“外包式改革”才享受“賠償條約”？

　　葉檀

　　與國內(nèi)流通股股東對新股發(fā)行噤若寒蟬不同，近期中國各大銀行在國外與香港受到國際投資機構(gòu)的熱烈追捧。

　　據(jù)媒體報道，法國巴黎銀行計劃購買南京商業(yè)銀行股權(quán)的議案10月9日已獲股東大會

通過。南商行一直不缺外資股股東，世界銀行旗下國際金融公司(IFC)早在2001年就持有該行15%股份，此次全部轉(zhuǎn)讓給法國巴黎銀行。

　　同樣鼓舞人心的消息是，各大銀行引進戰(zhàn)略投資者的行動也較為順利，繼蘇格蘭皇家銀行、淡馬錫公司和瑞銀集團之后，近日中行最后一個境外投資者亞洲開發(fā)銀行的引進事宜也塵埃落定。而建行早先在港IPO首次路演更是熱鬧非凡，吸引一干資本大鱷競購。

　　內(nèi)外對比，冷熱之況令人感慨，難道國外或香港的投資者比內(nèi)地股民更認同

　　資本逐利而行，無利之事無人肯干。內(nèi)地小股民之所以視新股發(fā)行與再融資為股市毒丸，不過是因為利失于此；國外與香港投資者熱捧內(nèi)地銀行，也只是因為有利可圖。

　　進入改革深水區(qū)之后，中國金融領(lǐng)域的改革日見急迫，目前大多數(shù)人達成的共識是，要改革中國內(nèi)地的銀行體制，使之符合國際規(guī)范，非借助外力不可，而到國外或香港上市，以成熟的市場規(guī)則、境外戰(zhàn)略投資者的全新理念倒逼內(nèi)地銀行是上佳之選。此謂“改革外包法”。

　　眾所周知，中國銀行業(yè)沉疴已久，為使盡快實現(xiàn)“改革外包”，政府作出了一系列的努力。如央行與財政部注資各大銀行降低不良貸款比例，如剝離不良資產(chǎn)，如成立國有四大資產(chǎn)公司處理巨額不良資產(chǎn)，如成立匯金公司以出資人的方式直接注資等。

　　境外投資者不用擔心，中國各銀行IPO與參股價格可算十分公道。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》采訪某投行人士，建行、中行、工行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的凈資產(chǎn)溢價比較相似，去年匯豐入股交行時，該行獲得了86%的凈資產(chǎn)溢價，如今，逾70%的二級市場溢價足以讓其他外資銀行眼紅。而此次轉(zhuǎn)讓南商行15%股份的IFC預計可獲益約3.24億元。建行IPO受捧一是價格偏低，在1.80-2.25港元，二是在上市前公布了35%至45%的派息率目標。

　　外方股東不僅現(xiàn)在有利可圖，還得到了將來有利可圖的政策承諾。建行、中行在引資過程中，都對境外投資者承諾，一旦今后每股凈資產(chǎn)低于對方的入股價，匯金將給予補償。這使境外投資者無虞政策性貸款所引發(fā)的銀行不良資產(chǎn)膨脹。不惟如此，國外與香港投資者在得到種種承諾的同時，還獲得了壟斷性企業(yè)的市場優(yōu)勢，這幾大銀行在中國市場擁有絕對的定價能力。境外投資者得到了市場規(guī)則、公道的價格、政府的擔保與壟斷的市場。

　　與此相對應的是，內(nèi)地中小股民卻所得甚少，他們投資縮水，但是，

　　從市場公平性而言，既然對境外投資者實施補償，也應該對內(nèi)地中小股民一體施行。但我們迄今為止沒有看到類似的補償條款出臺，最近成立的

　　由此，我們才能解釋為何內(nèi)地中小股民對新股上市與再融資的反應與境外投資者的反應迥異，所受待遇不同使然，不足為奇。

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