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多年以來，出現(xiàn)在央行的研究報(bào)告和各種官方場合的討論中，“非正規(guī)金融”這個(gè)術(shù)語歷久彌新。前些年，該名詞開始有了一個(gè)同義語：民間金融。及至最近，源于中國人民銀行副行長吳曉靈的疾呼言論、央行的一份正式報(bào)告及其引發(fā)的討論，媒體和各方開始欣喜相告，這些名詞所指代的同一件事情——民間融資終于獲得了官方的“正名”。“正名”曰，“具有一定的優(yōu)化資源配置功能，減輕了中小民營企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移和分散了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。”
這是一個(gè)遲到的“正名”嗎？簡要回顧中國金融發(fā)展路徑中的相關(guān)“風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”，會讓我們更容易理解監(jiān)管部門的謹(jǐn)慎。上世紀(jì)90年代，“層層辦金融”曾演化為某種金融混亂局面，在廣東，2000余家出問題的基層金融機(jī)構(gòu)被關(guān)閉，填充“窟窿”的投入資金高達(dá)數(shù)百億元。幾乎是同樣的時(shí)間，在浙江，地下錢莊、基金會、標(biāo)會、銀背等“融資機(jī)構(gòu)”一直堆積并頻爆金融風(fēng)險(xiǎn)，一度讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)傷透腦筋。如今，正是“非正規(guī)金融”的自身演變，為其獲得“正名”創(chuàng)造了必需的前提條件，這些條件包括：漸成規(guī)模(不同地區(qū)民間融資占新增貸款的比重區(qū)間在15%~30%)、生產(chǎn)取向以及一定的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理能力(江西省抽樣調(diào)查顯示，民間融資的償債率在95%以上)。
對民間金融利率的解析具有某種指標(biāo)意義。數(shù)據(jù)顯示，溫州民間融資利率在前兩年維持在9.6%左右，2004年6月后則上行并維持在14.4%左右——顯然一直高于“正規(guī)金融”的貸款利率。這個(gè)利率差價(jià)是市場需求和風(fēng)險(xiǎn)管理雙重求解后的結(jié)果：一方面，渴求資金的中小企業(yè)由于無法獲得正式金融渠道的資金，愿以更高的價(jià)格尋求資金來源(只要投入回報(bào)預(yù)期是劃算的)；另一方面，提供資金的“非正式金融機(jī)構(gòu)”上調(diào)了中小企業(yè)貸款人的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，用來實(shí)現(xiàn)自己的風(fēng)險(xiǎn)控制——市場自行求解的均衡具有“帕累托改進(jìn)”的效果。此外，由于中國的利率市場化進(jìn)程尚未完成，這個(gè)利率均衡其實(shí)還包含了“金融壓抑”的因素。各國經(jīng)驗(yàn)顯示，利率自由化進(jìn)程將伴隨著利率的上升，民間金融的利率水準(zhǔn)其實(shí)是讓我們開始“預(yù)修”，由市場和銀行管理風(fēng)險(xiǎn)自主定價(jià)的利率水準(zhǔn)是怎樣被計(jì)算和確定的。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)的語境中，非正規(guī)金融對應(yīng)的概念是“灰色經(jīng)濟(jì)”。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家喜歡用這樣一個(gè)形象的比喻——整個(gè)經(jīng)濟(jì)體可以被比作為一座冰山，若不考慮黑色經(jīng)濟(jì)，那么灰色經(jīng)濟(jì)可以被設(shè)想為隱藏在水下的那一部分山體�？梢韵胍�，越是成熟的市場經(jīng)濟(jì)體系，水上的山體比重會越大；而越是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)，水下不明山體的占比就越高。隱在水下，意味著沒有透明、明確和可遵循的市場交易規(guī)則，而這將導(dǎo)致的必是更高的交易成本、更大的風(fēng)險(xiǎn)和更多的不確定因素。
民間金融從“非正規(guī)金融”向“正規(guī)金融”的遷移，恰恰是一個(gè)水下山體逐漸上浮出水面的過程。目前，我們似乎已經(jīng)到達(dá)浮出水面前的某個(gè)“臨界點(diǎn)”。正如很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所呼吁的那樣，將非正規(guī)金融納入正規(guī)金融體系的監(jiān)管，是越過臨界點(diǎn)的唯一推動(dòng)力。簡單來看，越過臨界點(diǎn)至少要包括以下幾個(gè)條件：通過正規(guī)渠道登記注冊；監(jiān)管當(dāng)局獲取各項(xiàng)金融和風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)；民間信用資料的積累和民間信用在制度上的某種保證。事實(shí)上，監(jiān)管當(dāng)局的一些地區(qū)分行和支行已經(jīng)開始對民間借貸進(jìn)行監(jiān)測，定期匯總借貸的利率情況。雖然這種監(jiān)測和監(jiān)管還相去甚遠(yuǎn)，但每一個(gè)進(jìn)步都令人鼓舞。
由于民間金融主要矚目中小企業(yè)，并往往“偏安”于某一區(qū)域市場，其成長還引發(fā)了我們對金融業(yè)未來細(xì)分格局的遐想。在一個(gè)多層次的完善金融市場中，不同金融機(jī)構(gòu)著眼于不同的“細(xì)分市場夢想”：全球市場、全國市場、地區(qū)市場、某一行業(yè)市場、或者某類企業(yè)的市場……目前，中國金融體系大的架構(gòu)已現(xiàn)，但依舊缺失在每個(gè)細(xì)分市場上的完整“枝節(jié)”，延伸并生長為這些不可或缺的錯(cuò)落“枝節(jié)”，也許是“水下冰山”上浮后民間金融的未來結(jié)局。
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