瑞銀中國證券部主管、證監會發審委委員袁淑琴——
“瑞銀絕對沒有做空A股”
人物
投行女杰袁淑琴
［袁淑琴］現年42歲，出生于香港，畢業于美國哈佛大學法學院及香港大學，持有美國、英國及香港三地的專業律師資格。加入瑞銀前，她是香港高偉紳律師行(Clifford Chance)的合伙人。她曾先后于美國、英國、荷蘭及香港執業，專長企業融資及證券法。
袁淑琴于1994年加入瑞士銀行投資銀行，現為中國證券部主管。過去一年致力發展瑞銀在中國內地證券市場的業務。在她的領導下，瑞銀獲中國證券會批準為中國首家國外合格機構投資人(QFII)，并成為首家國外機構投資在中國A股市場。目前瑞銀擁有最大的QFII額度。
在此之前，她是瑞銀亞洲區的股本融資部主管，并負責股本融資業務。近年參與的國家私有化交易有中國銀行(香港)重組及上市招股和香港地下鐵路公司的上市招股。
2003年12月，她被中國證監會委任為中國證監會發審委委員，并為首位國外銀行家獲此項委任。
加上最近東方匯理銀行和加拿大鮑爾公司獲批合格境外機構投資者(QFII)資格，截至目前，獲QFII資格的境外機構已達27家。QFII在國內證券市場的作用也越來越大，屬于QFII翹楚的瑞銀集團(UBS)自然備受矚目。
自從成為QFII以來，瑞銀始終是國內證券市場的活躍者。瑞銀首次公布的數據表明，截至今年1月18日，瑞銀集團在全部QFII總計35億美元額度中占有8億美元，成為最大的境外機構投資者；去年瑞銀的成交量在上海證券交易所A股成交量占比最高達到3.7％左右，日平均達0.5％－1％，一直領跑QFII。
除此之外，瑞銀還積極尋求與內地金融機構合作的機會。本月初，瑞銀與中國國家開發投資公司宣布有意成立合資資產管理公司，瑞銀將購入在深圳注冊的中融基金管理有限公司的49％股權。
借瑞銀集團近日在上海召開2005年大中華區研討會的時機，本報記者專訪了瑞銀中國證券部主管袁淑琴，她最近當選為中國證監會第7屆發審委委員，自證監會對發審委作出重大改革以來，袁連續兩屆以QFII代表的身份當選為發審委委員。
要做合良心的事情
記者：您在會議上對證券市場所需的誠信作了多次強調，這方面是否有很深的感受？
袁淑琴：我們一個最基本的概念就是，要做合良心的事情，這是一個很簡單也很重要的概念，所以我們要不斷重復。雖然美國有嚴厲的會計準則和證券法的規定，市場還是可以找到做壞事的機會。在中國的證券市場上違規的案例更多，而且我們證券市場的相關法規遠沒有美國完備，所以中國證券市場發展就更需要強調這一塊。
以我們QFII來說，監管機構要做的事情很多，在嚴格控制風險的前提下，應允許開發與股票、債券有關的其他投資品種，進一步放開QFII的投資領域；鼓勵更多的公司到A股上市，但是這需要一個前提，就是樹立一個誠信的證券市場。而這也是中國證券市場發展改革最大的挑戰，也是所有國際投資者著眼的最重要的一點。
記者：市場上關于QFII做空A股的傳聞很多，并言之鑿鑿，您怎么看待？
袁淑琴：我可以毫無保留地說，UBS絕對沒有做空A股，而且這是違反中國相關法律的。
在國外的市場，QFII可以做很多的東西，雖然做空中國股市是違法的，但是海外投資者在境外的舉動中國法律是監管不了的。在一些境外投資機構之間可能會有私下的交易，就是境外當地的監管機構也不知道。我個人估計，做空A股的傳聞可能源于境外投資機構在海外達成的協議，類似于我們熟知的賭球，兩邊在下賭，一邊賭上漲，另一邊賭下跌。
當然，做空是一個很好的避險方式，在成熟的證券市場是必不可少的。但由于中國現在法律不健全，要非常小心謹慎地尋找合適時機來推出這個機制。
希望能追加投資額度
記者：瑞銀的胃口似乎很大，現在有沒有提出增資的申請？
袁淑琴：我們的態度是監管機構能給多少我們就要多少，這次希望能夠繼續獲得2億－3億美元的投資額度，我們正在準備提出申請。
瑞銀之前獲得的8億美元已經全部進入內地市場，而這個額度絕大部分留給了我們的客戶，瑞銀自己的份額很少。不但我們的客戶，還有我們都迫切希望能夠增加額度。
從瑞銀的表現來看，QFII在穩定市場方面做了很大的貢獻，我們希望監管機構能夠認同這一點。
記者：國內A股目前還沒有止跌企穩的跡象，瑞銀為什么對股市還那么有信心？
袁淑琴：這個問題很簡單。我們要看股市下跌的原因，如果是因為是宏觀經濟等基本因素變壞，那就另當別論。如果下跌是因為投資者的心理因素，我們還是看好這個市場，指數跌得越低，越是投資的好機會，當然不是買所有的股票，而是買好的股票，比如行業前景好的、公司管理規范的股票。
