造成摩根士丹利添惠連續第二個季度收益低於預期的因素有：私人股權投資組合出現虧損，交易收入隨市場惡化而減少，高收益債券市場表現疲軟，及薪資成本上升。紐約(道瓊斯)--這種事在華爾街發生一次就已屬罕見，更不用說發生兩次了。

　　周二，摩根士丹利添惠(Morgan Stanley Dean Witter & Co.,MWD，又譯：摩根士丹利丁威特)公布了低於預期的第四季度收益，這是該公司連續第二個季度收益未能達到預期。造成這一情況的因素有：私人股權投資組合出現虧損，交易收入隨市場惡化而減少，高收益債券市場表現疲軟，及薪資成本上升。根據First Call/Thomson Financial，這家投資銀行兼經紀公司的稀釋後每股收益為1.06美元，低於預期的1.29美元。

　　同日，高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.,GS)公布的稀釋後每股收益比分析師預期數高出了0.12美元。由於市場出現疲軟，高盛主要業務的增長有所減緩。

　　市場預料，大多數經紀行和投資銀行的本季度業務增長會減緩。但令摩根士丹利添惠蒙受嚴重損失的是私人股權投資組合的價值縮水。該公司首席財務長羅伯特.斯科特(Robert G. Scott)稱，在這個投資組合中占較大權重的主要是科技和電信類股。高盛也受到了沖擊：該公司第四季度主要投資的凈虧損為2.39億美元。

　　J.P.摩根( J.P. Morgan,JPM)分析師邁克爾.弗羅伊登斯坦(Michael Freudenstein)表示，兩家公司的投資銀行收入“高於預期”，這在一個形勢較差的季度是令人高興的意外。

　　摩根士丹利添惠的斯科特說，該公司的投資銀行收入，尤其是股票承銷業務的收入得益於海外的業務量。“我認為，這是多種業務的綜合作用。這些業務都取得了很好的成績，”他說。

　　但雷曼兄弟(Lehman Brothers)的分析師馬可.康斯坦特(Mark Constant)表示，投資者不應對投資銀行收入的增加太感欣慰。他指出，交易利潤仍是大多數公司的重要收入來源，而交易利潤有時會尤其不穩定。“更令我擔憂的是，摩根士丹利添惠目前的股價是其帳面價值的4.5倍，而其業務性質決定了其利潤難以預測，”康斯坦特說，“我非常在意不穩定性，我認為，公司股價中應該體現出這種不穩定性。”

　　弗羅伊登斯坦說，造成高盛與摩根士丹利第四季度收益分別超出預期和低於預期的可能因素是薪資成本。他曾預計摩根士丹利的本季度薪資成本與凈收入之比為30%左右，但實際為35%。他說，高盛的季度收益之所以超出預期，部分得歸功於該公司今年推行的以股票期權作為薪酬一部分的做法。

　　摩根士丹利的不利情況幾乎沒有阻止投資者，在周二早盤交易中，金融股普遍上揚。高盛股價在中盤交易時上漲了近10%，而摩根士丹利股價上漲了5%左右。弗羅伊登斯坦表示，本月早些時候分析師因預計承銷業務將萎縮而開始下調經紀行收益預期後，市場已計入第四季度收益減緩這一因素。然而，當美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)於下午決定將利率政策調整為“傾向於減息”，但暫不減息時，情況馬上出現了變化。當天收盤時，高盛報收於89.38美元，上漲4%，摩根士丹報收於較低的69美元。

　　與此同時，面對更為疲軟的市場環境，高盛與摩根士丹利將降低未來幾個月的增長速度。

　　高盛首席財務長戴維.瓦尼爾(David Viniar)表示，公司將下調員工人數增長率，過去3年內，公司的員工人數平均年增長率達20%以上。高盛期望2001財政年度的員工人數增長率在“10%左右”，瓦尼爾說。

　　摩根士丹利的斯科特表示，公司的員工人數增長率將“遠遠”低於2000年的14%，但他預計人數仍會增長，尤其是在海外。

　　在強調高盛將繼續增長的同時，瓦尼爾表示，公司的經營環境顯然“不如過去那樣景氣”。但高盛對2001年的前景持“謹慎樂觀態度”，瓦尼爾說。他舉例說，公司積壓的投資銀行業務量比去年此時要多，而當時的股市絕對更為繁榮。

　　貝爾斯登(Bear Stearns)分析師埃米.巴特(Amy Butte)表示，投資銀行在2001年的道路仍將是崎嶇不平的。巴特說，2001年的投資銀行業仍是個成長型行業，但上半年可能會頗為艱難。她指出，企業的股本收益率將很難超出25%。“如果2001年收益有增長的機會，其中成本降低因素的作用將大於收入增長因素。”她說。(By Chad Bray and Gaston F. Ceron)