勇敢者和聰明者：QFII首成封閉基金最大東家

　　本報特約記者 耀文 北京報道

　　做的不說，說的不做。與當初高調下單A股相比，QFII狂吞封閉基金悄無聲息。

　　8月30日，基金半年報全部披露完畢，數據顯示，封閉式基金重新受到社保基金、QFII等機構資金的青睞。據券商公布的不完全統計，社保基金在多只封閉式基金的十大股東名單

中出現。荷銀、高盛、花旗、瑞銀等QFII機構持有的封閉式基金份額，比2004年末增加了240%，已逼近除保險公司、券商以外所有機構持有量的總和。

　　特別是在基金同德的前十大持有人中，瑞士銀行以6033萬份持有量，力壓保險公司而位居第一，QFII首次成為封閉式基金第一大持有人。

　　集中增持

　　據粗略統計，去年末所有封閉式基金前十大持有人中QFII只持有5億多份。短短半年，QFII便完成集中建倉。

　　花旗環球金融公司、瑞士銀行和荷蘭銀行對封閉式基金情有獨鐘。在截至8月26日已公布半年報的38只封閉式基金中,花旗環球金融公司進入了裕華、裕元、同德、同智、鴻飛、久富、景陽、景博、景業、融鑫、漢鼎、漢博、安瑞、興科等14只基金的前十大持有人名單，合計持有基金4億多份。

　　瑞士銀行也現身裕元、同德、同智、鴻飛、久富、景陽、景福、景業、金鼎、融鑫、漢盛、漢博、興安等13只基金的前十大持有人行列，合計持有3億多份；尤其是荷蘭銀行，在基金2004年年報中還少見蹤影，但今年上半年已位列多只基金的前十大持有人中，總共持有基金份額2億，而其獲批的QFII投資額度僅7500萬美元。

　　據統計，在上述38只基金的前十大持有人中，QFII持倉比例超過10%的有3只基金，分別是基金同德、景陽、鴻飛，接近10%的也有幾只。

　　其實，早在去年下半年，QFII就已經進行了一次類似的行動。

　　基金科訊在2004年下半年的合計成交量只有2.83億份，而QFII竟然在下半年就建倉4700多萬份，即每成交6份基金科訊，就有一份為QFII所買入。其投資熱情和耐心足以令市場刮目相看。

　　不過，與當初高調下單A股相比，今天的QFII似乎低調了許多。如此龐大、連續的增持，幾乎瞞過了所有人的眼睛。

　　高折價率

　　封閉式基金重新受到青睞，是高折價率的魅力所吸引。如果說持續多年下跌使國內股市的投資價值“高折價”，那么，封閉式基金的高折價率使投資價值再次“打折”。

　　海通證券的分析師劉偉華認為，在國內股市出現重大轉機的情況下，封閉式基金面臨投資機遇。一方面，投資封閉式基金可以分享股市上漲的財富效應；另一方面封閉式基金折價率很可能隨大盤復蘇而縮小。

　　一位熟悉QFII操作的人士透露，實際上，QFII看好封閉式基金并不奇怪。首先，QFII在二級市場買入的多是即將到期的封閉式基金，可以預期，那些2007年到期的基金在清盤前夕價格也應當提升至這個水平，就意味著去年就進入QFII至少能有10%的賺頭。

　　其次是博“封轉開”，以現在基金的折價率看，最高的已經超過了40%，一旦封轉開，QFII將得以用凈值價格贖回基金，其盈利將非常可觀。

　　除了業績好看之外，封閉式基金的分紅熱情也令人刮目。“易方達系”基金分紅達3.24億元，“嘉實系”基金分紅超過3億元，“華夏系”也總計派現2.82億元。其中，每10份基金單位派現超過1元的就有5家。

　　嘉實基金某基金經理認為，QFII大舉增倉封閉式基金，正反映了對國內股市的看好。因為，如果看好大盤，就沒有理由不看好封閉式基金。

　　當然，更重要的是,高折價率使封閉式基金的投資價值凸顯。中國銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，目前封閉式基金整體折價率水平達38%左右，明顯偏高。他認為，比較合適的是，大盤基金折價率在20%至25%，小盤基金在10%至15%。

　　基金景博的基金經理在半年報中談到封閉式基金的折價問題時也表示，今年以來,基金景博接待機構客戶的頻率明顯高于以往，高折價封閉式基金提供的投資機會已經吸引了越來越多的機構投資者尤其是QFII的關注。

　　而從基金半年報中也可以看到，除QFII大幅增倉封閉式基金外，其他機構投資者如信托公司、財務公司、社保基金以及券商集合

　　“通過購買封閉式基金，QFII可以尋找到一個相對便宜的進入A 股的通道。”瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華對本報表示。

　　QFII額度已達8億美元的瑞銀中國證券部主管袁淑琴更是多次高調地表示，瑞銀希望下一輪能新增2億至3億美元的額度。　

　　布局A股

　　顯然，與2003年初剛進入國內股市時的一呼百應相比，QFII近年的號召力大不如從前。不過，從投資理念看，QFII依然是市場的先行者。

　　2005年上半年是近幾年國內股市最低迷的一個半年度。在這半年時間內，大盤基本是單邊下跌，上證指數一路跌破1000點，市場氣氛非常緊張。但就在國內投資者信心降到冰點時，QFII卻在大幅增倉。

　　受上市公司盈利增長下降及股權分置的影響，2005年藍籌股整體表現較弱，自2003年以來一直處于市場主導地位的價值理念也遭遇到了前所未有的挑戰。作為價值投資的先行者，QFII及時進行了調整，調整的主要思路就是:在公司最好的時候拋出

　　今年上半年，QFII對部分市場號召力極大但盈利處于高峰的藍籌股進行了減倉。最典型的是長江電力、寶鋼股份、上港集箱、鹽田港四只股票，QFII已經完全退出其十大流通股東行列。另外，廈門鎢業、

　　在大幅增倉的股票中，有好幾家盈利處于低谷的公司。最引人注目的是海螺水泥，作為一家周期性上市公司，海螺水泥逐漸被國內機構投資者拋棄，但與此同時，QFII卻大幅增倉。海螺水泥今年上半年每股收益0.086元，創出了近幾年低點。

　　QFII在公司盈利最差的時候大舉介入顯然是看中其未來的增長能力。除海螺水泥外，海螺型材與通威股份也體現出QFII在公司最壞的時候買入股票的戰略眼光。

　　在公司業績出現拐點時買入或拋出，QFII在價值發掘上顯示出非常強的實力，不愧市場先行軍名頭。

　　對正在進行的股改，QFII也有自己的投資策略，其對G股也是偏愛有加。記者采訪中獲悉，目前QFII重倉A股的數量已達95只，持倉數量增幅高達159.3%。

　　“通過增持封閉式基金，除享受分紅和高折價率之外，QFII更看重的是該只基金所購買的股票，從而完成對A股的布局”。海富通基金一位基金經理表示，根據相關的規定，單家QFII不能持有超過10%份額的封閉式基金，所有QFII合計不超過20%份額的封閉式基金。這種規模下，投資QFII只是為了尋找到一個投資A股相對便宜的方式。