阿蒙：李榮融迷糊了頭腦 南桔北枳貽笑大方

　　說起來真好玩。也只有大半年工夫，淡馬錫——這個原先聽起來既陌生又奇怪的名字，現在卻成了中國金融界熱眼話題的關鍵詞。

　　一年來，淡馬錫先后入股民生銀行、建設銀行、中國銀行，并企圖染指中國某保險公司。據悉，這些交易使淡馬錫控股在中國銀行業投資額超過其在過去兩年在中國之外35個國家的收購支出。之所以如此，如淡馬錫執行官何晶所言——投資中國的銀行業似乎有些冒險

，但只有高風險才能帶來高回報。天下嚷嚷皆為利來。雖說不能免俗，但問題是淡馬錫為何能后來者居上呢？在此，背景固然重要，可淡馬錫也貽誤了許多時機，或者在去年就早該為大家熟知了。

　　去年七月，周小川因故取消了訪問新加坡計劃，此舉不能說不對淡馬錫中國業務有所影響。事隔一年。今年七月，黃菊副總理會見淡馬錫總裁何晶時表示，正在改革中的國有商業銀行希望通過引進戰略投資者，在增加資本金來源的同時，積極引進先進技術、經驗和專門知識，優化國有商業銀行的公司治理結構。歡迎包括淡馬錫在內的金融公司與中方合作，參與中國金融業的改革。報載，不久前，周小川曾對某媒體表示“比起淡馬錫來，GIC(新加坡政府投資公司)的經驗更值得中國借鑒”。說歸說做歸做，淡馬錫目前已碩果累累。

　　之所以如此，更在于有一段因緣。

　　據悉，1999年朱熔基總理訪問新加坡聽了淡馬錫控股介紹后，就表示“很感興趣”，而當時陪同訪問的現任國資委主任李榮融就站在身邊。國資委的前身叫國有資產管理局，成立于1988年，日常工作為清產核資、研究國資管理政策、探討國資改革的思路和方案等。1998年機構改革后，國有資產管理局歸并

　　眾所周知，中國國資委手下監管近兩百家大型央企。用李榮融的話說，從國資委誕生那天起，有關國有資產的責任問題，可以說在國家這個層面上已經解決了，但具體到每個企業，這個問題還沒有落實。大部分企業還實行總經理負責制，即經營管理層制度，他們對國有資產負不了責任。所以必須尋找一個新的途徑，為國有資產的責任“找到一個載體”。“找來找去，我們現在發現，把這樣一個載體放在董事會比較合適。即在企業這個層面上，也要實現經營者和所有者分離。只有這樣，國有資產的保值和增值才有保障，才能建立一個既合作、又監管的相互制約關系，更有效地把國有資產運作好。新加坡在這方面就得到了成功的實踐�！庇绕涫�，“據我們了解，新加坡在這方面還沒有出現過重大失誤�！痹谠u價新加坡中資企業時，李榮融得出如下啟示——“這些公司在新加坡這塊市場上進步很快，主要原因是這里的法制和法規比較健全，監管也比較嚴格。它們有一個好的董事會，同時，董事會也選擇了一個好的經營者。所以它們的運作是規范的、透明的�！� 令人唏噓的是，李榮融話音剛落不多久，中國航油就因違規折翅了。

　　可見，董事會也好，淡馬錫也罷，并不全是萬能的。其實，淡馬錫日子近年來并不太好過！

　　不知出于什么考慮。去年，淡馬錫破天荒發表了有史以來第一次年度報告。報告顯示，在過去的30年里，淡馬錫平均每年為股東提供了超過16%的總投資回報率，若以投資的市場價值計算，過去的30年里，淡馬錫每年回報的本利總和將超過18%。然而，在1993年到2003年的10年間，淡馬錫的股東平均投資回報率只有3%，而同期世界500強企業的平均投資回報率達到13%�？梢�，淡馬錫在系統內已存在著嚴重的危機。

　　就在這危機當口，何晶走馬上任了。

　　由此，淡馬錫呈現出兩大特色：其一是，高聲調、高姿態；其二是，全力拓展海外市場。此前兩年，淡馬錫在中國之外共參股35家企業，其中包括收購印尼金融銀行53%的股份和印尼國際銀行28%的股份等。據悉，按何晶設想，在新加坡和日本之外的占世界人口45%的亞洲國家和地區，在未來將擁有淡馬錫三分之一的海外投資�！缎侣勚芸�》評論說，“新加坡把整個國家當成亞太地區的‘對沖基金’，越來越把自身命運與亞洲其他地區相結合”。在此，新加坡更曉得投資亞洲便是投資未來，如李顯龍所說“淡馬錫投資中國企業是為了分享

　　天下熙熙皆為利往。分享“大餐”光有資金并不行，因為中國錢袋子里并不缺錢，中國現在需要的是技術、管理、理念或模式等等非錢的“元素”。中國人的心理，淡馬錫當然比洋人更能吃得透。

　　在此情況下，新加坡的淡馬錫模式派上了用場。

　　據說，淡馬錫成立之初，新加坡選派政府官員參與運作，體現的是政府參與和控制。而在國營壟斷機構崛起后，政府即讓其“獨立運作，擺脫部門控制，像公司一樣以講求效率、盈利和

　　話雖這么說，淡馬錫在中國資本市場，尤其是近期在金融市場的表現叫人側目，仿效或借鑒淡馬錫也成了金融領域的熱門話題。日前，國資委主任李榮融在考察兩家煤炭企業時表示，在市場經濟條件下，企業搞好搞壞，跟所有制沒有直接關系，不同的所有制里都有好的企業，也都有差的企業，關鍵看是否按經濟規律和企業發展規律辦事。在此，暫且不議李榮融“所有制”說的對與錯，但其“沒有直接關系”之說，恐怕就源自“淡馬錫”吧？

　　事實上，淡馬錫只是一個招牌，但愿企業界尤其是金融界的“李榮融”們，千萬不要讓所謂的模式迷糊了頭腦。淡馬錫需要“水土”，也會水土不服，而其脫胎的特殊政治、經濟、地理等環境更需要我們去作理性分析和判斷。如果南桔北梔，屆時豈不貽笑大方嗎？

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