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高盛 梁紅/文
投資需求持續強勁。2005年中國經濟將出現多大的下滑，取決于投資的增長前景。我們認為，受持續展開的中國工業化和城市化進程影響，中國的投資需求很可能在中期內一直保持強勁。那么，短期內投資增長“硬著陸”的風險有多大？從當前的投資過熱來看，2005年中國投資出現大幅下滑的可能性非常小。
國家發改委近日公布了自4月底開始的清理固定資產投資項目工作的階段性成果，揭示了眾多投資領域的第一手資料。這次項目清理只涉及4月以來的九大指定項目以及2004年新開工的所有項目。全國共清理固定資產投資項目70600個，總投資規模超過17萬億元(這一數字是2003年名義GDP的1.4倍)。其中，95%的投資項目已經獲得了國家批準，至少可為2005年的投資增長提供相當大的動力。
顯示近期投資力度較強的另一個信號是，國家統計局公布的今年1月以來的在建投資項目規模。截至8月底，在建項目總投資規模已達11.4萬億元，顯示投資規模已經十分龐大。
這意味著什么呢？盡管我們認為，短期內投資增長以及整個經濟出現硬著陸的風險不大，但是，只要借貸成本遠遠低于投資回報，投資重返過熱局面的風險就仍然很大。實際上，新開工投資項目已經結束4、5月份時的負增長而強勁反彈(圖1)。
圖1：新開工投資項目增長出現復蘇跡象
3個月內會再加息。央行10月底宣布加息0.27厘。相比行政控制，這是應對通脹更有效的手段。貸款利率原則上不再設定上限，也是向利息市場化邁進的可喜一步。調息不會對匯率浮動有什么影響。我們已經在提高匯率能否有效解決經濟過熱的問題上爭論了很長時間。加息后，在利率上漲的循環中，人民幣升值會減少利率需要調整的幅度。我們預計，下一次相似幅度的加息可能會在3個月內進行。
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