貨幣市場利率倒掛蠶食商業銀行利潤

     本報記者 汪洋

　　9月13日，2005年記賬式第十期一年期國債招標完成。該期國債計劃招標發行總量300億元，實際發行總量為331.7億元，最終發行價格為98.87元，收益率為1.15%。令市場感到意外的是，此前幾家銀行間市場成員預測的收益率大都在1.25%左右，10個BP的差距，這在新券發行上是罕見的。

　　貸存比降至最低點

　　對此，分析師們認為“還是機構錢太多了”。據了解，目前以我國四大行為首的銀行資金因為存貸差的原因，他們的投資方向主要集中在債券和票據市場，是中期債種的主要消費群體；長期券的主要購買群體則主要是保險機構。

　　在本輪

　　根據8月份金融運行報告，截至8月底人民幣貸款余額為18.78萬億元，各項存款余額為27.51萬億元，銀行體系貸存比為68.27%。這一數字成為自2004年以來最低值。

　　分析師們認為，8月份的金融數據表明，商業銀行體系資金過剩的狀況在加劇，如果把銀行看成一個整體，那么在這個“整體銀行”的資產負債表上，負債方的存款增長速度較快，而資產方的信貸發放相對較慢，這直接造成了銀行體系貸存比的連續走低。

　　國海固定收益

　　數據顯示，貸存比在2004年雖然整體上也處于下降態勢，但貸存比區間保持在73%至77%(2004年5月開始的信貸調控讓貸存比一下子從76%降低2個百分點至74%)。而進入2005年，貸存比卻從74%的較高位置連連回落至8月份的68.27%，貸存比曲線的陡峭程度陡然上升。

　　央行放松貨幣供給量

　　68.27%這一貸存比的歷史低位，其直接結果就是銀行體系存貸差持續擴大，8月末這一差額達到人民幣8.73萬億元。這也成為今年以來貨幣市場乃至債券市場資金供給不斷增長的主要原因。

　　一位業內人士表示，因為按目前狀況發展，央行年初的信貸計劃根本完不成。由于對貸款實際增長結果央行有些力不從心，在公開市場操作中，央行的實際行為是對貨幣供給量有所放松。具體表現為近一兩個月停發三年期票據，回籠貨幣的力度在減弱。

　　利率倒掛銀行叫苦

　　上周央行于公開操作市場恢復凈回籠，凈回籠規模人民幣170億元，前個星期央行凈投放90億元，隨后這兩個星期，央行恢復了凈回籠，上上個星期大約人民幣450億元，上個星期170億元，這樣操作的企圖，一方面使貨幣供應偏松，市場利率走低，短期內減輕

　　據央行8月份的金融運行數據顯示，8月新增人民幣貸款1897億元，同比多增740億元。其中，當月短期貸款及票據融資增加1188億元，同比多增加847億元；新增中長期貸款776億元，同比多增加31億元；人民幣貸款余額18.78萬億元，同比增長13.4%，增幅比上月末高0.3個百分點。

　　但單靠央行的單一的政策手段來調控，效果肯定是要打折扣。因為從央行的數量調控看，如果說為收緊信貸，先收緊貨幣，從而達到收緊信貸目的容易做成的話，反過來，目前階段想通過放松貨幣從而達到放松信貸目的，就比較難。因為在當前商業銀行的自律與他律約束下，貨幣放松了，貸款仍會上不去，表現為貨幣市場資金充裕，貨幣市場利率不斷下滑。

　　而當前大量資金堆積貨幣市場使得，短期資金利率已經出現倒掛，北京師范大學金融研究中心主任鐘偉指出，央行票據、短期國債利率都在1.3%、1.4%左右，低于銀行短期存款利率，收益率整體上非常差。這表明銀行業的風險在不斷積累，今年全年銀行業整體利潤可能會出現比較大的下降。可能達不到去年整體利潤為900多億元的水平。

　　分析師們認為，央行可能會通過窗口指導向各家商業銀行授意，要求其增加中短期信貸投放。

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