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滯脹的現實可能性有多大
目前對于中國政府來說，宏觀調控肯定還是要繼續的，因為中國政府認可的固定資產投資增長比率應該維持在20%左右，而不是現在的30%，因此對貨幣信貸總量控制的還將繼續
。
但是在短期內繼續更大幅度的加息，風險在于中國經濟要冒硬著陸的風險——因為一般而言，貨幣政策的效果時滯至少有半年以上，2004年10月29日利率調整的效果應該在2005年的春天才能明確看到。但是在這以前，如果是因為迫于美元的貶值壓力而進一步加息，則會擾亂上一次政策的效果，兩次效果的疊加，極有可能造成若干行業的迅速冷卻——尤其是房地產業，這是中國政府所不愿看到的。
如若在時滯期間外部環境沒有發生變化(如沒有發生目前的美元貶值事件)，中國央行本有一個緩沖期，可以更從容的期待通貨膨脹率和投資率的攜手下降。
但是，時間表問題不能完全由中國政府的意愿決定。隨著美元義無反顧的貶值，其他國家央行決議淡出市場干預，只會進一步擴大出口外匯收入和相應的貨幣供應量。目前，根據央行報告，中國的凈出口已經由負轉正，改變了2004年2月份以來累計貿易逆差的局面。其中，9月份貿易順差為49.9億美元，是2004年月度順差的最高值。
考慮到人民幣升值的巨大成本，政府的選擇依然會傾向利率工具，那么政府的這場博弈如不能如愿，一面是投資不振，消費不興，就業不旺；一面是貨幣的大量供應，這就是典型的“滯脹”病征。
全球上一次大規模出現滯脹是在20世紀70年代，一度令美國決策者束手無策，令經濟學家們失去方向。滯脹是凱恩斯主義經濟學的結果，也是凱恩斯經濟學從未預見過的現象。在“滯脹”的漩渦里，擺脫經濟停滯不前的藥方會加劇通貨膨脹，而治療通貨膨脹的藥方又會加劇停滯。
美國走出上世紀70年代滯脹的途徑，是利用它的特殊世界地位發動“戰爭”。顯然，中國不可能走和美國一樣的道路，但除此以外，目前世界上尚無成功經驗。如果中國真的要陷入滯脹，將如何解決？當然最有現實意義的是，如何避免滯脹的發生，這需要整體的國家智慧。
(詳情請見《經濟》雜志1，2月號）
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