顧雛軍又倒下了 這不是個(gè)好人還是壞人的問(wèn)題

　　唐萬(wàn)新與張海先其倒下了，下一個(gè)是誰(shuí)

　　這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)整合時(shí)代的早衰！剛剛開(kāi)始，敗績(jī)累累，尸橫遍野，一片哀鴻，令人不寒而栗。

　　杠桿收購(gòu)沒(méi)錯(cuò)，杠桿原理也沒(méi)錯(cuò)，錯(cuò)在“杠桿心態(tài)”。四兩撥千斤是可能的，關(guān)鍵在

支點(diǎn)。

　　德隆的產(chǎn)業(yè)整合鬧了60個(gè)月，張海的杠桿收購(gòu)?fù)媪?4個(gè)月，顧雛軍舞了42個(gè)月。

　　顧雛軍死于科龍20歲。他試圖以科龍電器為支點(diǎn)，撬動(dòng)制冷行業(yè)乃至汽車業(yè)，但最終賭輸了。

　　這時(shí)科龍剛滿20歲

　　就在2004年張海跌倒的佛山，顧雛軍也落馬了；而唐萬(wàn)新兄弟破碎的產(chǎn)業(yè)整合夢(mèng)，顧雛軍同樣沒(méi)能圓。

　　從2004年以來(lái)，顧雛軍、唐萬(wàn)新、張海，“資本高手”先后倒下。他們的路徑驚人的相似，“投機(jī)——轉(zhuǎn)型——擴(kuò)張——危機(jī)——潰敗”之路如出一轍。他們都過(guò)分看重杠桿的作用，而忽視了要做實(shí)支點(diǎn)。

　　如今，海信集團(tuán)以巨資從顧雛軍手中接下科龍電器，面對(duì)這個(gè)尚面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)和誘惑，周厚健行嗎。

　　又一位所謂資本大鱷倒下了。從2000年末格林柯?tīng)栂愀凵鲜校��?005年中事發(fā)科龍電器，顧雛軍的事業(yè)由高潮而跌落不到5年。而一年之前唐萬(wàn)新兄弟旗下德隆系的轟然倒塌之聲猶在耳，張海敗于健力寶之事尚未完結(jié)。

　　這預(yù)示著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束？不，這是一個(gè)時(shí)代的早衰！

　　杠桿心態(tài)與桿桿支點(diǎn)

　　這是一個(gè)以資本運(yùn)作進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的時(shí)代，動(dòng)機(jī)沒(méi)有錯(cuò)，出發(fā)點(diǎn)沒(méi)有錯(cuò)，但結(jié)果錯(cuò)了。

　　一切都不能輕易下判斷。不是好人壞人的問(wèn)題，不是壞人做了壞事的問(wèn)題，也不是將社會(huì)財(cái)富竊為己有又轉(zhuǎn)移到海外，給他們下道德判斷太不負(fù)責(zé)任。以“成者王侯敗著賊”待之，未免太過(guò)功利。

　　以杠桿收購(gòu)?fù)瓿僧a(chǎn)業(yè)整合，在海外不乏成功案例，而且視為一條必由之路。但在中國(guó)卻水土不服，以資產(chǎn)套資產(chǎn)的玩法在中國(guó)行不通，以資產(chǎn)套錢(qián)再套資產(chǎn)的玩法在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)太大。時(shí)間至今證明，以杠桿收購(gòu)?fù)瓿僧a(chǎn)業(yè)整合的，在中國(guó)尚無(wú)成功先例，敗績(jī)卻比比皆是。難道是中國(guó)資本市場(chǎng)的深度不夠，池子太淺？或是，中國(guó)對(duì)此的法律環(huán)境不成熟，既漏洞百出誘人犯錯(cuò)誤，又不能區(qū)別何為值得保護(hù)的良性杠桿收購(gòu)，不能引人從善，又草率嚴(yán)懲，均不可取。

　　有一點(diǎn)可以看清楚，產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略思路沒(méi)錯(cuò)，對(duì)社會(huì)和企業(yè)均能提高資源配置效率。

　　杠桿收購(gòu)的路徑與方法也沒(méi)錯(cuò)，在發(fā)達(dá)國(guó)家是普遍適用且行之有效的合法手段。問(wèn)題出在了支點(diǎn)上。

　　華人首富李嘉誠(chéng)深諳此道并有高見(jiàn)：“要知道什么是正確的‘杠桿心態(tài)’。杠桿定律的始祖阿基米德曾說(shuō)：‘給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以舉起整個(gè)地球’。支點(diǎn)是效率和節(jié)省資源策略智慧的出發(fā)點(diǎn)。但不知從什么時(shí)候開(kāi)始，這個(gè)概念簡(jiǎn)單扭曲為叫人迷惑‘四兩撥千斤’，教人以小博大。聰明的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人專注研究精算出的是支點(diǎn)的位置，支點(diǎn)的正確無(wú)誤才是結(jié)果的核心。這門(mén)功夫倚仗你的專業(yè)知識(shí)和綜合力，能否洞察出那些看不見(jiàn)的聯(lián)系之層次和次序。今天我們看見(jiàn)，很多公司只看見(jiàn)千斤和四兩的直接可能，而忽視支點(diǎn)的可能性，因過(guò)度擴(kuò)張而陷入困境。”

　　先驅(qū)宿命還是必然悲劇

　　顧雛軍、唐萬(wàn)新、張海，這些被外界看做“資本高手”的人，先后紛紛落馬，究竟是偶然還是宿命？在有關(guān)他們的調(diào)查中，除卻外界的種種臆測(cè)，一些簡(jiǎn)單的常識(shí)性違規(guī)非常刺眼地顯現(xiàn)出來(lái)。他們不約而同地挪用資金，難道這僅僅用道德批判就可以解決問(wèn)題？也許還會(huì)有下一個(gè)、乃至一批落馬者，因?yàn)橥瑯拥脑�因�?/p>

　　盡管看似不同，但他們的路徑卻驚人的相似。對(duì)外界而言，三人的早期生涯莫不神秘莫測(cè)，原始積累很難說(shuō)得一清二楚。而后看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，他們買(mǎi)下實(shí)業(yè)公司，準(zhǔn)備完成“投機(jī)者——投資者”的轉(zhuǎn)型。再往下，他們卻都沒(méi)能單純地做好公司，皆因與挪用資金相關(guān)的事情案發(fā)，成為口誅筆伐的對(duì)象。

　　顧雛軍曾在天津大學(xué)熱能研究所和

　　唐萬(wàn)新兄弟從最初的炒作股票到而后進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，一貫有“股市炒家”指稱的張海也看中了健力寶作為轉(zhuǎn)型的載體，“投機(jī)——轉(zhuǎn)型——擴(kuò)張——危機(jī)——潰敗”之路如出一轍。在這一過(guò)程中，金融成為他們放大機(jī)會(huì)的工具，但某種程度上，最后也是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的不健全而走向不歸路。

　　顧雛軍和唐萬(wàn)新都要在中國(guó)借助并購(gòu)搞產(chǎn)業(yè)整合，這種思路符合發(fā)展趨勢(shì)，本身并沒(méi)有錯(cuò)。但快速擴(kuò)張使得整合框架過(guò)于龐大，而帶來(lái)資金鏈條的成倍放大，其金融鏈條勢(shì)必會(huì)繃得很緊。

