國(guó)企股改策略調(diào)整 國(guó)資委指導(dǎo)意見初見端倪

　　“我們已把本地區(qū)國(guó)有控股上市公司的股改經(jīng)驗(yàn)總結(jié)以及下一階段的股改總體工作安排上報(bào)給中央國(guó)資委。他們將在總結(jié)各地區(qū)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，在9月8日前后出臺(tái)國(guó)有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見，內(nèi)容將涉及國(guó)有股控股比例、國(guó)有股流通、對(duì)價(jià)原則、國(guó)資考核等各個(gè)方面�！卑不帐�國(guó)資委產(chǎn)權(quán)處的一位工作人員接受記者采訪時(shí)透露。

　　記者近日輾轉(zhuǎn)獲得的書面材料和采訪結(jié)果，印證了這位工作人員的說法。

　　持股比例企業(yè)做主

　　8月23日，五部委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“《指導(dǎo)意見》”)出臺(tái)后，國(guó)資委的股改指引成為業(yè)界關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)。

　　《指導(dǎo)意見》中對(duì)于國(guó)有股的持股比例的要求為“根據(jù)國(guó)家關(guān)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)性調(diào)整的戰(zhàn)略性要求，合理確定在所控股上市公司的最低持股比例�！眹�(guó)資委規(guī)劃局有關(guān)人士透露，在國(guó)資委的指導(dǎo)意見書中對(duì)此將有明確說法。

　　“國(guó)資委研究中心曾經(jīng)做過針對(duì)五類行業(yè)不同的最低持股比例限定研究，如國(guó)家安全行業(yè)的國(guó)家控股比例會(huì)在60%，一般制造業(yè)國(guó)家控股最低持股比例不低于35%等�！鄙虾�榮正咨詢公司總經(jīng)理鄭培敏透露，“但后來反對(duì)意見很大，很多地方認(rèn)為國(guó)資進(jìn)退通常是和當(dāng)?shù)爻鞘邪l(fā)展、功能定位掛鉤，各地國(guó)有企業(yè)上市公司的情況千差萬別，一刀切制定最低持股比例難以符合當(dāng)?shù)貙?shí)際�！�

　　前述國(guó)資委規(guī)劃局人士則表示，國(guó)資委不會(huì)就某一行業(yè)的具體持股比例做出規(guī)定，而是由每個(gè)公司根據(jù)自己的具體情況，提出一個(gè)大概比例，再與所轄國(guó)資管理部門商榷確定。“這個(gè)比例不能定得太離譜，最終中央國(guó)資委仍要把握住大的原則。如果底線被突破，國(guó)資委會(huì)要求有關(guān)企業(yè)修改減持比例或通過證券市場(chǎng)增持股份以保證國(guó)有資本的控制力、影響力和帶動(dòng)力�！�

　　股權(quán)監(jiān)管將出新招

　　在《指導(dǎo)意見》中要求，須按照有利于推進(jìn)股權(quán)分置改革的原則調(diào)整和完善國(guó)資管理方面的規(guī)定，使之與股權(quán)分置改革相關(guān)政策銜接配套。

　　前述國(guó)資委規(guī)劃局人士的介紹說，針對(duì)非流通股獲得流通權(quán)后監(jiān)管重點(diǎn)的變化，國(guó)資委將研究制定國(guó)有股東買賣上市公司股權(quán)的相關(guān)監(jiān)管辦法。“初步的想法是在取得流通權(quán)后，國(guó)有控股上市公司股權(quán)流通在三種情況下仍須通過國(guó)資委的審批，即出售上市公司股份導(dǎo)致控股權(quán)發(fā)生變化、導(dǎo)致國(guó)家股低于最低持股比例以及買賣國(guó)有股5%以上�！�

　　“國(guó)資委從靜態(tài)保持國(guó)有資產(chǎn)保值增值管理轉(zhuǎn)移到直接面臨市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)管理的角色轉(zhuǎn)換，是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程�！北本﹪�(guó)泰德邦投資顧問公司董事長(zhǎng)趙志強(qiáng)認(rèn)為，“在沒有做好相關(guān)制度安排之前，國(guó)資委會(huì)十分謹(jǐn)慎。”

