2005年基金操作全攻略：用積極心態做保守投資

　　銀河基金研究中心研究員王群航提出2005年投資基金操作全攻略

　　□ 本報記者 秦煒

　　日前，中國銀河證券基金研究中心王群航發表一份題為《以積極的心態做好對于基金的保守投資--2005年度基金市場投資操作全方略》的報告。這份報告指出，從基金投資運作 的三個基礎市場，即股票市場、債券市場、貨幣市場看，2005年仍將是基金市場大發展的一個年度。

　　市場為基金提供機會

　　股市方面，2005年中國經濟增速的減慢將減弱對股市的驅動力；加息壓力的存在將給市場帶來一定的不確定性，并對市場的整體估值水平產生影響；大盤股的發行將降低市場的重心水平；這些因素均將促使市場的基本運行空間進入低風險區域。而人民幣升值預期的存在則有利于改善股市的資金面環境；落實"國九條"帶來的保險資金、社保資金、企業年金入市及券商融資等利好政策的效應將在2005年進一步體現；解決證券市場歷史問題的力度將加大，類別股東表決機制的推出，將使得證券市場發展的環境得到改善；這些均將對股市的發展起到穩定作用，股票市場的投資機會依然豐富。

　　尤其是中國經濟發展模式的轉變將帶來產業結構的調整，從而帶來股市投資主題的變化。重點可關注代表中國經濟未來發展方向的產業；關注城鄉消費升級帶來的投資機會；關注WTO帶來的投資機會；關注資源瓶頸帶來的產業結構調整機會。此外，證券市場制度創新、產品創新，新股發行方式的改變，將給投資者帶來了新的盈利途徑；而市場擴容帶來的資金面脈沖式變化將增加市場的波動性，給市場帶來更多波段操作的機會。

　　債券市場方面，報告認為，在溫和通脹、美元升息等國內外多種因素的共同作用之下，人民幣存在著較為長期的升值壓力，這對于債券市場來說是必須引起高度重視的事情，因此，對于債券市場的投資策略也應該是十分的謹慎。

　　至于貨幣市場，由于它所受的宏觀影響相對更小，其低風險、收益穩定的特征正在越來越為廣大投資人所發現和重視，這個市場具有相對較好的投資機會。

　　報告指出，各個不同類別基金的風險收益特征有較大的差別，對于各個類別基金的投資策略應區別對待。

　　買新基金不如買老基金

　　2005年基金市場大發展的顯著標志之一就是有大量的新基金發行。因此，擺在投資人面前的就有了兩個投資機會的選擇：是購買新基金，還是購買老基金？

　　針對市場上存在的"買基金就是要買新基金"這一觀點，報告指出，買基金不一定就非要買新基金，很多老基金同樣值得投資。報告從分析基金投資者結構變化顯示，(1)在2003年以前成立的基金中，機構投資者的持有比例是64.22%，個人投資者的持有比例是35.78%；(2)在2003年成立的基金中，機構投資者的持有比例是56.51%，個人的持有比例是43.49%；(3)在2004年已經成立并公布中報的17只基金中，機構的持有比例是29.01%，個人的持有比例是70.99%。數據很明確地反映出機構投資者的投資偏好：隨著基金成立時間的縮短，機構投資者的投資比例也在降低，很顯然，機構投資者偏愛老基金。

　　在面臨新、老基金如何抉擇時，建議投資者多關注一些績效較好的老基金，因為部分績效回報較好的老基金已經顯示出了一定的理財能力，而我們投資于基金的目的就是要享受他們良好的專業理財能力，并因此獲得較好的投資收益。

　　慎待混合型基金

　　報告提出，對于投資方向不是很清晰的基金，如混合型基金、平衡型基金，投資人要保持謹慎的態度。混合型基金的特點就是基金掌握有高度的資產靈活配置權力，期望通過發揮基金的專業理財能力，游刃有余地轉戰在股票市場與債券市場、貨幣市場之間。但是，當前的市場實際情況證明，很多這種類型的基金盈利效果并沒有實現產品設計時的初衷。其中的原因在于混合型基金還有兩個天生的"軟肋"會嚴重影響到它的投資績效。

　　第一，同其它類型的基金一樣，混合型基金的投資運作也要受到基金契約的制約，它要按照預設的資產配置空間在各個大類資產上保持一定的比例，這將給其帶來一定的風險。

　　第二，基金的投資運作不同于個人的投資運作，前者的規模很大，行動起來就不是很方便，即使有個別基金判斷清楚了后市，資產配置的底限也很低，甚至可以為零，但市場不一定會給它運作的時間和空間。因此，對于很多投資標的不明確，或者說是太靈活的基金，要慎重考慮。

　　盯好股票基金

　　報告指出，無論是從基礎市場情況來看，還是從收益情況來看，股票型基金和偏股型基金都應該是2005年投資的重點。但是，在具體實施操作的時候，一定要對股票市場的行情發展趨勢有一個大致的判斷，即當認為未來的股票市場盈利空間大于下跌空間的時候，才可以進行對于股票型基金和偏股型基金的投資。因為在股票市場的下跌行情中，股票型基金很難創造收益，近兩年的股票市場行情及基金績效表現已經多次證明了這一點。

　　報告認為，2005年的股票型基金、偏股型基金均存在這一定的投資機會，股票投資能力較強的基金可以在這樣的市道中發揮出一定的專業理財水平。在具體投資品種的選擇方面，建議投資者要注重選擇具有較好歷史業績表現的基金。雖然過去的業績并不能代表未來，但至少與其去吃一個"壞蛋"還不如去吃一個"好蛋"。報告認為，今年以來，投資績效較好的基金如易方達策略、湘財合豐成長、嘉實理財增長、華寶寶康消費品、景順長城優選、海富通精選等基金，在2004年這個復雜的投資環境中創造了良好的收益，值得大家在來年繼續密切關注。