　　資本市場(chǎng)深度與管制

　　而中國(guó)的目前的金融市場(chǎng)的深度與張力，還不能支持這種擴(kuò)張。從并購(gòu)方式上，目前國(guó)外所采用的現(xiàn)金收購(gòu)、股票收購(gòu)、綜合證券收購(gòu)、管理層收購(gòu)、杠桿收購(gòu)等方式都是依托高度發(fā)展的金融市場(chǎng)下的成熟模式；從并購(gòu)資金來(lái)源上，除了內(nèi)源性融資外，還包括并購(gòu)基金、私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等注重長(zhǎng)期性回報(bào)資金。目前國(guó)內(nèi)IPO和增發(fā)的機(jī)會(huì)都很難，股權(quán)不流通也使得股權(quán)置換難以成為主要交易方式(現(xiàn)在正在進(jìn)行股權(quán)分置改革)，支付方式上主要還是現(xiàn)金，這大大增加了融資壓力。

　　在這一大背景下進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，只能轉(zhuǎn)而尋求非規(guī)范的融資渠道，而為了維護(hù)非規(guī)范的融資平臺(tái)勢(shì)必要付出高昂的成本。比如德隆就先后從國(guó)企、江浙民間等渠道以較高利率獲得資金，甚至以金融機(jī)構(gòu)為平臺(tái)募集大量資金在二級(jí)市場(chǎng)炒作，風(fēng)險(xiǎn)累積得越來(lái)越高。而張海在收購(gòu)健力寶時(shí)，自有資金很少，而是向祝維沙借得，最后也因此產(chǎn)生糾紛而出事。

　　顧雛軍、唐萬(wàn)新和張海在擴(kuò)張時(shí)，都過(guò)分看重了杠桿的作用，而忽視了支點(diǎn)。實(shí)際上，其借助的支點(diǎn)都極不硬實(shí)。顧雛軍在以格林柯?tīng)枮橹�點(diǎn)，撬動(dòng)科龍電器時(shí)，他成功了；而后他又想以科龍電器為支點(diǎn)不斷收購(gòu)擴(kuò)張，但科龍電器的盈利能力遠(yuǎn)不足以支撐他的雄心。唐萬(wàn)新兄弟要在番茄醬、電動(dòng)工具、汽配乃至重型卡車和大型施工機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域同時(shí)進(jìn)行整合，但這些產(chǎn)業(yè)本身產(chǎn)生的利潤(rùn)卻無(wú)法持續(xù)擴(kuò)張。張海干脆私下借錢(qián)收購(gòu)了健力寶，想以經(jīng)營(yíng)健力寶帶來(lái)的收益償還負(fù)債。

　　反觀李嘉誠(chéng)，我們只看到，他果斷出手拿下老牌英資企業(yè)和記黃埔，抓住天賜良機(jī)，卻沒(méi)精確研究長(zhǎng)江實(shí)業(yè)當(dāng)時(shí)的狀況，更沒(méi)精算其支點(diǎn)的位置。其實(shí)，李嘉誠(chéng)心中的算盤(pán)早已拔打數(shù)遍，算透到“知己知彼”。

　　值得注意的是，在顧雛軍、唐萬(wàn)新、張海從擴(kuò)張到出事的整個(gè)過(guò)程中，金融體系的約束和監(jiān)管缺乏效率、缺失預(yù)警系統(tǒng)也表露無(wú)疑，這也是造成這些“系”非正常擴(kuò)張導(dǎo)致金融鏈條繃緊以至斷裂的原因之一。

　　政府風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)代價(jià)

　　資本市場(chǎng)的深度不夠，監(jiān)管法治的成熟不足，最終導(dǎo)致梟雄們的驚濤駭浪波及社會(huì)，而作為社會(huì)秩序維護(hù)者的政府自然要承擔(dān)后果。資本市場(chǎng)既無(wú)抗風(fēng)險(xiǎn)能力又無(wú)化解風(fēng)險(xiǎn)功能，風(fēng)險(xiǎn)一旦轉(zhuǎn)嫁于政府，必然以行政手段強(qiáng)行終止風(fēng)險(xiǎn)。由于政府介入風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)機(jī)不同，當(dāng)然難以細(xì)化分拆風(fēng)險(xiǎn)并分而治之，更難以精算用何種方式化解風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)最小。一刀切，干凈利索，切完了再算代價(jià)，一筆勾銷。

　　近些年，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界也冒出不少“弄潮兒”，其財(cái)富積累速度絕不亞于這些梟雄，但他們玩的是國(guó)際資本市場(chǎng)的錢(qián)，自有人家的規(guī)矩管著，即使玩輸了人家也不在乎，所以在國(guó)內(nèi)到處傳頌著他們的財(cái)富傳奇，很少有人算計(jì)他們風(fēng)險(xiǎn)，閉著眼聽(tīng)故事。

　　德隆進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合始于1999年，終于2004年，大鬧60個(gè)月。

　　張海進(jìn)行杠稈收購(gòu)始于2002年，終于2005年，小玩24個(gè)月。

　　顧雛軍從介入科龍到止于科龍，不大不小42個(gè)月。

　　德隆折騰最久也最大，社會(huì)付出代價(jià)也最大。張海小玩一把，沒(méi)翻起多大浪花，功底尚淺。顧雛軍以其作為和風(fēng)險(xiǎn)而居中。據(jù)說(shuō)，顧雛軍正在急于變賣(mài)資產(chǎn)套現(xiàn)，以歸還所欠十幾億銀行貸款和挪用資金，也許可以減輕刑事。有一位企業(yè)家在幾年前也遭此急難，限期歸還大筆貸款，他有幸全部歸回，至今企業(yè)依然成長(zhǎng)。所不同的是，顧雛軍擁有資產(chǎn)多為制造業(yè)難套現(xiàn)，而那位企業(yè)家多為金融資產(chǎn)易變現(xiàn)。另有不同的是，顧雛軍之事已鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)難以保值更難增值，而那位企業(yè)家的一度危機(jī)一直在封閉狀態(tài)之中，且業(yè)界人緣極好，資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)均增值，得以渡過(guò)難關(guān)。

　　顧雛軍已無(wú)力回天，剩下的只有運(yùn)氣。

　　2005年9月16日，科龍電器(SZ 000921、HK 0921)終于發(fā)出公告，9月2日，佛山有關(guān)方面對(duì)顧雛軍、嚴(yán)友松、張宏等7人執(zhí)行逮捕。此時(shí)顧雛軍已失去自由一月有余，這已早無(wú)秘密可言。

　　此前一天(9月15日)，科龍電器公告顯示，其第一大股東廣東格林柯?tīng)栆延?月9日和海信集團(tuán)旗下的海信空調(diào)簽訂協(xié)議，將所持26.43%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，擬定價(jià)格為9億元。至此，圍繞科龍電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓的傳聞終于揭開(kāi)謎底。

　　盡管科龍電器的兩大懸疑已有了答案，但事情還遠(yuǎn)未結(jié)束。從9月10日開(kāi)始，科龍電器又開(kāi)始了漫長(zhǎng)的停牌，包括普通投資者、債權(quán)人、相關(guān)公司在內(nèi)的多方都在等待著故事的結(jié)局，一個(gè)絕不僅僅屬于顧雛軍和科龍電器的結(jié)局。

