伊利變臉博時力挺 風波背后基金經理百相百態

　　本報記者 馬莉 北京報道

　　從3月份爆出國債投資虧損，到6月份國內首例獨董罷免事件，一直到包括董事長鄭俊懷、副董事長楊桂琴在內的5名高管被拘，在伊利股份(資訊 行情 論壇)變臉的背后，卻呈現出基金經理的百相百態。

　　博時力挺伊利

　　博時價值增長作為伊利股份第一大流通股東，其持股數量一直穩定在1278.74萬股，12月22日，記者撥通了博時價值增長的基金經理肖華的手機，沒等記者提出問題，肖華非常客氣地告訴記者不方便回答任何問題。

　　12月23日，博時基金管理有限公司公開向媒體表態：“高興地看到，困擾市場很長一段時間的伊利股份的問題接近解決。本次事件對伊利股份股票價格的影響是短暫的。”并稱“伊利股份少數人問題的解決，對伊利股份、對證券市場都是好事，而不是壞事”。

　　博時公司的公開信表示，最近外資正在不斷撤出中國的乳品行業，這給包括伊利在內的中國龍頭乳品企業一個發展的好機會，在國內已經形成伊利和其他三家公司占據國內大部分市場份額的局面，行業整合正在展開，行業集中度正在提高。

　　不僅僅是博時價值增長基金，基金同益(資訊 行情 論壇)、中信經典配置基金也采用這種穩定持有的操作手法。

　　“上周我們見到了伊利的董秘張顯著，當時他還是談笑風生。”一位投資伊利股票的基金經理告訴記者，盡管此前伊利不斷爆出違規國債投資以及獨董風波，這位基金經理對于鄭俊懷等高管的被捕多少還是有些意外。

　　“我們還是非常看好伊利這個企業。”盡管這位基金經理也承認，如果能夠提前遇見這樣的事件，做一些回避當然是最好，不過這位基金經理表示即便如此，也只是會在持有量上做一些調整，畢竟基金的投資是長期行為。

　　“6月份的獨董風波中，伊利產品仍然保持了很好的銷售量。”這位基金經理說，伊利并不是一個依賴于某個領袖人物的公司，鄭俊懷也不足以構成左右伊利成敗的主要因素，“盡管目前對于公司的股價有一些沖擊，但應該能夠在一個比較短的時間內恢復”。

　　聯系到股價，這位基金經理分析，伊利今年的每股收益保守估計在0.6元，而按照伊利的股價，市盈率也不過14倍，即使是考慮到現在高管被捕事件出現折價，與同業相比，在目前的價位上也不存在高估。“只要企業恢復到正常，絕對值這個價值。”這位基金經理說。

　　另一位投資伊利股份的基金經理告訴記者，基金的投資行為是風險和收益的一種平衡，基金在投資伊利時將其治理結構中存在的風險已經考慮在內了，相比之下，伊利的成長性以及行業的龍頭地位還是使伊利得到了眾多基金的青睞，畢竟完美無缺的上市公司幾乎是不存在的。

　　用腳投票大有人在

　　“伊利高管風波對我們不會有任何影響，我們已經將持有的伊利股票全部拋出。”某基金經理接受記者采訪時說。

　　盡管博時公開表示將力挺伊利，但公開資料顯示，博時基金管理有限公司基金裕元(資訊 行情 論壇)以及博時掌管的社保一零二組合已經消失在三季度的十大流通股東名單中，選擇用腳投票的基金公司也不在少數。

　　對更早一些時期資料的整理發現，原本在2003年年報中基金鴻陽(資訊 行情 論壇)、基金天元(資訊 行情 論壇)以及QFII瑞銀也從十大流通股東的位置上退了下來。日前，記者在采訪中獲悉，即使是2004年三季度季報公告為十大流通股東的基金公司中也不乏用腳投票之人。

　　“這個公司給人的感覺不夠放心。”一位曾經投資伊利股份、最后選擇放棄的基金經理告訴記者，“這家上市公司似乎不夠透明，與他們的溝通也很費力，而且將我們在調研過程中獲得零零碎碎的信息串起來，能隱約感覺到高層為了自己的私人利益在進行某種操作。我和公司里的其他幾個基金經理在調研的過程中都有這種感覺，而后來爆發的伊利罷免獨董的事件也在不斷印證我們的感覺，所以最后大家都選擇了清倉。”

　　“我們也只是作為類別資產來投資。”另一位基金經理說，盡管表面上看起來伊利比光明要便宜很多，而伊利爆出獨董風波后，其治理結構上的缺陷就暴露了出來，“我們比較看重公司的治理結構，更傾向于穩健的投資風格”我和公司里的其他幾個基金經理在調研的過程中都有這種感覺，這位基金經理說，甚至連基金投資人都對伊利股份表示質疑。

　　“壞孩子”改錯就成好孩子

　　“在伊利治理結構的問題已經有所顯現的情況下，基金依然堅持其投資行為，多少也有些博一把的味道。”某基金公司投資總監告訴記者，“問題在于，如果失敗了會使基金資產遭受損失，而即使成功，也不過獲得一個平均收益，這種風險與收益是否對應呢？”

　　“可供基金選擇的余地太小了，有些時候基金公司也不得不降低某些評判標準。”某基金公司高管告訴記者，“我相信所有的基金在投資中都考慮了伊利治理結構的問題，而伊利的行業地位與估值水平也誘導了一些基金公司投資行為。”

　　“如果蒙牛在A股上市，我肯定投資蒙牛而非伊利。”這位高管十分肯定地說，不過他也認為基金公司應該從這個事件中吸取教訓，畢竟完善的公司治理結構對于上市公司持續穩定的發展舉足輕重。

　　12月23日，新的管理團隊在呼和浩特集體亮相，而在當天舉行了伊利高管危機以來的首次投資者交流會，參加交流會的投資者對伊利股份的現任高管提出了兩點要求：一是盡快采取有效措施結束此次危機，使投資者的損失降到最低；二是要吸取此次教訓，盡快完善法人治理結構，從制度上保證此類事件不再發生，但是公司方面也未能就解決公司法人治理結構問題提出明確的時間表，伊利股份何時能走出陰翳？