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李瓊
或許是因為7月底以來，人們已經習慣了外匯市場的政策頻出，因此，當23日央行宣布擴大商業銀行非美元貨幣掛牌價浮動空間，同時調整銀行對客戶美元掛牌匯價的管理方式時，媒體和業界多少都有些波瀾不驚的味道。然而，細細推究央行系列政策的內涵，從完善匯率決定機制到推出各項外匯避險產品，從增加匯率浮動區間到擴容外匯產品交易主體，匯
改的中心原則脈絡清晰，即健全面向市場、更加具有彈性的匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。
新規則的一大亮點是：規定美元現匯賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的1%。同時，非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度，也由原來的上下1.5%擴大到上下3%。
過去我們硬性規定商業銀行對客戶的買賣價只有0.2%的波幅，而央行公布的人民幣匯率就有0.3%的波幅，前者小于后者使得商業銀行面臨虧損經營的可能。例如，某天銀行對客戶掛牌價格中，人民幣對美元升值了0.2%，從前一天的8.0890升值到8.0728，從客戶手中收購1萬美元付出80728元人民幣，到銀行間市場平盤時，發現平盤價格卻升值了0.3%，達到8.0648，1萬美元只能賣得80648元人民幣，該筆交易銀行直接虧損80元人民幣。
新規則摒棄了前述僵硬的浮動區間，實行了價差浮動管理，一方面增強了商業銀行外匯經營的靈活性，同時又擴大了匯率浮動空間。
分析人士指出，這意味著商業銀行擁有更多的價格制定權。新規則只規定價差方面的限制，銀行可在價差范圍內制定不以交易中間價為中心的非對稱牌價，有利于銀行根據當天市場供求情況和自身頭寸靈活應對。從市場的角度而言，擴大浮動范圍有利于提高市場在匯率形成中發現價格、規避風險的基礎性作用，同時使得商業銀行能夠更好適應未來更具靈活性的匯率機制。
事實上，為了適應將來“更具彈性”的匯率制度，央行自匯改后推出了系列政策鋪墊。8月9日，央行已決定擴大外匯指定銀行遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期業務。這種通過買賣遠期外匯以固定即期交易成本的外匯產品，為銀行和企業提供了規避匯率風險的工具。更為重要的是，由于這些避險產品能夠成功運作的前提都是人民幣匯率有相當的波動，因此這些措施被視為央行下一步將讓人民幣匯率更具彈性的前奏。
近期人民幣匯率的變動也可以輔證這一點：7月21日匯改后兩個月內，美元對人民幣匯率收盤價最高為8.1128，最低為8.0871，振幅為257個基點。從走勢看，人民幣匯率實現了有升有貶的小幅雙向波動，彈性明顯增加。
可以推測，隨著時間的推移，市場供求力量在匯率調整中將發揮越來越重要的作用，人民幣必將向“更具彈性”穩步邁進。
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