高油價拖累亞洲經濟

　　作者：金瑄培 來源：中國經營報

　　●油價并未高至使亞洲經濟遭受重創的程度；

　　●此次油價上漲主要由于需求強勁，而非供給問題；同時亞洲經濟狀況遠好于上世紀90年代石油危機時；

　　●亞洲部分國家國內油價的扭曲比油價高企的風險更大；

　　●中國油價倒掛嚴重，國內油價對國際油價變動調整緩慢；

　　●當油價達到80～90美元每桶時對亞洲經濟影響相對較小，當油價高于90美元時，影響相對較大。

　　當國際原油價格在70美元每桶上下徘徊時，我們再次提出疑問：高油價將如何影響亞洲的經濟增長？哪些國家經濟對油價上漲表現得更脆弱？

　　我們的研究結果表明：當其他情況不變時，平均油價上漲到80美元每桶時，亞洲石油進口國GDP增速將下降0.3%；當油價漲至90美元和100美元時，對GDP的影響將大得多。

　　油價上漲對韓國、泰國和中國臺灣地區影響最大，馬來西亞和印尼最小，而中國、菲律賓、新加坡、中國香港地區則居中。如果考慮到各國國內外油價價差增大帶來的調整風險，印尼、馬來西亞和印度的經濟增長相對更脆弱，新加坡、中國香港受影響最小，中國、韓國、中國臺灣和菲律賓則居中。

　　現有模型預測有誤差

　　現有的“油價-經濟增長”模型大都過高估計油價對亞洲經濟增長的不利影響。預測模型誤差較大的部分原因在于其假定條件需要修訂：第一，油價與經濟增速的關系本質及穩定性；第二，油價對經濟的影響是否呈線性。

　　首先，大部分模型基于歷史數據預測油價影響。但油價與經濟增長關系的本質已發生變化。過去油價上漲主要源于供給的沖擊，例如1973年、1979年和1990年的油價飆升。相反，自2000年以來的油價高企則源于巴西、俄羅斯、印度、中國等新興經濟體需求上升而推動的全球經濟增長。這兩種沖擊明顯不同。前者對緊縮性財政政策比較敏感，但實行此類政策對經濟發展不利。相反，需求增長導致的油價沖擊則屬于經濟的內在調節機制，這方面數據的缺乏使我們很難預測油價變動對經濟增長的影響。

　　其次，現在模型往往基于對“油價與經濟關系”的線性假定，但實際并非如此。例如，油價從每桶20美元漲到30美元與從每桶60美元漲到70美元比較，前者對經濟增長的影響相對較小。那么油價何時才算達到這個臨界點呢？援引美聯儲主席格林斯潘的說法：“我們現在不知道，但當到達這個價位時就會知道。” 這種不可知論并非回避問題，而是諸如經濟結構性變化、增長、利率、

　　真實油價仍在可接受范圍內

　　亞洲石油進口多是如迪拜原油一樣的重質油，而非西得克薩斯清質原油(WTI)。從名義價格看，迪拜原油價格漲幅大，但如果剔除通脹因素，其實際漲幅大大縮小。這是因為：重質原油價格滯后于WTI原油；亞洲較高的通脹率也加大了名義價格和實際油價間的價差。

　　自2005年油價上漲至今，實際油價仍低于1990年第一次海灣戰爭的歷史最高點。1990年第四季度到1991年第一季度期間，美國經濟陷于衰退，而亞洲經濟僅僅是放慢增速而已。現在的亞洲經濟比那時更好。

　　首先，中日兩國經濟增速在上升，亞洲其他國家的國內需求也在增長；

　　其次，除印尼等少數國家外，亞洲實際利率仍處于并將保持在歷史低點，有利于國內經濟復蘇；

　　再次，亞洲區域內的投資幫助消費者與企業應對高油價的沖擊；

　　最后，過去十多年中，亞洲各國(泰國和印尼除外)GDP 每單位石油消耗量呈下降趨勢。

　　“價格倒掛”加重財政負擔

　　成品油價格與原油價格的扭曲可能帶來比油價高企更大的風險。韓國、中國香港地區、新加坡，其國內油價隨國際油市而動，成品油終端價格高于

　　總的來說，更多亞洲國家實行的是保護國內消費者免于國際油價波動的政策，但這會導致高風險。首先，扭曲的價格推遲了石油消費習慣的改進；其次，當緩沖機制難以為繼時，油價的快速調整將比現在的逐漸調整對經濟損害更大。

　　我們認為，今明兩年中國完成

　　泰國政府因財政不堪重負，已于今年7月取消油價補貼，我們認為這正是泰國經濟實現“軟著陸”的原因之一。馬來西亞和印尼也宣布，下半年將取消政府補貼。事實上，這兩國的補貼并沒帶來多大的財政壓力，印尼面對的是因補貼導致的過度石油消費。隨著補貼的加大，今年8月，印尼石油消費同比增幅達到15%，是前幾年的2.5倍。

　　作者為高盛集團亞太區首席經濟分析師，本文由高盛集團授權發表，本報略有刪改 劉鵬譯

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