　　結(jié)果模糊

　　從2005年4月份開(kāi)始，停牌之于科龍電器已是家常便飯。科龍電器A股在連續(xù)停牌一個(gè)月后，于2005年8月29日復(fù)牌交易，全天以區(qū)區(qū)59.53萬(wàn)股的成交量封于漲停板位置，次日依舊全天封于漲停，而H股仍繼續(xù)停牌。此前，科龍電器曾發(fā)布了一則澄清公告，內(nèi)容涉及訴訟、恢復(fù)生產(chǎn)、股東變動(dòng)等傳聞。

　　一如5月份以來(lái)的眾多公告，科龍電器的說(shuō)法含混不清。彼時(shí)，科龍電器董事會(huì)甚至聲稱對(duì)媒體報(bào)道的公司經(jīng)營(yíng)情況不甚了解，需要進(jìn)行調(diào)查；現(xiàn)在的調(diào)查結(jié)果是截至8月31日涉訟金額5.94億元，5～8月間大部分生產(chǎn)線處于停產(chǎn)狀態(tài)。

　　趕在最后期限(8月31日)，科龍電器公布了2005年度半年報(bào)，營(yíng)收45.58億元，同比略有增長(zhǎng)，但卻出現(xiàn)了4.87億元的巨虧。科龍電器董事會(huì)的解釋是：由于董事長(zhǎng)顧雛軍涉嫌犯罪，由此中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查，從而影響了金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、經(jīng)銷商對(duì)公司的信心，使其在空調(diào)旺季(5～6月)生產(chǎn)、銷售大幅下滑。

　　此時(shí)距顧雛軍被“采取刑事強(qiáng)制措施”已整整1個(gè)月了，而監(jiān)管層除了在8月1日通過(guò)媒體發(fā)布了較為籠統(tǒng)的說(shuō)辭外，仍未公布正式的調(diào)查結(jié)果，此時(shí)距調(diào)查組進(jìn)入科龍電器5個(gè)月有余，距完成調(diào)查超過(guò)1個(gè)月。

　　有消息人士稱，對(duì)科龍電器的調(diào)查并不復(fù)雜，有關(guān)方面之所以尚未公布詳細(xì)結(jié)論，是想等待股權(quán)、債務(wù)處置等有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。以此推斷，顧雛軍究竟所犯何事、嚴(yán)重程度，離官方說(shuō)法的揭曉為時(shí)不遠(yuǎn)，盡管江湖上早已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

　　長(zhǎng)假阻擊

　　科龍危機(jī)浮出水面是在2005年“五一”長(zhǎng)假之前。4月27日，科龍電器刊登業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)公司2004年度將出現(xiàn)虧損，股價(jià)應(yīng)聲跌停(而其2004年前三季度盈利超過(guò)2億元)；4月28日，公告稱將于次日對(duì)一股價(jià)敏感資料作信息披露，停牌一天；4月29日，在公布虧損6416萬(wàn)元的年報(bào)的同時(shí)，稱無(wú)法對(duì)一股價(jià)敏感資料作信息披露，繼續(xù)停牌；4月30日，公告稱5月9日仍無(wú)法對(duì)一股價(jià)敏感資料作信息披露，依舊停牌。

　　投資者熬過(guò)長(zhǎng)假后，直到5月10日，這一“敏感信息”終于面世，科龍電器“因涉嫌違反證券法規(guī)已被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)立案調(diào)查”，當(dāng)日復(fù)牌后股價(jià)再次跌停。此前市場(chǎng)早已流傳這一消息，其股價(jià)已陰跌一年有余。

　　由此，針對(duì)科龍電器以及顧雛軍的質(zhì)疑鋪天蓋地。有消息稱，廣東、安徽、江蘇、湖北四省的證監(jiān)局已展開(kāi)對(duì)顧雛軍旗下內(nèi)地上市公司的聯(lián)合調(diào)查，主要是徹查其在收購(gòu)過(guò)程中是否存在違規(guī)挪用科龍電器資金的行為。

　　這一猜測(cè)未被證實(shí)，但在同一天，顧氏旗下的格林柯?tīng)?HK 8056)發(fā)布澄清公告，稱其“并無(wú)挪用科龍資金”，與科龍電器無(wú)股權(quán)控制關(guān)系，亦未參與對(duì)內(nèi)地上市公司的收購(gòu)。科龍電器也在隨后(5月12日)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，其新聞發(fā)言人劉偉湘首先說(shuō)明這是“媒體溝通會(huì)”，而不是一些媒體所說(shuō)的“澄清會(huì)”，但此時(shí)此刻外界最關(guān)注的無(wú)疑是并未出現(xiàn)的主角顧雛軍。

　　顧氏被監(jiān)視居住的傳聞很快散播，5月13日，科龍電器和格林柯?tīng)柦葬槍?duì)此傳聞發(fā)布澄清公告，措辭極為拗口，“其本人仍然可以自由地在內(nèi)地往返其自身參股公司的辦事處”。仿佛是為了現(xiàn)身說(shuō)法，5月14日，顧雛軍本人出現(xiàn)在深圳的中國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)家高峰論壇上，并做了“國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中民營(yíng)企業(yè)的機(jī)會(huì)”的發(fā)言。

　　傳言成真

　　但在兩個(gè)多月之后，傳聞再次不幸成真。7月29日，科龍電器董事長(zhǎng)顧雛軍、執(zhí)行董事兼副總裁嚴(yán)友松、財(cái)務(wù)督察姜寶軍、財(cái)務(wù)資源部副總監(jiān)晏果茹、財(cái)務(wù)資源部副部長(zhǎng)劉科等5人被公安部門(mén)立案?jìng)刹椴⒉扇⌒淌聫?qiáng)制措施。8月1日，科龍電器發(fā)布了相關(guān)內(nèi)容的公告。

　　8月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)媒體發(fā)布了對(duì)科龍電器的調(diào)查結(jié)果。這次持續(xù)3個(gè)多月的調(diào)查顯示：2002年以來(lái)，科龍電器法定代表人、董事長(zhǎng)顧雛軍等人在科龍電器采取虛增收入、少計(jì)費(fèi)用等多種手段，虛增利潤(rùn)，導(dǎo)致該公司所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告與事實(shí)嚴(yán)重不符。涉嫌構(gòu)成未按有關(guān)規(guī)定披露信息、所披露信息有虛假記載及有重大遺漏等多項(xiàng)違反《證券法》有關(guān)規(guī)定的行為。證監(jiān)會(huì)對(duì)在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的顧雛軍等人及其實(shí)際控制的格林柯?tīng)栂涤嘘P(guān)公司涉嫌侵占科龍電器利益及其他違法犯罪行為的情況及線索，已移交公安機(jī)關(guān)和相關(guān)部門(mén)處理。

　　約在此前一周(7月下旬)的科龍電器內(nèi)部高層會(huì)議上，顧雛軍公開(kāi)聲稱挪用了公司3億元資金，認(rèn)為對(duì)于營(yíng)收近100億元的科龍電器來(lái)說(shuō)，“不算什么”。但顧氏此刻顯然意識(shí)到了事態(tài)的嚴(yán)重性，據(jù)稱他曾對(duì)某媒體說(shuō)：“我絕望了。”

