出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　“白酒行業(yè)正處于有史以來(lái)最為嚴(yán)峻復(fù)雜的發(fā)展時(shí)點(diǎn)”，在2023中國(guó)國(guó)際名酒博覽會(huì)上，五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)曾從欽作出如此判斷。

　　去年二季度以來(lái)，白酒行業(yè)經(jīng)歷了春糖會(huì)遇冷、動(dòng)銷不及預(yù)期、渠道壓貨、經(jīng)銷商甩貨、產(chǎn)品倒掛等問(wèn)題。在這種情況下，行業(yè)開(kāi)始進(jìn)行新一輪洗牌，市場(chǎng)份額集中度進(jìn)一步提升，中小酒企虧損加大，名酒及大酒企表現(xiàn)則相對(duì)平穩(wěn)。

　　2023年20家上市白酒公司實(shí)現(xiàn)4121.12億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)15.65%，與上年15.13%的總營(yíng)收增速持平。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1551.46億元，同比增長(zhǎng)18.88%，增速同比下降1.45個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體平穩(wěn)之下暗流涌動(dòng)，高端酒增長(zhǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國(guó)化的次高端白酒則分化嚴(yán)重，不少公司出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)乏力狀態(tài)，比如酒鬼酒營(yíng)收下滑30.14%，水井坊營(yíng)收僅增長(zhǎng)6%。區(qū)域酒企由于有著穩(wěn)定的基本盤，在大眾宴席消費(fèi)需求恢復(fù)的背景下，也取得不錯(cuò)的增幅。相比之下，以低端酒為主的小酒企，如金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)已經(jīng)陷入虧損。

　　營(yíng)業(yè)收入：順鑫農(nóng)業(yè)營(yíng)收兩連降 酒鬼酒營(yíng)收暴降30%水井坊仍未恢復(fù)

　　2023年20家上市白酒公司總共實(shí)現(xiàn)4121.12億元的營(yíng)收，其中貴州茅臺(tái)一家占到近37%。300億元以上規(guī)模酒企從上年的3家擴(kuò)容到5家，TOP5分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖，山西汾酒與洋河股份差距進(jìn)一步縮小。

　　今世緣成功擠進(jìn)100億門檻，這使得100億元的酒企擴(kuò)容到8家，這8家公司營(yíng)收增速最高的分別是今世緣（28.05%）、山西汾酒（21.8%）、古井貢酒（21.18%）、瀘州老窖（20.34%），增速均超20%。營(yíng)收增速最低的是順鑫農(nóng)業(yè)和洋河股份，分別為-9.3%、10.04%。

　　營(yíng)收增速超過(guò)20%的酒企有10家，占到一半，其中有3家公司2022年?duì)I收在下滑，真正連續(xù)兩年?duì)I收增速超20%的酒企有5家，分別是巖石股份、今世緣、山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖。

　　2023年?duì)I收下滑的酒企有2家，分別是酒鬼酒（-30.14%）、順鑫農(nóng)業(yè)（9.3%），其中順鑫農(nóng)業(yè)已經(jīng)連續(xù)下滑三年。排在這兩家酒企之后的是水井坊、洋河股份，水井坊2022年?duì)I收微增0.88%，去年則僅增長(zhǎng)6%；洋河股份2022年及2023年分別增長(zhǎng)18.76%及10.04%，增速顯著放緩。

　　可以看出，營(yíng)收增速表現(xiàn)最差的四家公司中有三家次高端酒企，一家低端酒企。順鑫農(nóng)業(yè)是30元以下光瓶酒市場(chǎng)的龍頭，目前面臨著全國(guó)化推進(jìn)不順，產(chǎn)品升級(jí)受阻的問(wèn)題。

　　酒鬼酒是掉隊(duì)次高端的典型代表。2017年以來(lái)，經(jīng)過(guò)持續(xù)快速增長(zhǎng)，酒鬼酒營(yíng)收規(guī)模從8億元增至40億元。2022年開(kāi)始，渠道庫(kù)存問(wèn)題浮出水面，價(jià)格倒掛、渠道竄貨等問(wèn)題也被爆出。作為應(yīng)對(duì)，公司一再祭出停貨大招。何時(shí)能調(diào)整結(jié)束，誰(shuí)也不知道。

　　收現(xiàn)比&合同負(fù)債：金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒收現(xiàn)比大降 五糧液合同負(fù)債減少55億

　　我們用收現(xiàn)比和預(yù)收款來(lái)衡量上市白酒公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

　　先來(lái)看收現(xiàn)比，收現(xiàn)比反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入背后的現(xiàn)金流量支持。白酒企業(yè)現(xiàn)金流量一般都比較好，不少公司收現(xiàn)比長(zhǎng)期在100%以上，對(duì)下游擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

　　不過(guò)最近兩年，白酒公司收現(xiàn)在明顯下降，這意味著下游渠道的打款意愿或能力在降低，反映了行業(yè)環(huán)境的變化。

　　去年有5家公司收現(xiàn)比低于100%，比2022年增加了3家，其中酒鬼酒和金種子酒收現(xiàn)比低于90%。

　　有10家公司收現(xiàn)比在降低，其中金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒降幅最大，這三家公司收現(xiàn)比均由上年的100%以上降至100%以下。

　　再來(lái)看合同負(fù)債，白酒企業(yè)普遍采用先款后貨的經(jīng)營(yíng)方式，預(yù)收賬款就起到了業(yè)績(jī)“蓄水池”的作用。

　　2023年有9家白酒公司合同負(fù)債在減少，下降金額最大的公司是五糧液，其次是洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺(tái)。這四家公司中除了順鑫農(nóng)業(yè)之外，其他三家公司去年?duì)I收均在增長(zhǎng)。營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)合同負(fù)債減少，反映出下游經(jīng)銷商打款積極性下降，也可能意味著廠商放寬了打款政策。

　　此外，有11家白酒公司合同負(fù)債有所增加，不過(guò)大部分公司增加金額都不大。