海富通基金2005年投資報告行業篇之交通運輸業

　　總體仍維持增持的評級，但對細分子行業評級略有調整。

　　◎ 港口、航運、機場：中性(下調)

　　◎ 鐵路：增持(維持)

　　◎ 高速公路：中性(維持)

　　◎ 航空：增持(維持)

　　交通運輸行業的瓶頸狀況短期內仍難以改觀。而需求的增長則受到中國經濟的強勁增長而出現了較大的幅度的增長。

　　盡管航運業指數并不能代表整個交通運輸行業的狀況，但是從BDI指數的走勢圖上，我們仍可能看到中國經濟的強勁增長，以及“中國因素”對全球運輸業的影響。

　　航運業的周期性一直困擾著我們，但是，從需求和運力投入的雙向分析中，我們可以看到，2005年這一行業仍將保持良好的盈利能力，但是我們也必須看到，由于BDI指數在一年內創出兩個歷史新高的現象，這在行業內是從未有過的，因此，預計2005年BDI指數的升幅會明顯小于04年，從目前6000多點的高位回落的可能性很大。而我們一直看好的油運市場，伴隨著原油價格的回落，油運指數再度強勁上揚的可能性不大。此外，在2005年我們會更加關注“周期性行業”的特征對上市公司的影響。下調航運業的評級至“中性”。

　　機場與港口仍會保持較好的增長，但增長率會有所下降。這一點實際上是與我們對周期的判斷相一致的。在一個周期下降的過程中，港口、機場同樣為會受到負面的影響，盡管在期初，這一影響僅僅是增長率的下降，而不一定體現在收入或利潤的實質性下降。對此我們將更為關注一些行業內的重組給上市公司帶來的實質性影響。下調港口、機場行業的評級至“中性”。

　　高速公路子行業在收費費率下調以及車流量增長的互為相反方向的作用中，仍會有較大的變數。我們仍然維持“中性”的評級。

　　對于鐵路行業，2005年則蘊藏著較多的機會。部分H股公司在A股上市、鐵路行業本身的體制改革，上市公司的資產重組，會使這一行業在2005年會是交通運輸行業的一個“亮點”。維持“增持”評級。

　　航空業在04年的表現可以說是幾經波折，但是，到目前為止，海富通對行業基本面的判斷仍是樂觀的�？梢哉f，行業的運行趨勢已經充分證明了海富通年初對該行業的判斷。油價與客座率的“雙高”現象，增加了我們對這一行業的風險與收益的判斷的難度。但是，到目前為止，我們仍然認為，受益于政策的松動與油價總體下降的趨勢，行業仍會保持高增長；另外，人民幣升值的預期也使得航空業上市公司將會在2005年受到更多的關注。維持“增持”評級。