　　能讓2001年以來(lái)在不斷質(zhì)疑中卻不斷攻城略地的顧雛軍絕望的究竟是什么事？一直聲稱意在整合中國(guó)制冷產(chǎn)業(yè)的顧氏難道預(yù)見(jiàn)了自己這一夢(mèng)想的不可能實(shí)現(xiàn)？一年之前，同樣要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的德隆系危機(jī)爆發(fā)，唐氏兄弟旗下資產(chǎn)被分割處置。就在德隆系老三股被分別賣(mài)出后不久，顧雛軍深陷麻煩。

　　致命調(diào)查

　　事實(shí)上，早在2004年9月，國(guó)家審計(jì)署就進(jìn)駐科龍電器，對(duì)其展開(kāi)調(diào)查，持續(xù)十多天后收兵。一個(gè)月之后，證監(jiān)會(huì)廣東證監(jiān)局又對(duì)科龍電器進(jìn)行巡檢，顧雛軍旗下另三家上市公司也同期接受巡檢。

　　被看做“國(guó)家財(cái)產(chǎn)看門(mén)人”的審計(jì)署大規(guī)模調(diào)查一家民營(yíng)企業(yè)，此事本不尋常，之后證監(jiān)會(huì)又進(jìn)行巡檢，顯然并非巧合。但這一情況并未引起顧雛軍的重視，當(dāng)時(shí)他正在歐洲揮舞其擴(kuò)張大棒，準(zhǔn)備收購(gòu)法國(guó)汽車配件生產(chǎn)商Tomkins旗下子公司蓋茲國(guó)際在法國(guó)的汽車管件工廠，以及英國(guó)汽車巨頭雷萊德旗下的產(chǎn)品設(shè)計(jì)公司LPD(最終于2004年11月完成收購(gòu)事項(xiàng))。

　　據(jù)知情人士透露：“顧不在國(guó)內(nèi)，其他公司高管不知如何應(yīng)對(duì)。”而這不過(guò)是更大規(guī)模調(diào)查的序曲。2005年3月底，科龍電器接到來(lái)自證監(jiān)會(huì)的電話，通知已對(duì)其立案調(diào)查，4月5日，調(diào)查組正式進(jìn)駐。

　　幾乎同時(shí)，顧雛軍旗下的上市公司都再一次受到了“巡檢”。就在證監(jiān)會(huì)調(diào)查組進(jìn)駐科龍電器的前一天，由廣東、江蘇、湖北以及安徽四省證監(jiān)局組成的聯(lián)合調(diào)查組，分別進(jìn)駐美菱電器(SZ 000521)、襄陽(yáng)軸承(SZ 000678)以及ST亞星(SH 600213)等3家上市公司，對(duì)廣東格林柯?tīng)柹嫦舆`規(guī)挪用科龍電器的資金收購(gòu)以上3家公司的事件展開(kāi)調(diào)查。

　　7月11日，證監(jiān)會(huì)調(diào)查組人員分成5組，分別對(duì)科龍電器的董事問(wèn)話，內(nèi)容涉及公司治理、資金挪用、關(guān)聯(lián)交易、資金拆借、轉(zhuǎn)賬等。這是自調(diào)查組進(jìn)駐科龍電器以來(lái)，對(duì)其董事第一次集體問(wèn)話，也是最嚴(yán)肅的一次問(wèn)話。

　　持續(xù)3個(gè)多月的調(diào)查顯然讓證監(jiān)會(huì)獲取了足夠的證據(jù)，隨后在并未公布具體調(diào)查結(jié)果之際，有關(guān)部門(mén)便果斷對(duì)顧雛軍及其他涉案人士采取了強(qiáng)制措施。這一消息連科龍電器也是從媒體報(bào)道中得知，8月5日其公告仍稱“并未接獲有關(guān)該調(diào)查結(jié)果的書(shū)面報(bào)告，因此，本公司認(rèn)為現(xiàn)階段不宜就該事件公開(kāi)發(fā)表評(píng)論”。

　　公開(kāi)論戰(zhàn)

　　科龍電器之所以受到密度、強(qiáng)度如此之大的調(diào)查，與顧雛軍長(zhǎng)期以來(lái)備受外界質(zhì)疑的形象密不可分。在2004年德隆系轟然崩塌的背景下，資本市場(chǎng)上成“系”的公司成為監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)監(jiān)控對(duì)象，顧雛軍及其格林柯?tīng)栂德闊┥仙怼?/p>

　　2004年8月，香港中文大學(xué)教授郎咸平質(zhì)疑顧雛軍。稍后，郎咸平對(duì)海爾集團(tuán)、TCL集團(tuán)(SZ 000100)等企業(yè)也提出了相關(guān)質(zhì)疑。一系列質(zhì)疑引出了國(guó)有資產(chǎn)流失的大命題，最終在學(xué)界展開(kāi)了激烈辯論。

　　與張瑞敏和李東生的沉默不同，此前與郎咸平本就頗有淵源的顧雛軍反應(yīng)很大。顧雛軍立即委托香港律師行向香港高等法院遞送了起訴狀，以個(gè)人名義正式起訴郎咸平對(duì)其進(jìn)行“誹謗”。

　　接著在2004年10月20日(科龍20年大慶)，召開(kāi)“科龍20年發(fā)展與中國(guó)企業(yè)改革路徑”研討會(huì)，顧雛軍與國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所聯(lián)合發(fā)布一份調(diào)研報(bào)告，稱顧的收購(gòu)行為是“國(guó)退民進(jìn)”中的樣板戲，將其立為國(guó)資退出、民資殺入的榜樣。一場(chǎng)郎咸平單挑眾企業(yè)家的“秀”就這樣演變成了顧雛軍單獨(dú)迎戰(zhàn)的“郎顧之爭(zhēng)”。

　　顧雛軍敢于通過(guò)公開(kāi)途徑“應(yīng)戰(zhàn)”，與之前贏得類似論戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。2001年末，數(shù)家內(nèi)地知名媒體集中質(zhì)疑上市不久的格林柯?tīng)枺�而瑞銀華寶中國(guó)研究部主管張化橋認(rèn)為“格林柯?tīng)柕氖找嬷皇且粓?chǎng)財(cái)務(wù)數(shù)字的游戲”。2002年初，格林柯?tīng)栆浴罢u謗”為由將瑞銀華寶及張化橋告上法庭，最終的結(jié)局是對(duì)方向格林柯?tīng)栔Ц读?0萬(wàn)港元，雙方達(dá)成庭外和解。

　　從2004年至今的這一輪爭(zhēng)論，是方向與方法之爭(zhēng)，雙方不在一個(gè)層面，也不在一個(gè)量級(jí)，顯然有著本質(zhì)的不同。但這場(chǎng)論爭(zhēng)并不是什么導(dǎo)火索，而是科龍電器本身的狀況，讓監(jiān)管部門(mén)有足夠的理由進(jìn)行徹底調(diào)查，最為重要的是在于防范更大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)稱，在調(diào)查之初，證監(jiān)會(huì)并未投入很大力量，但在銀監(jiān)會(huì)的堅(jiān)持下，這一調(diào)查終于改變了顧雛軍的命運(yùn)。

