易憲容：人民幣匯率為什么不能自由浮動

　　早報特約評論員 易憲容

　　中國人民銀行行長周小川9日在加拿大召開的中央銀行行長圓桌會議上表示：中國匯率制度目前尚不具備自由浮動的條件。目前全球經濟并不平衡，不穩定因素依然存在，今后會有較多的調整，同時，國際資本流動性較強，中國經濟體制還不能承受急劇的非秩序化調整。

　　在周行長看來，中國匯率改革必須創立以下幾個條件，如銀行部門改革取得進展，銀行體系得到加強；減少對外匯交易某些不必要的管制，包括部分資本賬戶的管制；外匯市場得到深化和發展，能夠為國內金融機構和進出口企業提供更有效的市場環境和必要的避險工具。也就是說，中國匯率改革必須建立在國內金融體系、金融市場、金融工具的發展的基礎上。特別是作為一個轉軌中的經濟，中國要一步就實行自由浮動匯率制度是不具備條件的，而中國的匯率制度改革只能夠在已有的約束條件下逐漸進行。可以說，這樣的解釋與說明有理有據，具有相當的說服力。

　　自7月21日央行宣布人民幣匯率機制改革后，盡管國內外市場反應十分強烈，但國際金融市場很快平穩下來；盡管國際上分析人士都預期人民幣會繼續升值，加上人民幣對

　　也就是說，這次人民幣匯率制度的改革，央行基本是采取了一種漸進穩健的方式，從而減小對國內經濟的沖擊。在這次人民幣匯率改革中，央行的旨意并非是調整人民幣匯率水平達到什么程度，而是通過人民幣匯率水平的調整來改變人民幣匯率形成機制，來增強企業及民眾匯率風險意識，從而為尋找一種更加適應中國經濟環境的匯率制度創造條件。由此來看，中國匯率制度不采取自由浮動也就十分自然了。

　　至于中國匯率制度為什么不具備自由浮動的條件，答案在于它還是植根于中國金融市場的現實環境，植根于中國經濟改革的進程，植根于全球經濟一體化過程中的不平衡與不穩定。對于轉軌中的中國金融來說，無論是金融市場制度缺陷，還是金融主體的行為、金融市場的發展程度、金融組織機構的建立、金融產品與金融工具的推出都與發達的市場體系相去很遠。在這種條件下，如果人民幣匯率制度想一步邁入自由浮動的體制，不僅中國經濟沒有相應的承受能力，而且還可能因這種承受能力的脆弱性導致中國金融業的危機。還有，在全球化的國際金融市場中，由于大量的國際資本快速流動，必然會帶來國際金融市場的不平衡與不穩定。面對這種情景，當剛打開國門的中國經濟一步跨入國際市場時，肯定會面臨著巨大風險。因此，中國匯率制度改革采取漸進方式是必由之路。

　　當然，正如周行長所說的，中國采取有管理的浮動匯率制度，仍然是以市場供求關系為主導，對市場中人民幣匯率正常的波動不會進行管理，但市場的波動過大時，央行的管理就會起到一種濾波器的作用，以便來熨平這種市場的異常波動，如外國的對沖基金要過度炒作人民幣匯率時，央行就可能有作為了。人民幣匯率制度管理性還會表現在防范危機的作用上，如在爆發戰爭、自然災害、金融危機等特殊情況下，央行將采取特殊的干預手段。

　　總之，中國采取有管理的浮動匯率制度，是根據國內外現實條件選擇的結果，也是人民幣匯率制度向自由浮動的匯率制度邁進的必經之路。它不僅具有市場法則的邏輯性，也由這次中國匯率制度改革的實際經驗得以證明是行之有效的方式。

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