　　而在最近的一次小規(guī)模內(nèi)部會(huì)議上，國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)提到了有關(guān)制度的實(shí)施部署。首先要開展上市公司國(guó)有股核查，弄清基本數(shù)據(jù)后才可能確定監(jiān)管重點(diǎn)；其次要建立上市公司國(guó)有股監(jiān)控信息系統(tǒng)。“國(guó)資委準(zhǔn)備在中央和地方國(guó)資委之間開發(fā)一個(gè)實(shí)時(shí)溝通的系統(tǒng)軟件，以便動(dòng)態(tài)了解各地國(guó)有企業(yè)控股參股和數(shù)量、股份交易量和交易價(jià)格�！边@位領(lǐng)導(dǎo)透露。

　　另一位國(guó)資委內(nèi)部人士則透露：“國(guó)資委還將出臺(tái)一系列配套措施，如國(guó)有上市公司控股股東的激勵(lì)和約束機(jī)制的改善，包括上市公司高管股權(quán)激勵(lì)，國(guó)企負(fù)責(zé)人的增量持股以及引進(jìn)市值作為績(jī)效考核指標(biāo)等措施�！�

　　“這些措施若得到順利實(shí)施，國(guó)資委股權(quán)監(jiān)管工作將變得十分輕松�！币晃恢醒肫髽I(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，“但在整個(gè)國(guó)有控股公司治理結(jié)構(gòu)體系還待完善以及證券市場(chǎng)仍存在缺陷情況下，股權(quán)管理難以真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。”

　　股改策略兩個(gè)調(diào)整

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　　這一說法得到了前述國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局領(lǐng)導(dǎo)的證實(shí)。這位領(lǐng)導(dǎo)說，股權(quán)分置改革推開后，必須遵循國(guó)務(wù)院確定的“積極穩(wěn)妥”原則，不能定指標(biāo)、定任務(wù)、定時(shí)間。“股改要在國(guó)有股全體股東協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，有序的推進(jìn)。要允許非流通股股東尤其是國(guó)有股東根據(jù)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，選擇合適的時(shí)機(jī)，以合適的方式進(jìn)行股權(quán)分置改革。”

　　而記者獲得的材料則顯示，國(guó)資委股改策略的調(diào)整將主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：對(duì)價(jià)方式以及股改技術(shù)環(huán)節(jié)安排。

　　對(duì)價(jià)方式方面，國(guó)資委部分官員認(rèn)為目前第一、第二批試點(diǎn)廣泛采用送股等手段只是股改之初積聚人氣的權(quán)益之計(jì)，在改革全面鋪開后，對(duì)價(jià)過程中應(yīng)該綜合考慮公司基本面、市盈率水平、對(duì)流通股股東權(quán)益的保護(hù)程度、上市公司融資情況、非流通股股東的持股成本等多方面因素。

　　“我們?cè)诤蛧?guó)資委有關(guān)部門溝通時(shí)也被通知，接下來的股改方案設(shè)計(jì)中要有更多創(chuàng)新方式，結(jié)合上市公司實(shí)際，綜合利用送股、縮股、回購(gòu)、增持、股價(jià)承諾、發(fā)放認(rèn)沽權(quán)、認(rèn)購(gòu)權(quán)等等方式來推進(jìn)股權(quán)分置改革，尤其是后幾種值得大力提倡�！睆V發(fā)證券一位投行人士告訴記者，“我們也會(huì)探索更綜合的股改方案，爭(zhēng)取以最小的成本協(xié)助大股東通過股改方案�！�

　　在股改技術(shù)環(huán)節(jié)方面，國(guó)資委在最近的一次內(nèi)部會(huì)議中也做了新的安排，尤其強(qiáng)調(diào)股改要加強(qiáng)各地溝通。他們認(rèn)為，第一、第二批試點(diǎn)中存在各地國(guó)有股東協(xié)調(diào)和溝通不夠的情況，這樣很容易產(chǎn)生問題：即兩個(gè)不同地區(qū)、同一行業(yè)的上市公司，各自搞出兩個(gè)差異很大的對(duì)價(jià)方案，這將對(duì)對(duì)價(jià)少的公司造成很大壓力。下一步，國(guó)資委要在各地報(bào)送的方案當(dāng)中做更多的協(xié)調(diào)工作，以確保同行業(yè)類型的公司有大致相同的對(duì)價(jià)水平。