人民幣的亞洲戰(zhàn)略：第四大國(guó)際貨幣的情結(jié)

　　姚枝仲

　　央行行長(zhǎng)周小川在本周一接受媒體采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為中國(guó)有管理的浮動(dòng)匯率制度已經(jīng)到位，將向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型過(guò)渡。同時(shí)他表示，人民幣匯率改革不是一次性調(diào)整。事實(shí)上，自7月份的人民幣匯率調(diào)整和匯率制度改革以來(lái)，人民銀行就外匯管理和外匯市場(chǎng)就陸續(xù)出臺(tái)了一連串的舉措。先是提高了境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常賬戶(hù)可保留現(xiàn)匯的比例，后是擴(kuò)大了外匯市場(chǎng)交易主體、引

入了詢(xún)價(jià)交易機(jī)制和開(kāi)辦了遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)，接下來(lái)又立即擴(kuò)大了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦了人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)。

　　國(guó)際上在人民幣匯改以后出現(xiàn)的諸多反應(yīng)同樣值得我們關(guān)注。先是馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家立即宣布對(duì)美元升值，同時(shí)也伴隨著日元和歐元對(duì)美元的升值，各國(guó)尤其是美國(guó)對(duì)人民幣匯改的積極回應(yīng)；后是日本等提出亞洲貨幣對(duì)美元的聯(lián)合升值方案，接下來(lái)又出現(xiàn)了各種對(duì)亞洲貨幣合作的新設(shè)想和對(duì)其前途的憧憬。

　　國(guó)際上對(duì)

　　美日歐：人民幣還不是能與自己競(jìng)爭(zhēng)的另一國(guó)際貨幣

　　美國(guó)、日本和歐元區(qū)自2003年以來(lái)一直對(duì)人民幣匯率保持高度關(guān)注，并且經(jīng)常性地將人民幣匯率當(dāng)作與中國(guó)進(jìn)行交往的一個(gè)議題。尤其是美國(guó)和日本，還通過(guò)多種途徑對(duì)人民幣匯率的調(diào)整施加壓力或進(jìn)行游說(shuō)。2005年7月的人民幣匯改以后，美國(guó)、日本和歐元區(qū)也立即作出積極評(píng)價(jià)。人民幣匯率看起來(lái)已經(jīng)成為了一個(gè)能夠?qū)κ澜缛�大�?jīng)濟(jì)體構(gòu)成重大影響的指標(biāo)。但實(shí)際上，事實(shí)遠(yuǎn)非如此。

　　美日歐對(duì)

　　當(dāng)然，我們也完全沒(méi)有必要因?yàn)檫@三大經(jīng)濟(jì)體尚不認(rèn)可人民幣的國(guó)際貨幣地位就武斷承認(rèn)人民幣不是第四大國(guó)際貨幣。而是因?yàn)榭陀^(guān)上，人民幣還沒(méi)有成為對(duì)這三大經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成重要影響的貨幣。人民幣有承擔(dān)調(diào)整中國(guó)國(guó)際收支平衡的功能，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)擔(dān)負(fù)不起調(diào)整國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡的重任。美歐日對(duì)人民幣的關(guān)注并不是人民幣對(duì)其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常重要，而更多的是出于一些政治上的考慮。對(duì)于這一點(diǎn)，我們需要有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。

　　東南亞：需要保持與人民幣的匯率穩(wěn)定

　　我們需要清醒認(rèn)識(shí)到的另一個(gè)方面的事實(shí)是，人民幣在亞洲(不包括日本)尤其是東南亞的巨大影響力。這是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)關(guān)系越強(qiáng)的兩個(gè)國(guó)家，貿(mào)易品之間的替代程度越高，雙邊匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響就越大，因而這兩個(gè)國(guó)家對(duì)雙邊匯率穩(wěn)定的要求也會(huì)越高。許多亞洲國(guó)家與日本之間的貿(mào)易要超過(guò)與中國(guó)之間的貿(mào)易，如果單純從貿(mào)易份額來(lái)看，對(duì)亞洲其他國(guó)家而言，日元匯率將比人民幣匯率更加重要。但由于這些國(guó)家的貿(mào)易品與中國(guó)貿(mào)易品之間存在較強(qiáng)的替代性，這些國(guó)家可能更加關(guān)注人民幣的匯率而不是日元的匯率。

　　更為重要的是，我們通過(guò)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)壓力指數(shù)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)、日本與亞洲其他國(guó)家之間存在明顯的不對(duì)稱(chēng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。中國(guó)對(duì)日本以外的其他亞洲國(guó)家所構(gòu)成的

　　在美國(guó)市場(chǎng)上，中國(guó)對(duì)東盟十國(guó)以及日本韓國(guó)都處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，中國(guó)對(duì)這12個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力都要大于這些國(guó)家對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。而且除印尼和新加坡外，中國(guó)對(duì)其他八個(gè)東盟國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力都要大于日本對(duì)這八個(gè)東盟國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　競(jìng)爭(zhēng)壓力的不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)了對(duì)雙邊匯率穩(wěn)定性要求的不對(duì)稱(chēng)。中國(guó)與亞洲其他國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系表明，亞洲其他國(guó)家對(duì)其貨幣與人民幣之間的匯率有很強(qiáng)的穩(wěn)定性要求，對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)于維持亞洲其他國(guó)家貨幣的匯率穩(wěn)定有極其重要的作用，但是，亞洲其他國(guó)家貨幣卻并不是維持人民幣匯率穩(wěn)定的主要因素。