　　一戰(zhàn)成名

　　早在上世紀(jì)80年代，作為學(xué)者的顧雛軍提出了“顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”理論，并發(fā)明了格林柯?tīng)栔评鋭�，結(jié)果招致包括其研究生導(dǎo)師在內(nèi)的國(guó)內(nèi)制冷學(xué)界專家的集體質(zhì)疑。之后，其遠(yuǎn)赴國(guó)外創(chuàng)業(yè)，1995年又回國(guó)發(fā)展，成立了主營(yíng)制冷劑的格林柯?tīng)栆幌盗泄�司。最終在2001年借收購(gòu)科龍電器聲名大振。

　　2000年7月，顧雛軍絕對(duì)控股的格林柯?tīng)栐谙愀蹌?chuàng)業(yè)板上市，籌資5.45億港元。2001年其凈利潤(rùn)由2000年的2.69億元攀升至3.39億元，而這兩年毛利率都高達(dá)80%以上。由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，格林柯?tīng)柎笫苁袌?chǎng)追捧，而顧雛軍則順勢(shì)套現(xiàn)2.48億港元。

　　據(jù)稱，早在格林柯?tīng)柹鲜兄�前，顧雛軍便已對(duì)其后的收購(gòu)計(jì)劃擬出草圖。2001年4月，時(shí)任格林柯?tīng)柛笨偛脛�從�?mèng)率領(lǐng)四人項(xiàng)目小組進(jìn)入廣東順德市(2002年12月劃為佛山順德區(qū))，與剛在A股市場(chǎng)上市便巨虧的科龍電器以及相關(guān)機(jī)構(gòu)接觸，開(kāi)始了為期半年的談判。2001年10月，顧雛軍旗下的順德格林柯?tīng)?后更名為廣東格林柯?tīng)?擊敗了包括通用電氣、松下以及惠而浦等在內(nèi)的眾多知名公司，購(gòu)得科龍電器20.6%股權(quán)，成為第一大股東(2004年增持股權(quán)至26.43%)。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)極具分量的科龍電器被“無(wú)名之輩”收購(gòu)，旋即引來(lái)各界質(zhì)疑，不僅顧雛軍早年的“熱循環(huán)”理論重新被翻出來(lái)，其巨額收購(gòu)資金來(lái)源更成為焦點(diǎn)問(wèn)題。顧氏第一次遭遇信任危機(jī)，而從此后幾乎伴隨其左右。

　　而2001年底，顧雛軍高調(diào)于香港、廣州同時(shí)舉行“格林柯?tīng)柺召?gòu)科龍新聞發(fā)布會(huì)”。面對(duì)數(shù)十家媒體的“拷問(wèn)”，顧談笑風(fēng)生、應(yīng)對(duì)自如，并聲稱“如果科龍電器年盈利不超過(guò)2億元，我每月只拿1元工資。”

　　錢(qián)的游戲

　　但這一玩笑只是玩笑。在顧雛軍入主科龍電器的近4年來(lái)，只有2003年度利潤(rùn)剛剛超過(guò)2億元，顧氏的年度薪酬則超過(guò)600萬(wàn)元，位列內(nèi)地上市公司高管之首。

　　收購(gòu)科龍電器最初的協(xié)議價(jià)格后來(lái)則由5.6億元降到了3.48億元，據(jù)知情人士介紹，顧雛軍當(dāng)初真正繳納的資金只有1.5億元。另外的1.98億元后來(lái)是否支付，外人根本不知道。甚至有人稱，“格林柯?tīng)柛�本沒(méi)有什么銀行存款，有的錢(qián)是從銀行貸款來(lái)的，完成收購(gòu)之后就把上市公司的土地等資產(chǎn)拿去做銀行抵押，套出錢(qián)來(lái)再還銀行的貸款。”

　　據(jù)說(shuō)，當(dāng)時(shí)顧雛軍已同順德市農(nóng)業(yè)銀行達(dá)成協(xié)議，只要科龍電器的股權(quán)一過(guò)戶，便可立即為廣東格林柯?tīng)柼峁┦召?gòu)所需的5.6億元現(xiàn)金。

　　外界普遍認(rèn)為，顧雛軍收購(gòu)科龍電器的價(jià)格很低，揀了大便宜。因?yàn)榧幢阋?.6億元計(jì)算，平均每股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格不過(guò)2.8元，而截至2001年6月30日，科龍電器的每股凈資產(chǎn)4.17元(調(diào)整前)，折讓30%以上。

　　為何在競(jìng)購(gòu)對(duì)手中實(shí)力明顯不占優(yōu)勢(shì)的顧雛軍最后卻能得手？有消息稱，因?yàn)轭欕r軍做通了地方政府的“工作”，如此一來(lái)不僅收購(gòu)成功，而且價(jià)格也跌到3.48億元。由于原大股東容聲集團(tuán)欠科龍電器12.6億元的債務(wù)，顧雛軍與地方政府簽訂了補(bǔ)充協(xié)議，在不涉及現(xiàn)金的情況下解決這一問(wèn)題，相應(yīng)地格林柯?tīng)栆驳玫搅俗顑?yōu)的收購(gòu)條件。

　　收購(gòu)科龍電器后不久，顧雛軍即分別以科龍電器和廣東格林柯?tīng)枮槠脚_(tái)展開(kāi)了對(duì)江西齊洛瓦、吉林吉諾爾冰箱廠、上海上菱電器的兩條冰箱生產(chǎn)線、遠(yuǎn)東阿里斯頓全部生產(chǎn)線、杭州西泠集團(tuán)、及美菱電器、南京伯樂(lè)等制冷企業(yè)的大規(guī)模收購(gòu)，并同期投建了科龍南昌工業(yè)園及揚(yáng)州科龍生產(chǎn)基地，據(jù)稱僅后兩項(xiàng)的總投資就高達(dá)5.1億美元。

　　2003年5月，顧雛軍再掀收購(gòu)高潮，廣東格林柯?tīng)栆?.07億元將美菱電器20.03%的股份收入囊中，成為第一大股東。這一時(shí)刻比之當(dāng)初收購(gòu)科龍電器時(shí)，顧雛軍所處的輿論環(huán)境已大大改善，“制冷王國(guó)”一詞開(kāi)始頻頻出現(xiàn)。就在這一戰(zhàn)中，顧雛軍又擊退了包括美的集團(tuán)在內(nèi)的眾多對(duì)手，據(jù)稱美的直到最后關(guān)頭才退出收購(gòu)。

　　在此前后，顧雛軍還有先后準(zhǔn)備吃下小天鵝(SZ 000418)和小鴨電器(SZ 000951)的主意，但這兩家企業(yè)最終被嚴(yán)曉群旗下的斯威特集團(tuán)拿下。

　　王國(guó)夢(mèng)想

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，顧雛軍僅在制冷產(chǎn)業(yè)上已投入數(shù)十億元進(jìn)行收購(gòu)或新建生產(chǎn)線。他曾表示：“在中國(guó)大地上，打造出一個(gè)世界一流制冷家電企業(yè)，是我多年以來(lái)的執(zhí)著追求。我要整合的不僅是冰箱行業(yè)，而是整個(gè)制冷產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)然，我有信心成為第三代企業(yè)家領(lǐng)袖。”

