國有銀行的股權(quán)真的正在被賤賣給境外投資者嗎

　　本報(bào)評(píng)論員 李利明

　　就在境外戰(zhàn)略投資者紛紛參股國有銀行的過程中，“國有銀行的股權(quán)正在被賤賣給境外投資者”的說法也不時(shí)見諸報(bào)端。在很多人看來，經(jīng)過財(cái)務(wù)重組之后的國有銀行，已經(jīng)成為“干凈”的銀行，是外資金融巨頭眼中的“香餑餑”，應(yīng)該賣個(gè)好價(jià)錢；而現(xiàn)在它們的股權(quán)出讓太便宜了，有賤賣國有銀行之嫌；再者，外資大規(guī)模參股國有銀行威脅著中國的金融

安全。

　　事實(shí)究竟如何？

　　其實(shí)，盡管看好中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Γ�看好中國銀行業(yè)的巨大市場(chǎng)，但是對(duì)于參股中國的國有銀行，很多外資金融機(jī)構(gòu)一直心存疑慮——投入幾十億美元只能成為小股東，有多大的發(fā)言權(quán)和影響力？如何杜絕政府對(duì)國有銀行經(jīng)營的干預(yù)？新的不良貸款會(huì)不會(huì)大規(guī)模產(chǎn)生？鑒于此，很多外資金融巨頭并不想?yún)⒐蓢�有銀行，與建行和中行進(jìn)行過深入談判的外資金融機(jī)構(gòu)都不超過10家。更有某些金融巨頭的高層公開向投資者表示，不會(huì)參股中國的國有銀行。三家銀行的境外戰(zhàn)略投資者，并不是我們熟悉的那些國際銀行巨頭。

　　迄今，中行和建行已經(jīng)引進(jìn)了主要的戰(zhàn)略投資者，工行的引資對(duì)象也初步確定，但是國有銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的過程，充滿了艱難與曲折。今年3月份，中行與蘇格蘭皇家銀行簽署了諒解備忘錄，當(dāng)天蘇格蘭皇家銀行的市值下跌了17億美元，顯示境外投資者對(duì)參股中國國有銀行并不看好。雖然8月18日兩家銀行最終簽署協(xié)議，但前提是蘇格蘭皇家銀行已獲得了中國政府對(duì)這項(xiàng)投資不會(huì)虧損的擔(dān)保。早在去年下半年，建行就與花旗開始了引資談判，但是一直不見進(jìn)展，直到今年3月份美洲銀行半路殺出，建行才快刀斬亂麻，放棄與花旗的談判，迅速引進(jìn)美洲銀行。

　　由此可見，“香餑餑”并不那么香。

　　轉(zhuǎn)讓給境外戰(zhàn)略投資者的國有銀行股權(quán)溢價(jià)幾何？這也是廣受關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，中行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了10%的凈資產(chǎn)溢價(jià)；建行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了17%的溢價(jià)；工行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也可望獲得15%的溢價(jià)。很多人認(rèn)為，長期以來國有銀行的價(jià)值被低估了，因?yàn)閲�有銀行擁有眾多的網(wǎng)點(diǎn)資源和廣大的客戶資源，這正是銀行的價(jià)值所在，因此不應(yīng)該“只賣那么點(diǎn)錢”，應(yīng)該獲得更高的溢價(jià)收入。

　　實(shí)際上，網(wǎng)點(diǎn)資源和客戶資源給銀行帶來的價(jià)值最終都要通過銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率來體現(xiàn)，這是外資機(jī)構(gòu)參股國有銀行的最重要考慮指標(biāo)，他們的投資首要考慮的是股權(quán)回報(bào)。考慮到財(cái)務(wù)重組之后的國有銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率與國外同行相比仍有較大差距的現(xiàn)實(shí)，就不會(huì)得出國有銀行股權(quán)被賤賣的結(jié)論。

　　一位參與國有銀行引資談判的外方高層指出，最終確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是談判雙方協(xié)商的結(jié)果，只要雙方都認(rèn)可這個(gè)價(jià)格，并且不存在強(qiáng)買強(qiáng)賣的情形，就不能說這是在賤賣國有銀行。并且外資參股之后，這些銀行的國有股權(quán)仍然占大頭，更應(yīng)該關(guān)注的是這些國有股權(quán)將來的價(jià)格。即使當(dāng)前向外資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的溢價(jià)水平不高，下一步這些銀行上市后，如果IPO價(jià)格以及市場(chǎng)交易價(jià)格大大高于戰(zhàn)略投資者的參股價(jià)格，在境外戰(zhàn)略投資者受益的同時(shí)，占大頭的國有股權(quán)的持有者——匯金公司或者

　　有人認(rèn)為，銀行業(yè)是個(gè)特殊的行業(yè)，外資多了，中國就被外國人捏住了經(jīng)濟(jì)命脈，中國的金融安全受到了威脅。這與開放之初大多數(shù)人對(duì)外商投資的擔(dān)心如出一轍。

　　其實(shí)，在

　　而中國金融業(yè)的決策者已經(jīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，在國有體制下，國有銀行這些年制造的幾萬億元不良貸款，才是中國金融穩(wěn)定的最大威脅，若不借助外力推動(dòng)，國有

　　事實(shí)上，中行和建行與境外戰(zhàn)略投資者簽署投資協(xié)議時(shí)，往往附有技術(shù)援助協(xié)議，外資機(jī)構(gòu)將在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、產(chǎn)品開發(fā)等方面給予國有銀行援助，從而提升它們的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　綜上所述，我們可以得出這樣的結(jié)論：外資金融機(jī)構(gòu)并未把國有商業(yè)銀行視為“香餑餑”，從三家銀行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格來看，也談不上賤賣國有銀行；國有銀行只有通過改革增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，才是最大的金融安全——這恰恰與境外戰(zhàn)略投資者的參股密切相關(guān)。

　　讓我們看一看韓國銀行業(yè)引進(jìn)外資的經(jīng)驗(yàn)：亞洲金融危機(jī)之后，韓國實(shí)施了非常積極的銀行業(yè)外資戰(zhàn)略，到2004年韓國銀行業(yè)的外資比例已經(jīng)從1997年以前的不足1%增加到30%，而不良貸款率則從1999年的8.3%下降到2002年的1.9%，資本充足率和資產(chǎn)回報(bào)率等主要指標(biāo)都有了明顯好轉(zhuǎn)。

　　韓國經(jīng)驗(yàn)告訴我們,應(yīng)該做的是更積極地引進(jìn)外資，讓外資發(fā)揮更大的作用，而不是擔(dān)心外資將威脅中國的金融安全。

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