　　投資指數基金

　　報告指出，指數型基金的投資標的很明確，只投資于標的指數所包含的成份股票，以及少量基金經理認為即將被選入成份股的股票。投資了指數基金之后，就可以知道基金經理在干什么，知道了基金經理在干什么，做的是什么股票，就可以較好地控制自己的投資風險。另外，投資于指數基金還有一個好處就在于研究大勢比研究個股簡單，因為太多的上市公司包含著極為龐雜信息，普通投資人根本無法過濾。由于指數基金的績效表現基本上與標的指數多代表的大勢一致，對于投資人來說，看準了大勢之后，就可以購買指數基金，保證賺了指數就可以賺錢。

　　報告指出，在指數基金之中，又細分為被動型的指數基金、積極型的指數基金。被動型的指數基金具有兩大特征：(1)基金對于成份股票的投資數量完全按照相關成份股票在具體指數中的所占的權重來進行，不做主觀的投資多少的判斷與選擇；(2)在市場時機方面，基金經理也不做任何選擇，時刻保持高水平的投資倉位，以求得基金績效曲線與標的指數波動曲線的高度擬合。因此，要想保證賺了指數就可以賺錢，被動型指數基金是最好的選擇。

　　遠離債券型基金

　　報告指出，通過對截止2004年9月30日債券型和偏債型兩類基金存量規模與各自成立時的規模相比較，驚訝地發現，這兩類基金的贖回比例最高，偏債型基金的平均贖回比例達到了58.353%，債券型基金的平均贖回比例達到了75.71%，被贖回最多的債券型基金國泰金龍，已經被贖回了17.36億份，總贖回比例高達91.99%。報告指出債券型基金和偏債型基金屬于市場中沒落的基金品種，尤其是在未來利率市場存在升息預期的背景之下。因此，建議投資者遠離它們。

　　避風港：貨幣市場基金

　　報告認為，貨幣市場基金是開放式基金當中很好的一個投資品種，是一個可以長期關注的投資品種，是一個就當前市場利率收益水平來看可以替代所有銀行存款的投資品種，因為定期五年存款新利率扣稅后的年收益率只有2.88%。而截止12月17日，全體貨幣市場基金的"最近七日收益折算的年收益率"全部高于3%。它表明貨幣市場基金的整體績效水平已經上了一個新的臺階。

　　通過對這一段時間貨幣市場基金績效表現的觀察，我們發現貨幣市場基金在績效方面已經分為了兩個十分明顯的"績效方陣"，在績效較好的方陣中，華安現金富利、南方現金增利、博時現金收益、招商現金增值共四只基金名列其中。對于貨幣市場基金的投資，目前應該以這些基金為主。

　　報告認為，對于貨幣市場基金的投資策略應該是：當其它基礎市場存在較多投資風險的時候，暫時將資金放在貨幣市場基金上；當其它基礎市場有較好的投資機會時，到其它市場去撈一把，然后立刻回到貨幣市場基金中來。

　　節約成本買ETF、LOF

　　報告指出，2004年基金市場的兩大重要創新就是成功地推出了ETF和LOF。這兩大創新基金產品是給中國的老百姓投資準備的。國內發行的ETF有一只，是上證50(資訊 行情 論壇)的ETF；正在發行的LOF 有三只，已經上市的LOF有一只，是南方基金配置基金。

　　上證50ETF是一種跟蹤"上證50指數"、且在證券交易所上市交易的基金。上證50ETF由華夏基金管理公司管理，基金資產為一籃子股票組合，組合中的股票種類與上證50指數包含的成份股票相同，股票數量比例與該指數的成份股構成比例一致。小額的投資人可以象買賣股票那么簡單地去買賣ETF份額，進而獲得與該指數基本相同的報酬率；大額的投資人既可以買賣ETF份額，也可以申購、贖回ETF份額。

　　LOF只是將特定的基金在深圳證券交易所掛牌交易，由于轉托管機制的存在，LOF不可能有較大的溢價、折價情況存在。不過，由于市場供求關系可以影響到LOF的交易價格，LOF可能會存在少量的溢價、折價情況，但套利的空間通常會很小。

　　另外，從交易成本的角度來看，ETF和LOF這兩個創新產品都可以為投資人節約投資成本。特別是LOF，投資人如果想投資有LOF相對應的基金，不妨直接通過交易所購買，完全沒有必要通過其它渠道進行申購。

　　小盤封閉基金未來收益大

　　報告認為，封閉式基金是一個已經停止發展的市場，一個即將走向消亡的市場，但是，這個市場仍然存在著一定的投資機會。

　　因為(1)封閉式基金的總體規模較小，可流通份額總計只有808.4億份，流通份額的總凈值為808.94億元；(2)大比例折價后的市值規模更小，截至2004年12月17日的流通市值總計只有558.66億元；(3)封閉式基金市場目前已經停止擴容；(4)以保險公司為主的機構的資金實力在不斷壯大，并且在不斷地加大對于封閉式基金的投資力度。現在，以保險公司為代表的機構已經高度參與了對于封閉式基金的投資，并成為封閉式基金市場上的絕對控盤主力，整個市場的未來發展方向將完全取決于機構的意念。

　　由于封閉式基金中的即將到期清算、高折價率等一些特殊原因，部分封閉式基金仍然含有一定的投資機會，這些機會將主要集中在部分小盤基金上。對于那些看好后市的投資人來說，在認定了未來兩三年內小盤封閉式基金具有21%-40%內部收益率的情況下，小盤封閉式基金具有一定的投資價值。