　　因此，中國(guó)在促進(jìn)亞洲匯率穩(wěn)定的國(guó)際貨幣合作中處于明顯的優(yōu)勢(shì)地位。中國(guó)完全可以自主地調(diào)整人民幣匯率，而其他國(guó)家則需要密切關(guān)注人民幣的匯率變動(dòng)，甚至“參考”人民幣匯率變動(dòng)而調(diào)整其自身的貨幣匯率。這正是馬來(lái)西亞等國(guó)在人民幣匯率調(diào)整以后迅速調(diào)整其自身貨幣匯率的根本原因，也是東南亞國(guó)家和美日歐對(duì)人民幣匯率變動(dòng)不同反應(yīng)背后的本質(zhì)區(qū)別。

　　不過(guò)，我們同樣也需要認(rèn)識(shí)到，人民幣還不是亞洲的一種關(guān)鍵貨幣。人民幣雖然在亞洲有巨大的影響力，但還不是亞洲的國(guó)際貨幣。這是因?yàn)槿嗣駧攀袌?chǎng)還不是一個(gè)完善的、市場(chǎng)化程度很高的市場(chǎng)，人民幣還不是一種可以自由兌換的貨幣，人民幣的匯率制度還不是一種穩(wěn)定的匯率制度等等。而這些不足的地方，正是我們今后要著力改進(jìn)的領(lǐng)域。

　　人民幣的國(guó)際戰(zhàn)略

　　盡管人民幣目前還不具有國(guó)際貨幣地位，但是，人民幣是有這種潛力的。這種潛力首先就體現(xiàn)在亞洲地區(qū)。因此，人民幣的國(guó)際戰(zhàn)略首先是要有一個(gè)亞洲戰(zhàn)略，人民幣亞洲戰(zhàn)略的目標(biāo)是要謀求人民幣在亞洲地區(qū)作為關(guān)鍵貨幣的地位。基于中國(guó)與其他亞洲國(guó)家之間存在不對(duì)稱(chēng)競(jìng)爭(zhēng)壓力這一基本事實(shí)，人民幣是最具潛力的亞洲貨幣錨。

　　中國(guó)即使不參與亞洲匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，而獨(dú)立決定人民幣的匯率，亞洲其他國(guó)家也必然要謀求對(duì)人民幣的匯率穩(wěn)定，必然要謀求與人民幣的匯率協(xié)調(diào)。因此，謀求人民幣在亞洲地區(qū)作為關(guān)鍵貨幣的地位才是中國(guó)在亞洲貨幣合作中的最大利益所在。基于這一目標(biāo)，我們應(yīng)該摒棄與東南亞國(guó)家采取釘住一個(gè)共同貨幣籃子等匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的倡議。

　　其次，為了使人民幣成為亞洲地區(qū)的關(guān)鍵貨幣，需要發(fā)揮人民幣在維持亞洲匯率穩(wěn)定中的中流砥柱作用。

　　匯率穩(wěn)定的意義可以從日元國(guó)際化的教訓(xùn)中得到明確的啟示。日元謀求成為亞洲地區(qū)的關(guān)鍵貨幣為時(shí)已久，并且亞洲金融危機(jī)已經(jīng)充分顯示了日元在亞洲的重要性。但是，日元是依靠其匯率波動(dòng)對(duì)亞洲國(guó)家造成損害來(lái)顯示其重要性的。日本的這種策略其實(shí)是錯(cuò)誤的，因?yàn)樨泿藕献髋c匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的目標(biāo)是尋求匯率穩(wěn)定，日元的頻繁波動(dòng)雖然顯示了日元的重要性，但同時(shí)也表明日元并不是匯率穩(wěn)定的貨幣，任何與日元捆綁在一起的貨幣都不能實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定，因此日元不合適作為貨幣錨。日元注定成為不了亞洲的關(guān)鍵貨幣。日元在亞洲未來(lái)的地位將類(lèi)似于英鎊在歐洲今天的地位。

　　人民幣在1997年開(kāi)始的亞洲金融危機(jī)中已經(jīng)顯示了作為維持亞洲匯率穩(wěn)定的作用，今年的升值又充分顯示了東南亞國(guó)家對(duì)保持與人民幣匯率穩(wěn)定的強(qiáng)烈需求。尤其是，由于東南亞國(guó)家對(duì)保持與人民幣的匯率穩(wěn)定具有普遍需求，因此各國(guó)參與到人民幣區(qū)能夠享受網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的好處，即能夠?qū)崿F(xiàn)更多國(guó)家之間的匯率穩(wěn)定。

　　現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是，人民幣需要一種怎樣的策略才能夠在穩(wěn)步、順利推進(jìn)匯率制度和匯率形成機(jī)制改革的同時(shí)，在獨(dú)立執(zhí)行人民幣的匯率政策的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)與亞洲貨幣，尤其是與東南亞貨幣的匯率穩(wěn)定。從日本的教訓(xùn)中，可以得出這一最優(yōu)策略就是要在逐步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，逐步加大人民幣匯率的靈活性的同時(shí)，避免人民幣匯率本身的大幅度波動(dòng)。即要形成一種人民幣匯率可以靈活變動(dòng)但不是經(jīng)常大幅變動(dòng)的匯率制度。從這里，我們應(yīng)該可以看到一條能夠使中國(guó)獲得最大利益的人民幣匯率制度改革路徑。

　　(作者任職于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所)

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