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中國這輪經濟周期在2008年達到谷底。跟投資有關的行業、出口和航運業負面影響大，消費品和自然資源業前景向好
□ 本報記者 言揚 朱藝
從當前投資、出口和消費數據來看，中國經濟增長呈現溫和下降的趨勢，但未來到底
是放緩還是陷入通縮，理論界爭議很大。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，今后兩三年內，中國整體的經濟增長會放緩，這是由內部和外部兩種因素造成的。外部因素是全球經濟的整體下滑趨勢；內部因素是許多行業的利潤率下降。
整體利潤增長已經由以前的40%降到20%，趨勢還在繼續下降。他發現，在整個投資領域中，利潤率最高的是煤炭和石油兩個行業，但這兩個行業只占全部固定資產投資的4%。而占全部固定資產投資的66%的其他工業行業、房地產行業等，利潤的增長明顯降低，已經降到10%以下。馬駿認為，2006年投資增長肯定比現在明顯要低，現在投資增長率是25%左右，估計明年比會掉到15%。因為利潤豐厚的石油和煤炭行業無法提高總體的固定資產投資。
完整的經濟周期一般是6到7年。今后兩三年中國經濟將處于放緩階段，2007-2008年經濟周期達到谷底。馬駿估計，這個周期的經濟增長率最低點可能是在7.5%到8%之間。為防止經濟下滑到7%以下，今后幾年，積極財政可能會重新出山，馬駿認為明年財政刺激的力度不會低于今年。今年的財政赤字占GDP的比重可能降到2%，明年可能保持在2%到2.5%之間。積極財政政策對經濟增長的影響，不同的人有不同的觀點。有人預測增加1%的赤字，對GDP增長的影響是1.8%。但馬駿認為，增加1%財政赤字對GDP的貢獻不到1%。如果明年財政投資增加0.5%，對經濟刺激也只是0.5%或以下。
經濟放緩對企業負面的影響表現在兩個方面。一是跟投資有關的鋼鐵、水泥、化工和汽車等行業的利潤空間會持續被擠壓。需求放緩影響最直接的是投資，投資放緩速度要比GDP、消費快很多。二是出口和航運業將受到很大的影響。整個出口的增長速度放緩會影響出口的數量。航運比出口更加敏感，出口增長如果降1%的話，航運的費率會降1.6%。
在經濟放緩階段，相對較好的行業是消費品和自然資源行業。消費品之所以看好，是因為其利潤空間已經沒有擠壓的可能了。原材料再漲價的可能性不大，現在漲價因素都被中間行業如塑料業所消化掉了，而中間行業不能把漲價的因素傳導到消費品。今后對消費品行業的成本擠壓不會太大，同時需求也相對穩定，消費品行業利潤自然會穩步增長。
從新增長戰略來看，資源性行業發展前景良好。中國要從粗放型發展模式轉向可持續發展模式。在經濟發展時，不應該把不可再生資源用光。現在政府已經采取一系列措施如綠色GDP作為評估地方政府業績的新框架，這可能會減低地方政府開發和生產自然資源的興趣。自然資源用得越多，成本越高，綠色GDP的數值越低，對地方政府的政績會有影響。 所以，供給增長放緩，有助于保持資源企業的定價能力。另外，自然資源行業的定價逐漸會放開，這將有利于保證自然資源行業企業的利潤空間。
在經濟繁榮階段，大量投資已經創造了巨大的產能，這些產能本來就過剩，現在面臨經濟放緩，這些產能過剩的情況就更嚴重。馬駿認為，產量過剩集中在某些行業，并不是每個行業都過剩。德意志銀行的產能過剩指數表明，過剩最嚴重的是像鋼鐵、汽車、化工、水泥這些行業，基本上是中間產品行業，而石油、煤炭和其他的礦產資源都處于供不應求的狀況。
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