在港發(fā)行人民幣債券 中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放下一步

　　繼四部委聯(lián)合發(fā)布《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券(該債券形象地被市場(chǎng)稱為“熊貓債券”)后，據(jù)悉，國(guó)務(wù)院已經(jīng)原則同意世界銀行下屬的國(guó)際金融公司、亞洲開(kāi)發(fā)銀行和日本協(xié)力銀行發(fā)行人民幣債券，預(yù)計(jì)發(fā)債總規(guī)模為40億人民幣。

　　允許境外機(jī)構(gòu)在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣，是我國(guó)推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的重要步驟。在此之

前，QFII(國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者到內(nèi)地投資資格認(rèn)定制度)為我國(guó)引入了合格的境外投資者，而此舉為我國(guó)引入了合格的發(fā)行者。那么，中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的下一步會(huì)是什么？

　　一石三鳥(niǎo)

　　中央政府(尤其是

　　中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程包括兩個(gè)層次：一是國(guó)內(nèi)投資者可以投資海外的金融產(chǎn)品；二是海外投資者可以投資中國(guó)的金融產(chǎn)品。人民幣完全自由兌換是中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程結(jié)束的標(biāo)志。因此，在人民幣完全自由兌換之前，我們還是能夠在上述兩個(gè)層次上取得進(jìn)展。QDII(國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者赴海外投資資格認(rèn)定制度)和

　　此外，中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程同時(shí)也是人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。在港發(fā)行人民幣主權(quán)債，一方面可以嘗試建立境外人民幣結(jié)算中心；另一方面有利于促進(jìn)人民幣的境外流通；此外還可以使得境外投資者分享

　　在港發(fā)行人民幣債券，既具有市場(chǎng)基礎(chǔ)、也具有制度基礎(chǔ)；既有利于香港增強(qiáng)其國(guó)際金融中心的地位，又是中國(guó)推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的一著好棋。因此，我們預(yù)測(cè)在最近兩年時(shí)間內(nèi)，在港發(fā)行人民幣主權(quán)債券很可能取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　供需兩旺

　　從人民幣主權(quán)債的供給方面而言，首先，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而且從2004年起進(jìn)入了一個(gè)新的增長(zhǎng)周期，人民幣存在著長(zhǎng)期升值趨勢(shì)，以人民幣計(jì)值的中國(guó)主權(quán)債必將在國(guó)際資本市場(chǎng)上受到追捧。

　　其次，中央政府當(dāng)前擁有超過(guò)7000億美元的外匯儲(chǔ)備，而且現(xiàn)在的外債無(wú)論從期限還是從結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)都非常合理，中央政府發(fā)行的主權(quán)債基本上不具有違約風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)可以從目前穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)中國(guó)主權(quán)債的信用評(píng)級(jí)上得到印證。因此，中央政府在香港發(fā)行的人民幣債券的收益率可以設(shè)定得相當(dāng)?shù)?大致相當(dāng)于美國(guó)國(guó)債)，這將減輕中國(guó)政府未來(lái)還本付息的負(fù)擔(dān)。再次，可以通過(guò)發(fā)行債券的方式募集財(cái)政資金。

　　從人民幣主權(quán)債的需求來(lái)看，第一，香港市面上有大量的人民幣在流通。自從香港向內(nèi)地開(kāi)放旅游業(yè)以來(lái)，來(lái)自內(nèi)地的旅游者帶來(lái)了源源不斷的人民幣流動(dòng)。但是由于當(dāng)前香港銀行只開(kāi)放了人民幣存款業(yè)務(wù)，因此香港方面定期要將人民幣匯回內(nèi)地。據(jù)報(bào)道，現(xiàn)在從香港匯回內(nèi)地的人民幣每月高達(dá)1000萬(wàn)元。一旦在港發(fā)行人民幣主權(quán)債，就可以就地利用香港市場(chǎng)上的人民幣存量；

　　第二，當(dāng)前在東南亞國(guó)內(nèi)也有大量的人民幣在流通，在香港發(fā)行人民幣債券，可以適當(dāng)回流周邊國(guó)家流通的人民幣；

　　第三，如果國(guó)外投資者要投資于人民幣主權(quán)債，就必須在香港把外國(guó)貨幣兌換成人民幣，這有利于香港建立人民幣離岸結(jié)算中心，增強(qiáng)其作為亞洲區(qū)域性國(guó)際金融中心的地位。

　　(作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士生)