人民幣匯率被低估的危害

　　在當今的世界經濟體系中，實行匯率自由浮動的國家的匯率很少出現大起大落。那些整天提防“熱錢”的投機者并為此積累了大量外匯儲備的國家，卻往往成為投機者光顧的對象。

　　投機者的目的是賺錢，而賺錢的方法是尋找當前匯率與未來匯率的差價，或找到當前匯率偏離市場均衡水平(它會隨著各國資源和市場狀況的變動而變動)的可能，然后實施投機

。可以設想，在存在大量投機者的情況下，任何偏離市場均衡匯率的情況都會被捕捉到，并很快被投機活動抹平。另外，如果某個投機者想在均衡匯率下制造價格波動，一定會自取滅亡。因為大部分投機者會利用他制造的差價，進行反向交易，把他的資金“吸干”。

　　反過來，假如政府決定干預外匯市場，就給投機者帶來了大規模賺錢的機會。在落后國家追趕發達國家的過程中，在相當長的一段時期內，會有較多外資進入，也會有較多商品出口，所以這些國家的匯率一定會有上升的趨勢。這一點在日本、中國及東南亞一些國家身上得到了體現。

　　但是，由于市場管制的習慣及對升值影響商品出口的擔心，這些國家的央行往往會干預外匯市場。其通常做法是：發行貨幣或票據，把外匯市場上供過于求的美元買下來，再把這些美元用來購買美國或歐洲的債券，從而形成外匯儲備，并保持匯率不變。結果是使當前匯率開始偏離真正的市場均衡水平，也扼殺了匯率變動調整資源配置的功能。

　　匯率本來要往上走，但政府用特殊手段將其壓制住，會產生兩種后果。一種后果是經濟過熱。因為央行購買外匯儲備時要增發貨幣；此外，匯率的壓制會使本國的資產變得便宜，這將誘使更多的外資進入購買。這兩個因素都會促使經濟過熱，引發

　　但經濟泡沫總是要破滅的，資產價格必將隨之大幅度貶值，這給了投機者賺錢的機會。在1990年代的東南亞金融危機中，投機者的投機是從泰國開始的。此前，由于匯率被低估，大量外資進入泰國的樓市和股市，而泰國的產業競爭力并未得到真正地提升。隨著投資過剩和國際市場競爭的加劇，泰國吸引外資和出口產品的能力開始下降，泰銖出現了貶值的壓力。投機者預計泰銖即將貶值，在匯市用泰銖兌換美元。同時，為了保持匯率不變，泰國央行用美元買入泰銖，但有限的外匯儲備很快耗盡。最后，在市場力量的推動下，泰銖大幅度貶值。而事先做好安排的投機者再用美元換回泰銖，從而獲利。

　　泰銖貶值的真正原因是泰國經濟泡沫破滅，產業競爭力下降。更深層次的原因是泰國央行長期干預外匯市場，壓制匯率，從而延誤了產業升級，并催生了經濟泡沫。但在亞洲金融危機之后，很多人得出結論：泰國出現金融危機的原因是外匯儲備不夠。為了防范金融危機，必須買入更多的外匯儲備。這是從錯誤的行為中得出的錯誤教訓。顯然，中國近年來在重復日本和東南亞走過的老路，即

　　有人會問，如果人民幣匯率被低估對中國有很多害處的話，西方國家不斷要求

　　對懂得價格理論的人來說，這個問題容易理解。在價格扭曲時，所有參與經濟的人都會受損；而當價格處于均衡狀態時，所有人都會受益。所以美國人要求人民幣升值，并不是為了幫中國；而人民幣升值，也不僅僅是美國人得利。因為人民幣匯率被低估扭曲了全球經濟體系，人民幣升值對所有國家都有利。

　　如果中國和亞洲其他國家不干預匯市，就不會購買太多外匯儲備(主要是美國國債)，美元的匯率就會下降，致使美國的出口增加而進口減少，貿易赤字削減；由于美國國債缺少買家，美國政府就會減少發債規模，提高債券利率，從而提高美國國內的儲蓄率，并減少財政赤字。反過來，如果中國不斷向美國提供低息貸款(即購買美國國債)，美國人不拿去花的話，豈非傻瓜？

　　可見，在人民幣匯率被低估的背后，蘊含著一系列的經濟扭曲：中國商品出口和能源進口被扭曲到不該有的超大數量；美國的利率和儲蓄率被扭曲到不該有的超低水平等。這些扭曲會導致資金、資源和勞動力在全球范圍內的錯誤配置，造成效率損失.

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