G20看點：格林斯潘VS周小川

　　劉軍紅

　　北京的金秋十月是吸引世界游客的好時節，同樣也吸引了人稱“當今最偉大的央行總裁”——美聯儲主席格林斯潘。但由于中美經濟對話進入關鍵時期，“離休前”匆匆來參加20國集團財長和央行行長會議的格老，顯然無心觀賞北京的金秋美景，而不得不將主要精力用到與“少壯派央行總裁”周小川的會談上。

　　“老貝貝”看重“小貝貝”

　　在周小川身上，或許格林斯潘能找回自己當年的影子。1987年8月，時年61歲的格林斯潘第一次出任美聯儲主席，因與其上任相比缺乏央行閱歷，而被美國金融界稱為“貝貝總裁”(西方國家央行行長年齡一般都在65歲以上)。2002年12月，周小川走馬上任央行行長時，只有54歲。顯然，在格林斯潘眼里，他更是個“小貝貝”。但自2003年美國關注人民幣以后，格林斯潘似乎就惦記著找個時機，會會這個“東方貝貝”。

　　今年7月21日，當中國人民銀行宣布人民幣改革方案，并決定升值2.1%后，幾乎從不點名道姓談論別國匯兌政策的格林斯潘迅速破例表示歡迎。格林斯潘任美聯儲主席已超過18年，在這18年中，他憑借嫻熟的金融政策手段，不僅輔佐里根完成了“里根經濟學”， 扭轉了美國經濟上世紀80年代初期的低迷不振局面。更在克林頓時期，為美國經濟創造了“高增長、高就業、低通脹”的新經濟奇跡。在操縱利率政策過程中，因格林斯潘很少使用超過0.5%的大幅調整手段，而經常采用0.25%的微調手法，在國際金融界贏得了“微調大師”的美譽。

　　如此偉大的“央行總裁”為什么這么看重周小川這個晚輩呢？作為世界上最大的發達國家和最大的發展中國家的金融政策舵手，兩人恐怕都無心切磋武藝，更多的是要尋求協調。

　　美元霸權體制風光不再

　　眾所周知，當前美國經濟背負貿易和財政“兩大赤字”壓力。特別是貿易赤字已接近美國GDP的7%，財政赤字也因布什窮兵黷武連續攀高。政府的資不抵債已讓市場疏遠美元資產。這兩大赤字很可能在某個時間點上使美元暴跌，從而使美元主導的國際貨幣體制崩潰，使美國喪失主導世界貨幣體制的資格。

　　事實上，上世紀90年代美國的新經濟，正是依靠以美國為中心、以美元為表現的世界資金循環圈，保證了世界資金源源不斷流向美國，填補美國巨額貿易赤字，實現金融與貿易的均衡，客觀上也支持了“強勢美元政策”，使美元主導的國際貨幣體制得以持續。

　　但“9·11”恐怖事件使美國風險上升，原本流入美國的資金四處流溢，跨大西洋的歐美資金往來急劇減少，使美國利用金融彌補貿易的格局失衡。如2001年歐洲對美國投資總額為4502億美元，2002年銳減到2264億美元。

　　世界資金的“脫美”傾向，反映出國際政治裂痕和民族矛盾正引發“資金民族主義”。這種國際政治變局引發的資金循環巨變，使美國的兩大赤字難以填補，經濟的內外不均衡無法協調，只有依靠美元貶值。然而，自

　　外國政治風險可能殃及美元

　　面對國際政治動蕩和美元貶值，美元地位逐漸受制于他國的政治動向。美聯儲統計，民間對美國

　　以往，世界對美國的資金流入主要以民間資金為主，公共資金并不占主要份額。因民間投資相對分散，只要不發生戰爭等重大變故，對美元不易構成威脅。而公共資金則集中投資于美國政府債券，是填補美國財政赤字的資金源，容易受他國政府的政治傾向左右。“集中便是風險”。流入美國的資金過度依賴外國政府，意味著美元更容易受制于外國政府，平添了政治變動風險。

　　與此同時，對沖基金規模膨脹，充斥市場，誘發石油等資源漲價增幅，使美國經濟蘊含結構性失衡風險。在中東局勢動蕩和世界經濟復蘇的形勢下，對沖基金瞄準國際資源市場，大肆投機，引發原油等國際資源市場價格驟漲，使美國的進口物價和批發物價連續上揚，醞釀了結構性通脹風險。

　　老少央行領袖面臨共同難題

　　為對付這種結構性通脹風險以及不動產泡沫，美聯儲雖連續提息，但長期利率不見回升。格林斯潘希望通過提高利率吸引外資回流、又抑制結構性通脹因素的效果并未表現出來，以往靈驗的金融政策手段正在失效。

　　與此同時，中國加入世貿組織后，外資急劇涌入，加工貿易結構下的“中國名義出口”大增，使中美貿易不平衡日益嚴重。自2003年后，美國全面要求

　　問題在于，中美同時面對潛在的結構性通脹風險。就格林斯潘而言，提高利率，抑制通脹，將面臨經濟滑坡風險。尤其是，美國颶風橫掃，經濟備受影響，繼續提高利率遭遇國內壓力。在這種情況下，中國廉價進口產品成為抑制美國全面通脹的可用因素。對此，格林斯潘在國會證詞中也有所流露。而對周小川而言，面對國內的金融改革和銀行為主的金融體制，特別是農業大國的農業低生產率，繼續讓人民幣升值，無法回避現實風險。最關鍵的是，人民幣繼續升值，必將壓低農產品進口價格，從而打擊中國農民務農的積極性，農村勞動力將進一步流入城市，進一步壓低工資水平。而這種因素反映到出口產品上，將沖銷人民幣升值帶來的出口產品價格上漲因素，使利用人民幣升值，調整貿易不均衡的手段失效。顯然，針對中美經濟難題，這一老一少的央行領袖確實需要認真磋商。

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