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□西南證券 張剛
本周是2004年的最后一周，市場原本預期機構會出于做市值的需要而上拉重倉股，但至今未有明顯動作。在去年11月中旬至今年第一季度的升勢中，核心資產大漲促成基金凈值大增，基金高比例分紅，促成居民儲蓄資金以購買基金的形式轉向證券投資領域，使得當時證券投資基金銷售異常火爆，甚至出現百億元基金。而目前基金如果不對重倉持有的大盤藍
籌股發動攻勢，將影響到分紅能力和后續新基金的銷售規模。目前滬市大盤在千三關口之下縮量橫盤，走勢缺乏方向感，主要原因就是大盤藍籌股表現乏力。實際上，券商、社保基金、QFII等其它機構也有做高重倉股市值的需要，但現在同樣顯得無所作為。那么，是什么原因使得機構操作如此謹慎呢？
套現壓力逐漸減弱
出于不同原因，部分機構需要對基金進行贖回。中國保監會最新統計顯示，截至11月末，保險行業資產總額為11658.25億元，同比增長35.26%。其中用于國債投資的資金為2605.59億元，同比增長92.35%，比上月末增加194.77億元。與此相對應，投資于證券投資基金的保險資金為698.19億元，同比增長58.32%，但比10月末減少34.83億元。此前10月末投資于基金的額度比9月份減少了10.59億元，這也是首次出現的連續降低投資額。市場普遍預期保險資金會繼續撤出在基金上的間接投資，而進行直接投資，但似乎更看好債券投資。社保基金已經獲準海外投資，不久的將來將在海外選擇投資管理人，或許社保基金也會減少在證券投資基金的額度。為了應對年底贖回,一些具備分紅能力的基金最近相繼推出了分紅方案，只是分紅同樣也需要提高現金的持有比例。這樣，基金重倉持有的大盤藍籌股遭受了較大的壓力，而越是臨近年底，壓力就會越來越小，現在做空動能已經很弱，新年過后將會逐步消除。
經濟形勢制約行情
國家發改委主任馬凱最近指出，從國際上看，國際安全、油價上漲、美元匯率持續走低和國際貿易保護主義抬頭是明年經濟發展的4個不利因素。從國內看，制約經濟增長的問題突出表現在以下幾方面：明年糧食進一步增產和農民進一步增收的難度加大；國內投資總規模仍然偏大，部分行業過度擴張有反彈的跡象；明年煤電油運緊張的問題仍十分突出；商品價格上漲面臨較大壓力；影響經濟健康發展的深層次矛盾沒有得到解決。由于上述因素的制約，明年的經濟增長前景不宜盲目樂觀。從目前主要媒體刊登的2005年市場投資策略報告看，多數機構認為1700點附近是頂部，顯然并不認為2005年大盤能夠突破2004年的高點；而認為1300點是底部則主要出于對“政策底”的信任。利好政策并不能改變股市的大環境，這也使得機構投資者入市更加謹慎。
主力備戰一級市場
明年將實施新股發行詢價制度,由于參與累計投標詢價的機構投資者須全額繳納申購款，在發行價格以上的申購將會獲得比例配售，因此，參與詢價的機構必須要準備出相對充裕的現金以應對一級市場的投資機會。由于《通知》規定“詢價對象應承諾將參與累計投標詢價獲配的股票鎖定3個月以上，鎖定期自向社會公眾投資者公開發行的股票上市之日起計算”，所以用于投資一級市場的資金屬于中線穩健投資的風格。顯然，機構會減少立足于中長期投資倉位的額度，而不會對短線投資的資金形成分流。如此一來，具有良好業績支撐的藍籌股所遭受的壓力最大，而且從套現的時效性上看，此類股票也容易吸引資金承接，便于快速套現。為把握一級市場投資機會，目前機構持有相當比例現金的意愿增強。
資金需求暫難緩解
自9月份開始，監管部門就開始清理整頓券商資產管理業務，并要求券商將自營結算備付金賬戶和客戶結算備付金賬戶分開,以保證投資人的資金安全，從根本上解決非法挪用客戶保證金的問題。因此，年底階段券商的資金需求依然很旺，難以得到緩解。
銀監會日前下發《關于規范信托投資公司證券業務經營與管理有關問題的通知》，也對股市有一定的負面影響，但目前已經接近尾聲。
時間已經越來越臨近年底，相信很多負面因素的作用會逐步消失，預計2005年年初，機構重倉股有望引領大盤上漲，而成交金額將是判斷機構動向的關鍵所在。
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