　　顯然，讓顧氏有底氣的是其掌握的生產(chǎn)線，據(jù)說(shuō)其冰箱產(chǎn)能占中國(guó)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的50%以上。在全球家電產(chǎn)能都向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大背景下，掌握國(guó)內(nèi)產(chǎn)能也就意味著掌握了與外資家電巨頭談判的主動(dòng)權(quán)。顧雛軍稱，“冰箱產(chǎn)能大都控制在我手上，要在中國(guó)生產(chǎn)，你只能找我。”

　　正是在這種思路下，科龍電器和美菱電器在國(guó)際市場(chǎng)上開(kāi)始為伊萊克斯、惠爾浦和通用電氣等國(guó)際巨頭全面代工。在將閑置產(chǎn)能利用起來(lái)后，顧雛軍開(kāi)始以低成本為基礎(chǔ)，又在科龍推出了面向低端市場(chǎng)的康拜恩品牌，通過(guò)低端滲透進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率和對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行充分利用。而壓縮成本成為科龍電器的重要衡量尺度。顧雛軍堅(jiān)持“只有降低成本，產(chǎn)品才能獲得較大降價(jià)空間及更強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”。

　　從科龍電器2003年～2004年年報(bào)中可以看出：2003年其外銷業(yè)務(wù)收入比上年大幅上升146.4%，而2004年海外市場(chǎng)營(yíng)收高達(dá)34.48億元，全部來(lái)自于代工，同比增長(zhǎng)近90%。同樣，美菱電器2004年年報(bào)也顯示，冰箱銷量較上一年增長(zhǎng)20.6%，其中出口增長(zhǎng)高達(dá)63.2%。

　　但經(jīng)常談起“誰(shuí)來(lái)收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎狻痹掝}的顧雛軍顯然不甘于一直扮演代工的角色，他在2003年曾表示，目前的銷售規(guī)模無(wú)法支撐其在海外運(yùn)作自有品牌，“等我1年賣(mài)15億美金的時(shí)候，我就要有自己的品牌、自己的系統(tǒng)了，現(xiàn)在不是不想為，而是不可為。”

　　很顯然，先以代工積累資源，而后對(duì)國(guó)際品牌進(jìn)行反收購(gòu)是顧雛軍的如意算盤(pán)。事實(shí)上，在此后的行動(dòng)中，顧雛軍已開(kāi)始了國(guó)際并購(gòu)的嘗試。

　　新的企圖

　　就在制冷業(yè)的整合尚未完成時(shí)，顧雛軍又將另外一只腳伸進(jìn)了汽車產(chǎn)業(yè)，同樣是通過(guò)不斷的收購(gòu)。就在2003年8月，當(dāng)有媒體問(wèn)是否會(huì)進(jìn)軍汽車業(yè)時(shí)，顧氏當(dāng)即予以否定，“不可能，我的夢(mèng)想就是制冷業(yè)，再往外延伸也是家電業(yè)范圍內(nèi)，進(jìn)入汽車業(yè)，跨度似乎太大。”

　　到了2003年底，顧就與客車生產(chǎn)廠商亞星集團(tuán)簽訂了收購(gòu)協(xié)議，以2003年6月剛成立的揚(yáng)州格林柯?tīng)柦酉耂T亞星的控股權(quán)，持股60.67%，價(jià)格為4.18億元。改變他初衷的原因，據(jù)他說(shuō)“很偶然”。據(jù)知情人士透露，2003年顧雛軍到揚(yáng)州投建科龍生產(chǎn)基地，與當(dāng)?shù)卣�府交往甚密，剛好�?duì)方正為亞星客車尋找投資人，顧因此被問(wèn)及“有沒(méi)有收購(gòu)的興趣”。

　　亞星收購(gòu)?fù)瓿珊箢櫾�稱，“一時(shí)順便買(mǎi)下了亞星，收購(gòu)亞星只是為了資金保值”，并稱“對(duì)汽車行業(yè)現(xiàn)在還看不清楚。”看不清楚并不妨礙顧雛軍繼續(xù)投資。在收購(gòu)ST亞星后，顧雛軍曾前往歐洲考察市場(chǎng)，之后便想將國(guó)外品牌、技術(shù)以及市場(chǎng)跟中國(guó)的低成本制造結(jié)合起來(lái)。隨后，揚(yáng)州格林柯?tīng)栐?004年4月，與襄陽(yáng)軸承原大股東簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，欲以1億元收購(gòu)其29.84%股份。

　　2004年8月爆發(fā)的“郎顧之爭(zhēng)”耽誤了這一收購(gòu)，盡管有格林柯?tīng)柋尘暗囊缶疵癯鋈瘟讼尻?yáng)軸承的董事總經(jīng)理，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直未能核準(zhǔn)這一收購(gòu)。襄陽(yáng)軸承幸運(yùn)地躲開(kāi)了顧雛軍可能帶來(lái)的危機(jī)。

　　而在汽車產(chǎn)業(yè)上，顧雛軍將收購(gòu)延伸到了海外。2004年11月，格林柯?tīng)栃�布，已通過(guò)境外子公司GRC全資收購(gòu)了歐洲的一家汽車設(shè)計(jì)企業(yè)和一家汽車零配件企業(yè)，即雷萊德產(chǎn)品發(fā)展公司和蓋茲國(guó)際在法國(guó)的汽車管件工廠。據(jù)介紹，雷萊德產(chǎn)品發(fā)展公司的前身是英國(guó)汽車巨頭雷萊德(Leyland)汽車公司的大車研發(fā)部門(mén)，而蓋茲國(guó)際是世界著名汽車配件生產(chǎn)商湯姆肯斯(Tomkins)旗下的子公司，其在法國(guó)的管件工廠的主要客戶是法國(guó)PSA(標(biāo)致-雪鐵龍)集團(tuán)。

　　據(jù)嚴(yán)友松在2004年末透露，顧雛軍之所以突然由制冷業(yè)進(jìn)入汽車業(yè)，乃是基于以下判斷：盡管在冰箱領(lǐng)域已具規(guī)模，但為國(guó)際品牌代工仍利潤(rùn)微薄，而大型車輛的利潤(rùn)率較高。顧雛軍甚至就此與自己比較佩服的中集集團(tuán)(SZ 000039)老總麥伯良商談過(guò)合作事宜，但最終并未有什么結(jié)果。

　　大賭大輸

　　稍有諷刺意味的是，一直揮舞收購(gòu)大棒的顧雛軍在面對(duì)不斷質(zhì)疑時(shí)，皆聲稱“從不缺錢(qián)”，但就是不缺錢(qián)的他挪用了科龍電器的大筆資金。盡管具體結(jié)果仍未披露，但據(jù)接近消息源的人士透露，數(shù)額在20億元以上；另有一種說(shuō)法稱，顧雛軍凈欠債以及挪用資金總計(jì)約在15億元左右。

　　對(duì)于這種局面，顧雛軍表示：“不管證監(jiān)會(huì)查出有多少錢(qián)，就是賣(mài)家底也要把錢(qián)還上。”他說(shuō)，科龍電器是他旗下最好的資產(chǎn)，出了問(wèn)題，自己責(zé)任難當(dāng)，如果有必要，愿意以“出局”來(lái)解脫科龍目前所面臨的困境。如今，海信集團(tuán)以9億元接盤(pán)，顧雛軍也可大大松一口氣了。

