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□北京首放
經(jīng)過來回多次拉鋸之后，本周上證綜指終于收于千三之下，從而宣告了千三神話的破滅。不過成交量的大幅萎縮也說明，盡管千三失守，但并沒有引發(fā)市場的恐慌性拋售，在目前點(diǎn)位空頭能量并不充沛，股指逐級滑落的表象背后，更多的是嚴(yán)重缺乏主動(dòng)性買盤的無奈。最近大盤的持續(xù)陰跌和8月份的大盤走勢較為相似，這種市場環(huán)境中投資者要降低盈利預(yù)期
，適當(dāng)選擇防御型品種操作。封閉式基金最近的連續(xù)走強(qiáng)再次證明，弱市中價(jià)值型投資品是良好的避風(fēng)港。由于封閉式基金目前整體折價(jià)率依然非常高，后市仍有走高的機(jī)會(huì)。
高折價(jià)率孕育價(jià)值回歸機(jī)會(huì)
截止到12月10日，兩市54只封閉式基金加權(quán)平均折價(jià)率為27.75%，其中18只大盤基金的折價(jià)率超過35%，而這樣的折價(jià)水平還是在基金板塊逆市反彈了一個(gè)月的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的，如此高的整體折價(jià)現(xiàn)象在全世界范圍內(nèi)都非常罕見。如此一來，無論將來是封轉(zhuǎn)開還是期滿清盤，封閉式都有望成為投資者一個(gè)穩(wěn)定獲利的來源。
54只封閉式基金按其成立的方式可以分成兩種：一種是通過交易所系統(tǒng)發(fā)行，一種是老基金通過改制和擴(kuò)募而來。到期期限距離現(xiàn)在最近的是基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)(500028)，將于2006年11月14日到期，剩余期限已不到兩年。12月17日，基金興業(yè)單位凈值0.8858元，收盤價(jià)0.727元，凈值與市值差額0.1588元。投資者若持有2年，假設(shè)期間凈值保持不變，到期興業(yè)基金轉(zhuǎn)為開放式或清盤后，將提供17.93%的內(nèi)部收益率，折成年收益率將有8.97%，對機(jī)構(gòu)投資者很具誘惑力。從這個(gè)角度分析，目前的封閉式基金已經(jīng)具備了絕對的投資價(jià)值。縱觀10多年中國股市，凡是具有絕對價(jià)值的投資品種，最終都出現(xiàn)了非常猛烈的價(jià)值回歸行情，近期封閉式基金一路碎步上揚(yáng)也許就是這種回歸行情的預(yù)演。
高安全性凸顯“質(zhì)押”價(jià)值
11月初，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)<證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法>的通知》，新辦法旨在拓寬證券公司的融資渠道，而其中證券投資基金主要指封閉式基金和ETF基金和LOF基金，相比價(jià)格波動(dòng)劇烈的股票而言，封閉式基金更適合作為證券公司的質(zhì)押貸款對象，從而使其投資價(jià)值凸顯。
目前中國基金業(yè)在證券市場能夠成為相對繁榮的行業(yè)，主要得益于基金業(yè)的制度優(yōu)勢。強(qiáng)制托管、強(qiáng)制組合投資、強(qiáng)制信息披露是中國基金業(yè)繁榮的三大支柱。強(qiáng)制托管，使得基金投資者的資產(chǎn)得到安全妥善的保管；強(qiáng)制組合投資，迫使基金管理人管理運(yùn)用基金資產(chǎn)時(shí)必須分散投資，避免了高度集中投資的危險(xiǎn)。以封閉式基金作為質(zhì)押對象，可有效降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。因此，未來封閉式基金的“質(zhì)押”價(jià)值將逐漸被市場發(fā)掘，將受到越來越多的機(jī)構(gòu)投資者的青睞。
ETF進(jìn)場力挺封閉式基金
目前上證50(資訊 行情 論壇)ETF正在發(fā)售期，我們認(rèn)為這將直接影響到封閉式基金的走勢。上證50ETF在發(fā)行期滿后將進(jìn)入封閉建倉期，將按照一定比例買入上證50種股票組合，這就決定了無論首只ETF發(fā)行規(guī)模有多大，都將成為一股新生力量，從而改變上證50成分股的市場供求關(guān)系。而目前54只封閉式基金的重倉股大都以上證50成分股為主，上證50ETF的建倉行為將在一定程度上推升封閉式基金的凈值，從而提高基金的投資價(jià)值。
另外，隨著保險(xiǎn)資金直接入市步伐的加快，不排除保險(xiǎn)資金加大對投資基金投資力度的可能。因?yàn)殡m然保險(xiǎn)資金有了直接入市操作的資格，但無論從實(shí)際資金運(yùn)作能力還是管理經(jīng)驗(yàn)上，投資基金依然具有明顯的優(yōu)勢，因此，保險(xiǎn)資金入市對封閉式基金的利好影響要多過利空影響。同時(shí)，由于保險(xiǎn)資金在投資基金上過去的投資虧損嚴(yán)重，也存在拉高自救的要求，最近封閉式基金的穩(wěn)步上漲也應(yīng)該存在這方面的因素。
雖然大盤封閉式基金總體折價(jià)率要高過小盤基金，但最近小盤基金尤其是規(guī)模在10個(gè)億以下的走勢遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤基金，可見市場在基金選擇方面依然存在一定的投機(jī)成分。這意味著小盤基金短期走勢可能會(huì)強(qiáng)一些，但從中長期角度來看，投資高折價(jià)率的大盤封閉式基金有望獲得更加豐厚的回報(bào)。
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