11月發(fā)出有關(guān)權(quán)證交易監(jiān)管的咨詢文件,建議全面禁止權(quán)證發(fā)行商向經(jīng)紀(jì)及投資者提供傭金回贈(zèng),并規(guī)定發(fā)行商必須在集團(tuán)內(nèi)部委任做市商。

  此前,2005年2月,聯(lián)交所就重組上市委員會(huì)發(fā)出咨詢文件,建議成立新上市政策委員會(huì)及上市決策小組,分別負(fù)責(zé)上市政策及公司上市審批;聯(lián)交所的上市委員會(huì)還建議收緊公司集資配股上限;修訂發(fā)行20%新股的一般性授權(quán),若只為籌集現(xiàn)金,發(fā)行新股比例上限將降至10%。6月,證監(jiān)會(huì)則發(fā)出監(jiān)管保薦人咨詢文件,要求保薦人設(shè)立內(nèi)部監(jiān)管措施,管理層包括負(fù)責(zé)人員,必須對(duì)保薦人工作承擔(dān)最終責(zé)任。2006年,對(duì)于香港市場(chǎng)來說,監(jiān)管必然成為主題。-

     策劃:

    中國2006:反思之年

  更多精彩評(píng)論,更多傳媒視點(diǎn),更多傳媒人風(fēng)采,盡在新浪財(cái)經(jīng)新評(píng)談欄目,歡迎訪問新浪財(cái)經(jīng)新評(píng)談欄目。


發(fā)表評(píng)論

愛問(iAsk.com) 相關(guān)網(wǎng)頁共約20,900,000篇。


評(píng)論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時(shí)時(shí)看】【 】【多種方式看新聞】【打印】【關(guān)閉


新浪網(wǎng)財(cái)經(jīng)縱橫網(wǎng)友意見留言板 電話:010-82628888-5174   歡迎批評(píng)指正

新浪簡介 | About Sina | 廣告服務(wù) | 聯(lián)系我們 | 招聘信息 | 網(wǎng)站律師 | SINA English | 會(huì)員注冊(cè) | 產(chǎn)品答疑

Copyright © 1996-2006 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版權(quán)所有