靠熱錢彌補貿易赤字 亞洲可能再次發生金融危機

　　亞洲今年的經濟增長已經減少了1/3，由于高油價帶來的反向動力，美國利率上升以及未來幾周貿易下降趨勢的加劇，下降的趨勢還將加快

　　據7月份的出口數據顯示，亞洲的增長勢頭已經在過去的兩個月內趨于平穩。但是在我們看來，由于油價繼續增長，以及越來越多的國家取消能源補貼，經濟下降的趨勢很快重新降臨。

　　同樣，在很長一段時間內，美國上升的利率對亞洲經濟來講是一股很強的反向力量。美國是一個強大的經濟體，美聯儲在美國的房地產市場升幅很大的情況下提高了利率。但是，大部分亞洲國家的經濟情況并沒有美國那么強大，所以它們并不能應對如此之高的利率。

　　與2004年相比，亞洲今年的經濟增長已經減少1/3，甚至到1/2。這一增長減緩的趨勢不會在未來幾個月中有所改變。事實上，這一區域堆積著大量的熱錢，好幾個經濟體依賴這些熱錢彌補其貿易赤字。在我看來，金融危機有可能出現。

　　今年第一季度，韓國、新加坡以及香港、臺灣地區的名義GDP增長率已從去年的6.7%下跌到3%，這種情況在第二季度也將一樣。而真實增長率也由去年的5.8%下降到3.1%,今年第二季度的情況也將一樣。GDP下跌的原因主要是由于進口高價石油造成的。

　　今年第一季度，中國的

　　今年第一季度，泰國的真實GDP增長率從2004年的6.1%減少到3.3%。而同期名義增長率也從10.9%減少到7.9%。與其他國家不同，GDP縮減指數并沒有在泰國下降，這表明高油價成本轉移到了消費者的身上。

　　這輪經濟周期的上升階段開始于2002年，被2003年春天的SARS危機所中斷，之后逐漸加速。這個周期的頂點是2005年的第二季度，自那時起，經濟開始往下走。即使經濟增長動力在第二季度穩定下來，我相信，由于高油價帶來的反向動力，美國利率上升以及未來幾周貿易下降趨勢的加劇，下降的趨勢將會很快重新降臨。

　　目前影響經濟增長的最大的負面因素是油價。今年上半年，亞太地區比去年多支付了GDP的1.2%用于石油的進口。在我們看來，飛漲的油價是導致經濟下滑的最重要的因素。

　　今年上半年，迪拜原油的平均價格為44美元每桶，比2004年上半年的平均價格高出20美元。如果現在的高油價持續到年末，石油進口增加的額外費用將會是這個區域GDP的1.8%。與今年上半年相比，這個地區的經濟增長可能在下半年減少0.5或1個百分點。

　　對亞洲經濟增長來說，美聯儲提高利率是另一個強大的負面因素。由于美國

　　對沖基金偏愛于在亞洲投入資金，對沖基金業的快速增長，抵消了美聯儲提高利率帶來的負面影響。但是，這是一個不穩定的情形。在我看來，全球投資者對亞洲的樂觀態度，沒有基本面的支持。一旦氣氛發生變動，資金流動就會發生轉向，有可能引發另一場亞洲金融危機。隨著美國利率的上升，這種風險也隨之上升。

　　從2002年開始的貿易繁榮，由于高基數和高油價引起的需求減弱，終于開始轉向。日本、韓國、臺灣地區加在一起的出口增長率已從2004年上半年的20%多下降到5%-6%，下降的趨勢還沒有結束。而貿易是這些經濟體的增長引擎，未來數月，貿易下降對這些經濟體的增長來說，將是一個嚴峻的反向力量。

　　中國出口在這個周期中已經顯著反彈。從2002年末開始，出口的年增長率在30%。自2001年以來，中國出口翻了3倍。出口的繁榮提供了流動性的源泉，這支持了中國投資的繁榮。即使熱錢的流入也是賭由于出口帶來的繁榮。

　　出口的強度來自于產業轉移到中國后的整合(尤其是電子產業)，以及互聯網泡沫后的全球貿易的恢復。今年，中國的國外直接投資正在下降，這可能是向中國的產業轉移將會減緩的信號，可能成為中國出口的一個主導因素。

　　(尹原婷 翻譯)

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