要么做長線要么短炒 玩ETF要盯指數別指望分紅

　　——銀河證券基金研究中心首席分析師胡立峰如是說

　　□ 本報記者 秦煒

　　華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF發售認購期已過半，但很多普通人對ETF的感覺仍然是既神奇又陌生，還帶著不少疑惑。為了把更多關于ETF的知識能通俗地告訴投資者，記者特 意采訪了銀河證券首席基金分析師胡立峰。

　　要么長期持有 要么短線炒作

　　記者：關于ETF，報端的報道很多，看過之后，確實對它依稀可辨，但始終還是不甚了了！有幾個問題想請教您一下。首先，這個ETF，到底最適合什么人玩?

　　胡立峰：理論上機構、個人、長線短線投資者都適合，我說得可能偏激一點，它其實最適合兩種人。一種是喜歡炒短線的老百姓，另一種是長線投資的機構，如保險公司、社保基金這樣的機構投資者。

　　記者：為什么？

　　胡立峰：因為ETF是復制的、透明的、標準化的指數基金，是一種組合的投資工具。普通老百姓在買股票的時候要分析公司的基本面和大盤的點位，但多數人都做不到或做不好。有了ETF，它已經是標準化的組合，投資者只要看指數高低就可以了。在點位低的時候進去，點位高的時候出來。在現代的投資時代，個人投資者做不過機構。原來炒單只股票可能收益大，但風險也大，如果出來不及時或者看不準，虧損也厲害。可以說，在選擇藍籌股，堅持價值投資理念的時代，基金確實是市場中的老大。

　　機構投資者有大量的資金，分散投資比較適宜。ETF就是選擇了成長性好，業績好的公司，即龍頭股的指數，就等于讓這些機構投資者減少調研成本，用較低的成本，實現較好的收益。符合現代投資(資訊 行情 論壇)組合的理論，有效地降低了非系統性的風險。

　　上證50ETF是基金重倉的股票，不是做一只股票，而是做一種組合的工具。所選股票都是流動性強，成長性好的股票。投資者在買了一個標準化指數的背后，是買了一籃子的好股票。比如，你有幾千元的小額投資，不能像機構投資者那樣買多個藍籌股，現在等于換了一種玩法，原來能買一只藍籌股，變成多只藍籌股。

　　緊盯住指數 別指望分紅

　　記者：對于中小投資者，也就是說對普通老百姓，推出ETF有何意義？

　　胡立峰：普通投資者可以通過參與上證50ETF，分享投資組合的收益。準確地說，應該更適合于讓那些對大勢有判斷的投資者拿來運作，在證券市場上謀求收益。投資ETF就是投資大勢。是短線操作的中小投資者的工具。它的魅力就是玩指數波段。比如9.14的行情，贏者可以獲利11.86%。個股研究復雜，不是中小投資者的強項。大勢研究較為簡便，也正是大多數中小投資者的興趣焦點。長期被套牢的投資者更應弄清自己所懷的希望到底是在個股，還是在大勢，然后做出理性抉擇。

　　記者：我聽說過ETF是一種即使在跌市中也能賺錢的基金?請問上證50 ETF，怎樣在跌市中賺錢?

　　胡立峰：它不能在跌市中賺錢。別的ETF可以在跌市中賺錢。但是上證50 ETF不行。我們沒有做空機制。只有在大勢低點位的時候抄底。高點拋出。應當指出的是，ETF到底只是工具，賺錢還是要靠自己。有的投資者買股票，大盤漲了，可是自己手中的股票還跌。但買上證50ETF不同，大盤漲，你的凈值就漲。

　　記者：買ETF回報如何？是靠不斷地進出套利還是等待分紅？

　　胡立峰：指數也不能保本，也要承擔來自市場的風險的。原則不分紅，或不分紅而轉成份額。分紅也是指數成分股上市公司的分紅。我是主張普通投資者，看準指數漲落大勢，短線炒作的，把握住機會反復進出可以賺錢。而套利是在瞬間完成的，只是便于機構去操作，一般投資者難以做到。

　　套利主觀為自己 客觀助別人

　　記者：ETF對機構投資者最有意義的賣點是什么？

　　胡立峰：借助ETF，機構投資者可實現分層管理投資業務。例如，公司投資管理委員會控制總投資的30%，投資于ETF；若干投資經理負責其余的70%，分別按照一定的基準進行考核，形成分層管理。

　　投資管理委員會的職責是判斷大勢、調整資產配置和控制總體風險。當他們判斷股票市場即將形成重要上升趨勢時，滿倉持有ETF；當判斷股票市場即將形成重要下降趨勢時，賣出ETF空倉，轉而投資其他低風險品種。通過上述調整，就可以在不影響下屬投資經理的前提下，便捷地實現總體管理目標。

　　在一年的考察期內，投資經理既沒有現金突然增加的干擾，也沒有突然需要抽離資金的干擾，可以穩定地管理投資組合，承擔責任。年終可以準確地按照基準進行考核。

　　記者：都說上證50ETF機構可以套利，到底怎么實現套利，有什么收益、有什么風險？

　　胡立峰：所謂套利，就是指當相同的或類似的證券或投資組合具有不同的市場價格時，投資者可以買入價格低估的證券，賣出價格高估的證券，從而獲取無風險收益。因此套利的典型特征是交易凈現金流為正，同時不持有任何風險頭寸。就ETF而言，成分股所表現出的基金凈值與ETF市價是同一投資組合的不同市場定價，因此存在套利機會。

　　可以看出，套利過程中買賣兩筆交易需要近乎瞬間同時完成，否則就會有風險。由于缺乏融券和賣空機制，目前ETF所提供的套利還不是嚴格意義上的無風險套利，只是近似套利。如果凈值與市價的差值過小，套利可能會失敗，把握不大；但是如果設定的啟動差值過大，又可能會失去很多套利機會，兩者之間存在折中關系，所謂“針無兩頭利”，既要搶先時機，又要有控制風險。

　　盡管如此，ETF套利仍然為國內機構投資者帶來了一種完全區別于傳統投資方式的盈利模式，這種模式不以承擔價格波動為獲取收益的來源，而是通過瞬時捕捉兩種市場的差價波動獲利。套利不是“空手套白狼”，而是動態地維持著ETF份額的供求平衡。差價的波動和50指數本身的波動沒有直接關系。

　　機構人為創造更高的套利機會是不可能的，因為上證50指數是50只大流通市值的股票組成，市場流動性強。在這個市場上，各家機構的套利交易系統均“虎視眈眈”，誰都不敢操縱市場，市場處于高度均衡和穩定。個別機構想人為創造套利機會，殊不知自己創造的機會可能成為人家套利的對象，反而為“他人做嫁衣”。