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丁圣元
主要的G股連續(xù)下跌，已經(jīng)跌破了股改的“除權(quán)價(jià)”。如果說(shuō)流通股東投票表決的機(jī)制由于某些機(jī)構(gòu)投資者一邊倒地投贊成票而出現(xiàn)偏差的話，那么市場(chǎng)行情就相當(dāng)真實(shí)地反映出市場(chǎng)對(duì)股權(quán)分置改革的評(píng)價(jià)。由此判斷股改的成敗當(dāng)然為時(shí)過(guò)早，但是我們完全應(yīng)當(dāng)把市場(chǎng)看成重要的信用，及時(shí)糾正我們的改革方案。
人做事大抵有兩種選擇，一種是從一時(shí)一地的條件出發(fā)，采取相應(yīng)的對(duì)策，力求取得對(duì)己“滿意的”、至少是“過(guò)得去的”結(jié)果。短期利益是出發(fā)點(diǎn)，隨機(jī)應(yīng)變是基本要領(lǐng)，“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”。這是策略性的追求。
另一種則是力求探索事物演變的客觀規(guī)律，盡力按照客觀規(guī)律謀求可持續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)果實(shí)。在這種情況下，當(dāng)事人必須堅(jiān)定不移地朝著遠(yuǎn)大目標(biāo)努力，有條件則善加利用，沒(méi)有條件也要設(shè)法創(chuàng)造條件，即使自己不得不有所犧牲和承受困苦，也在所不惜。古語(yǔ)說(shuō)，雖千人萬(wàn)人吾往矣，說(shuō)的就是這種浩然氣魄。這是真理性的追求。
如果把這兩種情況看成兩個(gè)極端，那么在通常情況下，人的行為方式就居于兩個(gè)極端之間，事情越重大，則偏向后者更多，事情越瑣細(xì)，則偏向前者更多。兩種方式我們都需要。沒(méi)有隨機(jī)應(yīng)變，就不能積小勝而成大勝，最終可能一事無(wú)成；沒(méi)有遠(yuǎn)大目標(biāo)，則隨機(jī)應(yīng)變就成了隨波逐流，最終往往不知所終，笑聲也就沒(méi)有意義了。
國(guó)內(nèi)金融改革本是一樁開(kāi)創(chuàng)歷史的大事業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響至深，這樣的歷史大變革應(yīng)以追求規(guī)律和真理為第一要義，在制定具體政策、采取具體措施的時(shí)候應(yīng)當(dāng)盡可能指向改革的遠(yuǎn)大目標(biāo)。但是，種種情況表明，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)金融改革可能隨機(jī)應(yīng)變太多，而追求規(guī)律不足，因此弊端叢生。
以國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)為例，在股權(quán)分置的歷史條件下，從新股發(fā)行時(shí)開(kāi)始，它就不可能科學(xué)、公允地定價(jià)。股票市場(chǎng)的成敗建立在股票的投資價(jià)值之上。股票市場(chǎng)總是起伏跌宕，容易給人一種錯(cuò)覺(jué)，似乎投資價(jià)值不是一個(gè)嚴(yán)格的約束條件。實(shí)際上，市場(chǎng)越是變動(dòng)不居，就越要求通過(guò)嚴(yán)格的信息披露和監(jiān)管制約、通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的盡責(zé)調(diào)查研究和公允定價(jià)等措施充分揭示上市公司的基本信息和實(shí)際狀況。得到充分揭示的公司基本情況是相對(duì)不變的，不停地變化的是市場(chǎng)參與者對(duì)這些信息的看法。由此可見(jiàn)，前者是變化的依據(jù)，是股市價(jià)值投資的基石。
還有另外兩項(xiàng)證據(jù)。最近周小川直陳國(guó)內(nèi)企業(yè)債市場(chǎng)有12項(xiàng)失誤，可見(jiàn)企業(yè)債市場(chǎng)也乏善可陳。更加明顯的一點(diǎn)是，國(guó)內(nèi)銀行間和交易所市場(chǎng)人為分割，國(guó)債、國(guó)債回購(gòu)等雙方都有的品種往往同時(shí)存在不小的價(jià)格差異，顯示國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)缺乏基本的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
多年來(lái)，過(guò)多地隨機(jī)應(yīng)變、很少追求遠(yuǎn)大目標(biāo)，導(dǎo)致了股權(quán)分置問(wèn)題積重難返。看到這一點(diǎn)，那么股權(quán)分置改革就必須正本清源，從頭開(kāi)始確立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓緝r(jià)值評(píng)估條件。在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓緝r(jià)值評(píng)估下，股權(quán)分置改革是一樁嚴(yán)肅的和合理的事業(yè)，對(duì)價(jià)方案雖然不精確，卻包含真理，至少是對(duì)真理的尊重和真誠(chéng)的追求。遺憾的是，眼下流行的做法往往是任由大股東朝三暮四、動(dòng)輒修改方案、只求方案通過(guò)，這正是典型的投機(jī)取巧的策略性行為。這種策略性為在本質(zhì)上延續(xù)了我國(guó)股市多年來(lái)的積弊，繼續(xù)損害著投資者信心，因此毫不奇怪，即使G股已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，仍然延續(xù)著改革之前的下降趨勢(shì)。
對(duì)價(jià)多少當(dāng)然是重要的結(jié)果。但是就真理性追求來(lái)說(shuō)，最重要的不是對(duì)價(jià)多少，而是怎么計(jì)算出對(duì)價(jià)的？關(guān)鍵在于計(jì)算方法是否經(jīng)得住公開(kāi)的推敲、是否經(jīng)過(guò)公開(kāi)的多種方法比較？各種定價(jià)的數(shù)據(jù)選擇是否得當(dāng)，是否對(duì)不同來(lái)源進(jìn)行了公開(kāi)、充分的比較鑒別？
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