海富通基金2005年投資報告行業篇之工程機械

　　工程機械：中性

　　作為較典型的周期性行業，工程機械行業的增長與國家固定資產投資增長息息相關。04年一季度固定資產投資增速發展到失控的地步，隨后國家采取宏觀緊縮政策(4月當月國家固定資產投資增速迅速分別回落到34.7%，5月份當月新增貸款只有去年同期的一半，約1100億元)，直接導致4月份工程機械行業收入、利潤環比增速均出現回落，之后工程機械行業開始步入景氣衰退的周期中。

　　然而我們認為這不能完全解釋工程機械行業需求的萎縮、收入和利潤的下降，因為：一，固定資產投資一直是我國國民經濟持續增長的保障。事實上，04年6月份之后我國國定資產投資一直保持在30%左右的水平，并沒有出現負增長；二，工程機械各子行業對宏觀調控影響的反應差異較大。裝載機、叉車行業需求的減少幅度遠小于混凝土機械行業，而混凝土機械行業減小幅度又小于挖掘機行業。我們認為這主要跟前期固定資產投資膨脹的時候，大批開發區和房地產行業項目開工，大量土石方工程帶來挖掘機行業需求的非正常膨脹有關。隨著這些項目的突然停工，許多施工企業和民間大量的挖掘機儲備是其需求迅速跌落的根本原因(當然這種現象在混凝土機械、裝載機行業也不同程度存在)。

　　我們認為，對行業前期的寅吃卯糧式的需求提前實現對未來需求的壓抑的時間長短很難作出判斷，因而估計行業需求的恢復也不是近期的事情。因此我們認為在二級市場上再次激起投資者對該板塊的熱情至少目前階段還缺乏足夠的理由，我們維持對該板塊的中性評級以觀后效。