　　科龍電器的確是好企業(yè)，至少曾經(jīng)是，但經(jīng)過(guò)這一番折騰后，停產(chǎn)近半年，信譽(yù)也受到了損害，想恢復(fù)到頂峰尚需時(shí)日。盡管科龍電器股權(quán)出手價(jià)格與進(jìn)入時(shí)相比頗高，但最終以并不情愿的方式退出對(duì)于一心打造“制冷王國(guó)”的顧雛軍來(lái)說(shuō)，顯然滋味不會(huì)好受。

　　據(jù)說(shuō)，在被“采取刑事強(qiáng)制措施”前的一個(gè)星期里，顧雛軍及其助手對(duì)科龍事件的判斷甚至轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。原因是：中國(guó)證監(jiān)會(huì)查出格林柯?tīng)枎啄陙?lái)累計(jì)挪用科龍電器20多億元資金，但大多數(shù)已經(jīng)還上，余額約3億元左右。顧認(rèn)為這些錢(qián)他有能力很快還上，辦法就是賣(mài)掉科龍。顧氏頻頻接觸賣(mài)家，希望既能賣(mài)出一個(gè)好價(jià)錢(qián)，又能給科龍找到一個(gè)真正的好東家。

　　顧雛軍曾如此自評(píng)：“我做學(xué)問(wèn)，做成科學(xué)家；我做企業(yè)，做成億萬(wàn)富翁。”言下之意，大致是做什么都成，不乏狂妄。但他在收購(gòu)科龍電器之初，面對(duì)外界時(shí)出言還頗為小心：“一般來(lái)說(shuō)，學(xué)者的膽子都比較小，準(zhǔn)確的說(shuō)法是比較謹(jǐn)慎。我收購(gòu)科龍時(shí)覺(jué)得有了100%的把握，如果有90%的把握我都不敢做。”

　　到了2003年，顧雛軍還稱，“不能拿規(guī)則當(dāng)兒戲，特別是像我們這樣有一定資產(chǎn)規(guī)模的人，千萬(wàn)不要拿規(guī)則去賭。我是學(xué)自然科學(xué)出身的，我認(rèn)為戲弄真理是極危險(xiǎn)的事情。”言猶在耳，顧雛軍卻自己去跟規(guī)則賭了一把，結(jié)果輸?shù)煤軕K。

　　被胡潤(rùn)點(diǎn)中似乎不是一件好事。在其排定的資本控制力榜中，2003年位居首位的唐萬(wàn)新兄弟已在2004年遭遇危機(jī)，2004年排在第一的顧雛軍也于一年后應(yīng)聲落馬。而德隆系和格林柯?tīng)栂翟诋a(chǎn)業(yè)整合上似有相似之處，實(shí)際上，二者危機(jī)的深度和范圍卻不大相同。

　　德隆系旗下產(chǎn)業(yè)一條線，金融一條線，成員企業(yè)眾多，枝蔓龐雜；而格林柯?tīng)栂祪H在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域折騰，并且只進(jìn)入了兩大產(chǎn)業(yè)，相對(duì)牽涉面較小。正因此，德隆危機(jī)直接驚動(dòng)了高層，破天荒地由華融作為托管人處理后事；而科龍危機(jī)爆發(fā)后不久，顧雛軍旗下的幾家公司便欲紛紛自立門(mén)戶，局勢(shì)并不復(fù)雜。

　　在顧雛軍尚未被采取強(qiáng)制措施的7月中，華意壓縮(SZ 000404)就開(kāi)始了自我保護(hù)的行動(dòng)，而華意壓縮不過(guò)是由科龍電器作為第二大股東的格林柯?tīng)栂低鈬�企業(yè)。7月14日，華意壓縮公告稱，其控股子公司加西貝拉壓縮機(jī)有限公司因與公司第二大股東——科龍電器保證合同糾紛事宜，向浙江省嘉興市中級(jí)人民法院起訴科龍電器，同時(shí)提出財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)。浙江省嘉興市中院依法凍結(jié)了被告科龍電器所持有的公司國(guó)家股共計(jì)5928萬(wàn)股及紅股、配股(占總股本的22.73%)。

　　事實(shí)上，這并不是華意壓縮和科龍電器之間第一次發(fā)生不合。早在4月底科龍電器公布2004年報(bào)時(shí)，由于其稱對(duì)華意壓縮的投資是其虧損的重要原因，5月12日，華意壓縮發(fā)布了澄清公告中，稱：“部分媒體及科龍電器方面把造成科龍電器2004年度虧損的主要原因歸結(jié)為本公司近幾年的經(jīng)營(yíng)虧損，給本公司造成了不良影響。”表示了極度不滿。

　　而在7月初，華意壓縮干脆又為自己找了一位新主人，其大股東景德鎮(zhèn)華意電器總公司的實(shí)際控制人景德鎮(zhèn)市政府國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與太平洋建設(shè)集團(tuán)有限公司簽署了《托管協(xié)議書(shū)》,景德鎮(zhèn)市政府將華意總公司委托給太平洋集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理。按照慣例，這種托管正是轉(zhuǎn)讓的序曲。

　　在華意壓縮公開(kāi)決裂之后，格林柯?tīng)栂嫡嬲�控制的幾家上市公司也紛紛發(fā)表了“一刀兩斷”的宣言。2005年7月26日，美菱電器發(fā)布公告稱，其第二大股東美菱集團(tuán)計(jì)劃向廣東格林柯?tīng)柺召?gòu)其所持的美菱電器股份，而廣東格林柯?tīng)柍钟械墓煞菡�是兩年多前由美菱集團(tuán)賣(mài)出的。緊接著，美菱電器、ST亞星、科龍電器先后免去了顧雛軍董事長(zhǎng)職務(wù)。

　　襄陽(yáng)軸承算是比較幸運(yùn)的一個(gè)，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議因未通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，股份沒(méi)有過(guò)戶至揚(yáng)州格林柯?tīng)柮�下。由此，襄�?yáng)軸承在8月2日發(fā)布公告，稱公司第一大股東襄軸集團(tuán)已于8月1日向揚(yáng)州格林柯?tīng)栔潞�，表示因合同�?guī)定的履約條件發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，致使合同無(wú)法繼續(xù)履行，要求協(xié)商解除《股份轉(zhuǎn)讓合同書(shū)》事宜。而襄陽(yáng)軸承在9月2日公告稱，根據(jù)8月28日中國(guó)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)，這一轉(zhuǎn)讓協(xié)議已經(jīng)終止。

　　盡管ST亞星尚未表示原大股東有意回購(gòu)股權(quán)，但在目前局勢(shì)下，此種選擇可稱是順勢(shì)而為。如此情形很容易令人感慨，當(dāng)初顧雛軍到處收購(gòu)之際，遇到更多的都是笑臉。如今一出事，都避之惟恐不及，當(dāng)初作出的決定都基于什么判斷呢？

　　顯然這些賣(mài)家都不是傻瓜，據(jù)揚(yáng)州方面主持ST亞星重組的人士稱，當(dāng)時(shí)還去了順德進(jìn)行調(diào)查(包括納稅情況等)，結(jié)論是顧雛軍沒(méi)有問(wèn)題。俗話都說(shuō)“買(mǎi)的沒(méi)有賣(mài)的精”，難道顧雛軍在收購(gòu)美菱電器、ST亞星、襄陽(yáng)軸承的過(guò)程中，居然比每個(gè)賣(mài)家都精？

