金融開放：定向突破

　　外資入股持續(xù)升溫,可以看做2006年底銀行業(yè)全面開放前的熱身

　　□ 本刊記者 于寧/文

　　進(jìn)入2006年以來,外資銀行進(jìn)入中國(guó)的步伐絲毫沒有減速:1月4日,日本最大的金融集團(tuán)三菱東京UFJ銀行表示有意入股中國(guó)銀行部分股份;1月10日,新加坡華僑銀行(OCBC)與寧波市

商業(yè)銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議;春節(jié)前后,廣東省政府向國(guó)務(wù)院上報(bào)廣東發(fā)展銀行重組方案,如果獲得政策突破,花旗將持有廣發(fā)行40%的股份。

　　這一切,正是2005年外資銀行入股熱潮的延續(xù)。

　　開放的效應(yīng)

　　從建行和中行的引資曲折可以發(fā)現(xiàn),外資銀行入股在2005年經(jīng)歷了由冷轉(zhuǎn)熱的顯著變化——2005年上半年,國(guó)有商業(yè)銀行引資仍困難重重;至工行引資,卻出現(xiàn)眾家爭(zhēng)搶局面,除了銀行,外資投行、海外私人股權(quán)基金亦爭(zhēng)相參與。自德意志銀行入股華夏銀行以來,外資入股股份制銀行和城市商業(yè)銀行的溢價(jià)也大大提高。

　　按照WTO的承諾,銀行業(yè)務(wù)對(duì)外全面開放已近在咫尺。到2005年12月5日止,中國(guó)已經(jīng)允許外資銀行在25個(gè)城市提供包括人民幣業(yè)務(wù)在內(nèi)的金融服務(wù),對(duì)外資銀行的主要限制是不能開展人民幣存款業(yè)務(wù)。這一限制到2006年底也將被打破,外資銀行業(yè)務(wù)將不再受地域限制全方位開放。

　　外資金融機(jī)構(gòu)并非盲目投資。一般而言,上述機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)回報(bào)率都很高,因?yàn)槠渥陨砘貓?bào)率超過15%,所以對(duì)入股的中資銀行的投資收益率要求多在10%以上,對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的看好顯然是重要因素之一;不過更重要的是,外資預(yù)期中國(guó)的銀行業(yè)仍然是一塊有待開發(fā)的處女地,一旦開放后會(huì)發(fā)生根本性的改變。

　　一些外資投行的分析報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)的銀行業(yè)已經(jīng)到了轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn)。

　　然而,合資從來都不是一個(gè)穩(wěn)定結(jié)構(gòu),利益沖突之下,各股東往往同床異夢(mèng)。外資銀行不免首鼠兩端——是發(fā)展自身網(wǎng)絡(luò)還是以合資銀行為本?這一問題在短期內(nèi)很難解決。

　　以花旗銀行入股浦東發(fā)展銀行為例,盡管合資已逾三年,但并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,在高管話語權(quán)等方面還發(fā)生過沖突;中資銀行對(duì)外資合作伙伴經(jīng)常也是將信將疑,部分銀行更傾向于“挖人”而不是合資。中國(guó)工商銀行就明確表示,不以其

　　從中外雙方簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議看,大多數(shù)是進(jìn)行全方位的業(yè)務(wù)合作,重點(diǎn)在信用卡、資金管理業(yè)務(wù)。可以預(yù)見,2006年,信用卡業(yè)務(wù)和資金管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)將非常激烈,而且不僅是中資銀行之間存在競(jìng)爭(zhēng),外資銀行之間也展開競(jìng)爭(zhēng)。

　　外資銀行的滲透,對(duì)于中資銀行的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式的影響已漸次顯露出來,其中,對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的刺激尤深。中資銀行的利潤(rùn)90%來自利息收入,受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響很大,而外資銀行的利息收入和非利息收入可以平分秋色。

　　在外資的競(jìng)爭(zhēng)壓力下,中資銀行紛紛被迫調(diào)整資產(chǎn)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu),以增加中間業(yè)務(wù)收入。這對(duì)中資銀行來講,意味著從業(yè)務(wù)方式到考核體系的全方位調(diào)整,這將是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)役。

