掉寶規則成就股改

　　至8月為止，股權分置改革試點工作結束。共計46家試點公司分二批完成了規定的改革程序。在此期間，國家五部委聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，證監會發布了《上市公司股權分置改革管理辦法�熣髑笠庖姼澹牎罚熞韵潞喎Q《55條》�牎Ｍ高^《55條》，大家可以發現股權分置改革并不簡單，股改最終將產生怎樣的結果，在很大程度上，將取決于證監會發布的《55條》的實施，以及對股改要有一個相對客觀的評價。

　　“掉寶”成功的先決條件

　　就《55條》而言，其中最重要的，是如何評價股改。由于股改還沒有到達最具實質性的“套現”階段，未來可能遠比我們想象的復雜。

　　從字面上的解釋，股改是讓國有股、法人股給流通股支付一個流通對價，然后取得流通權，從而消除國有股、法人股不流通的股權分置狀態。推動這一改革的主要動力源于“價值補償”的理論預期。

　　仔細分析就會發現，促成46家試點企業的股改，并且最終獲得45家流通股東支持的全部方案，并非是因為其方案的合理，而是由于規則設計中的“掉寶”心態。

　　來自網絡游戲的“掉寶規則”，在本次股改之中發揮了某種神奇作用。

　　大家知道，網絡游戲中的有些寶物，用錢是無法買到的。但是，如果你超越常規，比如PK——拼盡了自己的一切，包括財富、智慧甚至生命，希望能夠得到本來絕對無法得到的寶物。

　　“掉寶”符合成功原則，具有兩大先天性的決定因素：

　　首先是人性化因素。寶物對于知已有一種強烈的歸屬感，所以在游戲規則中，志在必得是“掉寶”成功的條件之一。

　　如果某一玩家，為了一件“寶物”，愿意犧牲自己，或者傾其所有，這就不是簡單的“價值(交易)”問題，而是選擇問題——你準備PK進去的“對價”，已是你的全部，那么，你的“對價”就將獲得極大的價值提升(補償)。

　　其次，是堅守底線的因素。在價值面前，規則不是一切。所謂底線，其實就是信心崩潰的標準線，此時的玩家，容易低估自身的價值，并且渴望盡快退出(結束)對決。所以，信心與堅持是“掉寶”成功的條件之二。

　　扶持政策可期

　　也許出于下意識，幾乎所有股改的試點企業，包括管理層，都有某些“掉寶”的心態。因此，我們希望通過《55條》，讓市場在一個更大的結構之中，繼續“博弈”下去。

　　首先，“掉寶”游戲只能解決國有股、法人股與公眾股的“同股同權”，這為新老劃斷提供了可能，但僅僅只是可能。要使這種可能性變成現實，還需要市場繼續走強。所以，市場仍然需要政策的大力支持，盡早進行新老劃斷，以免相關利益集團在“掉寶”以后，關閉PK之門。

　　其次，珍惜獲得的“寶物”。股改后的“G企業”，需要徹底厘清新的股權結構之下的國家股、法人股與其代理人及經營層的利益關系；制訂新的評估機制以及獎懲規則；建立符合市場預期的“責、權、利”真正統一的利益關系與約束機制。

　　其三，為“寶物”重新估價，確保其繼續“增值”。股改之后，為G企業資產的保值增值，提供了新的標準，也為資產重組、資源配置，甚至股權激勵提供了各種可能。

　　如何支持“G板塊”有所作為，發現更合理的企業估值，促進“G類企業”轉變觀念是非常重要的。雖然相關扶持政策不會很快到位，但是，《55條》已經包括了有關內容。

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