試點股的特色和機會

　　(銀河證券 王百煉)

　　自5月9日首批4家上市公司股權分置改革試點成功以來，6月20日證監會又推出了第二批42家股改試點。和首批僅有4家試點公司相比，第二次試點公司數量眾多，而且推出了寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等大型國有控股企業參與試點，這不僅表明了管理層對目前市場所處位置的堅定信心，同時也從另一個方面表明了管理層從速推進

股改的進程、加快規范發展證券市場的決心。

　　試點公司幾大特色

　　其一，股改試點的上市公司數量眾多，股改規模較大。一方面，在首批試點順利成功進行后，為股權分置改革探索出了成功道路。最主要的是顯示出管理層對股權分置改革的決心�！肮蓹喾种酶母锊粌H是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。作為中國股市的一場深刻變革，改革將是一個連續過程，改革不會停步�！闭�策的相對穩定和管理層的積極態度，使市場對解決股權分置問題形成了相對穩定的預期，股改試點模式及定價水平基本得到市場認同，市場反應趨于平穩。

　　其二，股改涉及面較廣，既有中央企業、地方國企，又有民營企業，同時還有中小企業板塊。擴大試點范圍，有利于積累更多的成功經驗，為全面推行股權分置改革打好堅實的基礎。同時又使股改試點更具代表性和借鑒性，為全面順利完成所有1400余家上市公司股改創造了條件。

　　市場對大型國有企業股權分置改革的承受程度一直是一個較為敏感的問題，本次試探性推出幾家大型國有企業的股權分置改革，也在試探市場的承受力和顯示管理層的信心和決心。從目前市場對長江電力和寶鋼股份復牌的預期來看，市場已有承受大型國企股改的心理準備。

　　其三，改革方案豐富多樣。與首批股權分置試點公司統一采用送股加現金的模式不同的是，第二批試點公司的改革方案就顯得多姿多彩，呈現百花齊放的局面。除了大部分采用之前已經實施的操作簡單的送股加現金這一股權分置模式外，又新推出了非流通股股東單方面縮股以及送股、縮股、權證加現金相結合的復合式股權分置模式和非流通股股東給流通股股東送股加權證的復合股權分置模式，給投資者提供了更多的投資選擇機會。其中，吉林敖東(資訊 行情 論壇)采取的“縮股加派現”模式，寶鋼股份采用“送股加權證”組合模式等多種多樣的股權分置模式涌現。

　　提升價值　配套措施　

　　試點公司提出好的對價方案，不僅易于使流通股東接受，而且有利于提升公司的投資價值。當然，最終能真正實現雙贏的只有那些極大地保護了中小投資者利益、而且業績成長性突出的試點公司。

　　上市公司自身所具有的長期投資價值是吸引投資者投資的主要力量。上市公司本身所具有的投資價值，包括市盈率、市凈率、盈利狀況和增長潛力等，將是決定其自身所具投資價值高低的決定性因素。

　　股改方案的優劣，是吸引投資者的另一個關鍵性因素。在股改方案公布后，必須通過對方案的橫向和縱向綜合比較，才能尋找出最有吸引力的方案。從長期來看，采取大比例縮股模式進行股權分置改革的上市公司，如吉林敖東，在總股本大幅縮減后抑制了流通股本的急劇擴張，同時公司的含金量大幅提高，對市價短線下調的壓力相對較小，中長期而言則具有較為突出的投資價值，容易受到長線機構投資者的信任和支持。而采用送股加現金模式進行股權分置改革的上市公司，如廣州控股(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)等，由于全流通后擴容壓力較大，有可能對其市價的長期走勢形成較多的壓力。至于采用權證方式的公司，市場對其市價的左右作用將更加明顯。

　　減持底價和減持股份數量、大股東承諾持股比例等，對股改后的上市公司價值會產生較大的影響。目前來看，在國民經濟中起著重要支柱作用的大型國有企業推行股改后，即使實現全流通，其可能涌入市場的流通股份仍舊會相當有限。如寶鋼集團本次股改中的有關承諾，就將使其獲得流通權之日起3年內，寶鋼集團持有寶鋼股份A股的比例將不低于67%。這樣，在保證大股東對重要企業的控股權的同時，對二級市場的股價沖擊壓力也會大為減弱。

　　股改后的流通股份數量多少，對二級市場的投資價值也存在較多的影響。如近期市場中走勢非常強勁的中小企業板塊，就是這一因素形成的結果。就這一點而言，總股本相對較小的新股次新股板塊將存在更多的短中線投資機會，如中小企業板塊中的傳化股份(資訊 行情 論壇)、鑫富藥業(資訊 行情 論壇)等；滬市的寶勝股份(資訊 行情 論壇)、宏盛科技(資訊 行情 論壇)等。

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