　　控制權(quán)之爭(zhēng)

　　在形形色色的合資故事中,外資能否控股中資銀行?持股不能超過25%的界限能否突破?這又將成為2006年金融界最重要的看點(diǎn)之一。

　　離這一目標(biāo)最為接近的是花旗集團(tuán)。按照廣東省政府向中國(guó)國(guó)務(wù)院提交的方案,花旗集團(tuán)將有望持有廣東發(fā)展銀行40%股份(花旗競(jìng)標(biāo)團(tuán)共持有85%,其中凱雷持有另外9.9%股份,中資財(cái)務(wù)投資者持有約35%股份)。這也構(gòu)成了市場(chǎng)上的極大爭(zhēng)議。

　　反對(duì)者的意見認(rèn)為,廣發(fā)行的特例對(duì)于其他外資機(jī)構(gòu)而言有失公平——難道因?yàn)榛ㄆ旄?jìng)標(biāo)團(tuán)只比法國(guó)興業(yè)銀行競(jìng)標(biāo)團(tuán)的出價(jià)高出6億元,就能獲得政策突破?

　　一位支持這一方案的人士則認(rèn)為,金融改革靠?jī)?nèi)資推動(dòng)的作用是有限的,最終還是需要借助外力,“民營(yíng)資本嘗試過,容易形成關(guān)聯(lián)貸款;大型國(guó)有企業(yè)入股的話,又不懂銀行經(jīng)營(yíng)。外資入股比例的突破只是時(shí)間問題。”

　　在他們看來,廣發(fā)行實(shí)施重組已非常緊迫,如果再拖一年將可能倒閉,所以重組的時(shí)間因素和政策突破會(huì)緊密關(guān)聯(lián)。

　　在廣發(fā)行重組的故事中,外資機(jī)構(gòu)的資本優(yōu)勢(shì)一覽無疑。競(jìng)爭(zhēng)者中,無論平安集團(tuán)還是中國(guó)華聞事業(yè)投資公司,都難以與花旗在價(jià)格上爭(zhēng)鋒。可以預(yù)見,股權(quán)比例分散的商業(yè)銀行,如民生銀行,今后很容易成為外資圍獵的目標(biāo)。

　　從五家上市銀行的市值可以看出,最小的深發(fā)展在120億元左右,華夏銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行分別為200億、300億、400億元左右;最大的招商銀行市值800億左右,外資持有招行30%的股權(quán),需要投資240億元(30億美元)左右。

　　綜觀2005年的銀行合資與重組,一個(gè)突出問題是中資銀行的談判能力不足。外資銀行并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)非常豐富,美洲銀行甚至能在三個(gè)月接觸后即決定入股建行。

　　“外資銀行帶七八個(gè)律師來談,我們只有一個(gè)法律顧問和法律部經(jīng)理。”一位中資銀行人士對(duì)記者說,這在一定程度上加大了國(guó)內(nèi)銀行的成本。比如在浦發(fā)銀行與花旗的協(xié)議中,對(duì)花旗違約沒有經(jīng)濟(jì)上的懲罰來約束,只是根據(jù)本國(guó)或第三國(guó)法律進(jìn)行商業(yè)仲裁。

　　一個(gè)相反的例子是廣發(fā)行重組。作為一家凈虧損超過350億元的高危銀行,通過競(jìng)標(biāo),三個(gè)競(jìng)標(biāo)團(tuán)開出的溢價(jià)從1.7倍上升到了2.2倍,花旗集團(tuán)更開出241億元的高價(jià),令市場(chǎng)大為震驚。

　　廣發(fā)行重組之所以成功,外資擁有管理權(quán)且持股比例可能獲得政策突破,是為最大的賣點(diǎn),但不容忽視的是,廣東省聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問,以“三公原則”開展競(jìng)標(biāo),也使得廣東省政府處于主動(dòng)地位,最終在價(jià)格和合作條款上獲得了更大利益。■

     策劃：

    中國(guó)2006：反思之年

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