　　事實(shí)上，在顧雛軍的格林柯?tīng)柶煜碌谋姽�司中，只有科龍電器的重組最具懸念，畢竟也是引爆危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)。如今，海信集團(tuán)已假手子公司海信空調(diào)拿下廣東格林柯?tīng)査�持股�?quán)，其他公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓將很快水落石出。

　　美菱電器要重回美菱集團(tuán)的懷抱，而亞星集團(tuán)也要回購(gòu)ST亞星，襄陽(yáng)軸承的交易還未完成便終止。這一結(jié)局真是黑色幽默，當(dāng)初的出售和現(xiàn)在的回購(gòu)都是好的選擇。這就叫此一時(shí)、彼一時(shí)吧？

　　在經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的猜測(cè)和等待后，科龍電器新主人終于水落石出，海信集團(tuán)旗下的海信空調(diào)從格林柯?tīng)柺种薪颖P(pán)。對(duì)于顧雛軍來(lái)說(shuō)，這筆高達(dá)9億元的交易意義重大，不僅較當(dāng)初進(jìn)入時(shí)升值不菲，而且據(jù)知情人士透露：一旦顧雛軍及時(shí)還上欠債、填上漏洞，恢復(fù)自由身的可能性很大。

　　從顧雛軍傳出出事消息開(kāi)始，便有企業(yè)與相關(guān)方面接觸，希望能夠接下廣東格林柯?tīng)査�持的科龍電器股�?quán)。雖然從4月～8月間，科龍電器一度大規(guī)模停產(chǎn)，但畢竟品牌和生產(chǎn)能力還在，只要注入資金，重新回升看起來(lái)并不太難。

　　正因此，有多達(dá)兩位數(shù)的買(mǎi)家在明爭(zhēng)暗奪。有如本地企業(yè)美的集團(tuán)者，據(jù)稱當(dāng)?shù)卣�府有意讓其入局，但�?dāng)事者卻一再否認(rèn)；也有如外來(lái)和尚海信集團(tuán)者，報(bào)出11億元的高價(jià)欲借此提升其白電地位；也有惠而浦等國(guó)際資本在等待時(shí)機(jī)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，地方政府仍會(huì)在科龍電器的重組中扮演重要角色，恰如在健力寶事件中。廣東省、佛山市、順德區(qū)三級(jí)政府皆成立了專門(mén)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)解決此事，雖然有關(guān)部門(mén)一再稱“政府沒(méi)有權(quán)力接管科龍，政府主要的角色是協(xié)調(diào)危機(jī)”。

　　據(jù)知情人士透露，由于順德當(dāng)?shù)卣�府希望由本地企業(yè)接手，因?yàn)椤氨镜仄髽I(yè)接管，在身邊比較放心”，所以美的集團(tuán)、東菱凱琴集團(tuán)、格蘭仕集團(tuán)接手科龍電器的希望較大，而這三者之間，美的集團(tuán)尤為政府看重。

　　事實(shí)上，美的集團(tuán)在收購(gòu)美菱電器中，便與顧雛軍過(guò)了一招，但最終退出。如今若能吃下近在身旁的科龍電器，只要條件合適，無(wú)疑是難得的機(jī)會(huì)。雖然美的電器(SZ 000527)在6月17日就發(fā)布澄清公告，稱“公司從未就收購(gòu)科龍事宜與對(duì)方接觸，也沒(méi)有受讓科龍股權(quán)的打算”，但這一公告顯然不能代表其大股東美的集團(tuán)的行為，收購(gòu)很有可能由美的集團(tuán)作為主體，正像此前重組華凌電器一樣。

　　而據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，海信集團(tuán)則對(duì)重組科龍電器有著濃厚的興趣，據(jù)稱已謀劃了數(shù)月時(shí)間。在科龍危機(jī)爆發(fā)之初，海信內(nèi)部以董事長(zhǎng)周厚健為首的團(tuán)隊(duì)就力主并購(gòu)，并就此召開(kāi)過(guò)數(shù)次高層會(huì)議。他們認(rèn)為，如果能夠收購(gòu)成功，有利于完善自身的家電產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，“科龍的危局正是海信進(jìn)軍白色家電的一個(gè)天賜良機(jī)。”

　　在幾經(jīng)傳聞——否認(rèn)后，海信集團(tuán)最終以子公司海信空調(diào)拿下科龍電器，并已開(kāi)始派出高管介入。至此，媒體又多了一個(gè)目標(biāo)：在繼續(xù)深挖格林柯?tīng)柡皖欕r軍的內(nèi)幕同時(shí)，再質(zhì)疑一下海信集團(tuán)和周厚健有沒(méi)有能力玩轉(zhuǎn)科龍電器？

　　據(jù)說(shuō)在內(nèi)部作出并購(gòu)決定后，周厚健直接聯(lián)系過(guò)顧雛軍，表達(dá)了收購(gòu)意向。但當(dāng)時(shí)顧雛軍雖然已面臨困難，但仍未對(duì)局勢(shì)的發(fā)展有足夠準(zhǔn)確的判斷，認(rèn)為自己可以繼續(xù)控制科龍電器，遂拒絕了周。

　　當(dāng)顧雛軍真正意識(shí)到事態(tài)的嚴(yán)重性時(shí)，他最初也沒(méi)將目光放在同業(yè)身上，而是與在順德有投資項(xiàng)目的央企誠(chéng)通集團(tuán)接觸。據(jù)稱，顧雛軍最初提出的方案是向誠(chéng)通出讓廣東格林柯?tīng)?5%的股權(quán)，并且由誠(chéng)通擔(dān)保，科龍電器再向銀行借15億元貸款。

　　顯然，這一方案仍保留了顧雛軍對(duì)廣東格林柯?tīng)柕目刂茩?quán)，由此仍能繼續(xù)控制科龍電器及美菱電器，只想傍上背景深厚的誠(chéng)通集團(tuán)以度過(guò)危機(jī)時(shí)刻。而誠(chéng)通集團(tuán)當(dāng)然不愿意陪著顧雛軍繼續(xù)玩下去，不得到控制權(quán)誰(shuí)也不會(huì)入局。

　　如今盡管海信集團(tuán)已經(jīng)勝出，但眾多債權(quán)銀行在這一重組中仍將扮演關(guān)鍵角色。根據(jù)目前披露的信息，格林柯?tīng)栂党钟械?家上市公司的股權(quán)均已被相關(guān)銀行申請(qǐng)凍結(jié)。2005年8月5日，科龍電器公告稱廣東格林柯?tīng)査��?6.43%股權(quán)被深圳市中院凍結(jié)，據(jù)悉申請(qǐng)人為浦發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)銀行；而廣東格林柯?tīng)柍钟械拿懒怆娖?0.03%股權(quán)，由交通銀行申請(qǐng)，被佛山中院凍結(jié)；揚(yáng)州格林柯?tīng)柍钟械膩喰强蛙?0.67%股權(quán)則分別被浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行申請(qǐng)，由揚(yáng)州中院予以(輪候)凍結(jié)。

　　就在此前，華融資產(chǎn)管理公司也在科龍電器重組中現(xiàn)身。2005年8月9日，科龍電器公告，稱原股東順德市經(jīng)濟(jì)咨詢公司所持6.92%的股份實(shí)際上歸中國(guó)工商銀行廣東省分行所有，在人民銀行總行、

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