對于瑞銀而言，不是著眼于短線的收益，而是對中國證券市場長遠的發展抱有很大的希望。從我們2003年投資國內證券市場至今，指數下跌了很多，但我們投資的股票卻上漲了30％左右。其實最近我們也沒有改變投資結構，我們對A股市場的長期表現有信心，對持有的股票有信心。
詢價制是應走的方向
記者：詢價制實施后第一只股票IPO已經進行，瑞銀也參與了華電國際的詢價，對于這個從海外引進的制度，您有何評價？
袁淑琴：我們覺得詢價制度非常好，在一個正確的方向上是第一步，絕對是我們應走的方向。但是這里面還有一些細節需要改善，我們希望可以做到，從市場定價的方向走。我們不只是引進海外的形式，還要引進海外詢價制度的實質性東西。
比如華電國際的詢價，最好讓我們初步詢價的時候，研究報告能更多更詳細一些，不僅僅是承銷商的研究報告，還需要有其他研究機構的報告供參考。另外，根據海外IPO的慣例，一般預路演的時間都會比較長，能讓投資者對上市企業有一個多方面的了解。由于華電國際的路演時間太短，導致很多瑞銀的歐美客戶沒有足夠的時間來參與本次的申購。
不要給監管層太多壓力
記者：作為連續兩屆發審委委員，您覺得發審委在工作中會有多大的獨立空間？
袁淑琴：應該說有很大的獨立空間，證監會要求我們以個人的專業背景、工作經驗來判斷審核材料，并通過舉手、投票來決定申請的公司是否符合條件。
這里面當然也有彈性空間，比如我們可以向發行人提出各種問題。但是整個過程有非常嚴格的手續，我們必須跟著這個手續走。到目前為止，我認為發審委的工作已經形成一個非常好的架構。
記者：投資者對大陸股市中的股權分置問題爭論非常激烈，QFII對此持什么樣的態度？
袁淑琴：這個問題是一定要解決的，而且現在就要開始解決，不可以放得太久。但是也不需要立即、全面的解決，要慢慢地、一步一步地解決。
我們覺得投資者不要看得太短，一聽到有什么風聲就有很大的反應。如果這個問題處理得當，對市場是沒有壞處，只有好處的，不要給監管機構太多的壓力。但是監管機構也不能經常出臺一些短期的、暫時性的措施，弄得市場時刻處于緊張狀態。瑞銀集團(UBS)是對華投資額度最大的QFII。資料圖片
旁邊報道
2005瑞銀大中華區研討會在滬召開
瑞銀繼續唱好中國經濟
2005年瑞銀集團大中華區研討會前天在上海召開，瑞銀中國證券部主管袁淑琴介紹了自2003年UBS獲批成為QFII以來，在內地證券市場的投資情況。
用平常心投資A股
袁淑琴透露，在UBS已獲準的8億美元QFII投資總額度中，50％集中在A股市場，而大約有10％－20％選擇了中國國債市場，可轉債投資列其QFII投資的第二位。根據該公司公布的一份資料，瑞銀選擇了30多個中國內地可轉債，其中包括復星轉債(100196)、絲綢轉債(126301)、山鷹轉債(100567)、水運轉債(100087)、華西轉債(125936)、燕京轉債(125729)以及豐原轉債(125930)等等。而投資國債的額度相對較小。
袁淑琴在會上表示，從海外投資者來看，對個別股票有一定的信心。瑞銀將A股看成長期的、用平常心去投資的市場，不希望非常活躍，希望穩定。記者從瑞銀提供的去年投資圖解上看到，瑞銀在去年12月開始密集買入證券品種。
國內經濟仍顯過熱
瑞銀亞太區首席經濟師安德森認為，中國目前的宏觀經濟仍然過熱，今年官方將采取更多的緊縮措施。但是中國去年出臺的緊縮政策已經顯現效果，經濟增長開始放緩，因此他預計宏觀經濟的硬著陸可能性極小。但對周邊國家的影響顯然不可避免。
安德森表示，他們估計中國2004年GDP的增長大約10.5％，但這個速度依然較快，而2005年這個數據可以預測為9％－9.5％。增長開始減速，主要是由于政府的緊縮政策，另外經濟發展中的短板也起到制約作用，如能源、交通等因素不能及時跟上。
根據瑞銀的分析，中國經濟目前的情況總體還算不錯：發展放緩，利潤較為樂觀，需求強勁。很多國外分析師對中國金融行業的所謂危機情景不會出現，瑞銀對此的信心比以前更好，這源于中國政府大手筆注入資金。較為擔心的行業是鋼鐵、汽車、房地產以及半導體行業。
股市今年將比較枯燥
對于證券市場，瑞銀不認為2005年會有很好的賺錢機會，“這將是枯燥的一年”，不會虧錢，當然也看不到會有強勁的反彈，今年的行情將不會有大起大落。
人民幣的匯率與利率一直是國外投行關注的焦點。瑞銀更傾向于認為，逐步、小步放寬匯率，國外博取人民幣升值的投機資金不大會得逞。而利率也更有可能減持市場化、自由化取向的改革，今年的CPI增長不大，不是通脹年，但因為糧食價格的上漲，2006、2007年又會出現通貨膨脹。瑞銀將糧食上漲的區間延長到5－10年。
撰文：本報記者 陳家林 責任編輯：張克然 姚虹（來源：南方都市報）
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